Principais Estatísticas da Ação da Uber
- Preço Atual: $78.80
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$225
- Preço-Alvo do Mercado: ~$102
- Retorno Total Potencial: ~185%
- TIR Anualizada: ~27% / ano
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O Que Aconteceu?
Uber Technologies (UBER) fechou a $78.80 em 21 de agosto, aproximadamente 23% abaixo da máxima de $101,99 que atingiu no último ano. A razão da queda não é um segredo. É uma única palavra: Waymo. No final de julho, a Uber confirmou que a Waymo havia notificado seus planos de lançar seu próprio aplicativo em Austin e Atlanta em janeiro de 2028, encerrando a exclusividade que mantinha os táxis autônomos da Waymo disponíveis apenas pela Uber nessas cidades. A frota existente da Waymo permanecerá no aplicativo da Uber pelo menos até maio de 2028, mas o sinal foi suficiente: as ações caíram mais de 4% em 24 de julho e fecharam abaixo de $66, seu nível mais baixo em mais de um ano e o fundo de um drawdown de 34,13%.
Se o operador de táxis autônomos mais avançado não precisa mais do aplicativo da Uber, a vantagem competitiva (moat) da Uber sobrevive à era autônoma? É uma pergunta válida, e os resultados do segundo trimestre, divulgados em 5 de agosto, respondem a ela de forma mais direta do que o preço da ação sugere.
O Negócio Acelerou Enquanto a Ação Era Vendida
O Q2 da Uber não foi o trimestre de uma empresa sendo desintermediada. As reservas brutas cresceram 22% em relação ao ano anterior para mais de $58 bilhões, o quarto trimestre consecutivo acima de 20%. A receita atingiu $14,19 bilhões, um aumento de 12%, com a diferença em relação às reservas sendo parcialmente impulsionada por uma mudança contábil no Reino Unido, e não por uma demanda mais fraca. O EBITDA ajustado subiu 33% para $2,82 bilhões, e o fluxo de caixa livre dos últimos doze meses ultrapassou $10 bilhões pela primeira vez na história da empresa.
O CEO Dara Khosrowshahi enquadrou a questão dos veículos autônomos (AV) como uma estrutura de mercado que favorece um agregador. "Alguns anos atrás, muitos esperavam que a IA convergisse para um único modelo de base. Em vez disso, múltiplos modelos de fronteira emergiram ao lado de um ecossistema de código aberto em crescimento", disse ele aos analistas, argumentando que os veículos autônomos como "IA física" se fragmentarão da mesma forma. Uma base de fornecedores fragmentada precisa de um agregador de demanda, e a Uber quer ser "a principal plataforma de comercialização do mundo para veículos autônomos".
Até agosto, a Uber lançou a Apollo Go da Baidu em Dubai, anunciou uma parceria com 2.000 veículos com a chinesa Pony.ai para a Europa e expandiu uma parceria com drones com a Zipline. A administração reiterou que está no caminho para atingir 15 cidades com AV até o final do ano, acima das 7 atuais, com Nuro, Lucid, Zoox, Wayve e Rivian no pipeline, conforme detalhado nos materiais de relações com investidores da Uber. Nenhum parceiro individual substitui a Waymo. O ponto é que a Uber se recusa a depender de um só, e com os AVs ainda representando "menos de 0,5% do nosso volume total de viagens", ela tem tempo para moldar seu próprio lado da oferta.
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Uma Multa de $966 Milhões que o Mercado Ignorou
Em 21 de agosto, a Autoridade Holandesa de Proteção de Dados multou a Uber em €825 milhões ($966 milhões) por usar sistemas automatizados para desativar contas de motoristas sem revisão humana, em práticas que a Uber afirma terem sido descontinuadas anos atrás. É a segunda maior penalidade já aplicada sob o GDPR da Europa, atrás apenas de uma multa de 2023 contra a Meta. A Uber disse que discorda veementemente e irá recorrer.
Os investidores fizeram as contas: $966 milhões são menos de 2% da receita da Uber em 2025, a penalidade está sob recurso e diz respeito a políticas que não existem mais. Um mercado preparado para más notícias tratou uma manchete de quase um bilhão de dólares como ruído, o que muitas vezes é a aparência de uma ação que está encontrando seu fundo.
A Uber negocia a 13,5 vezes o próximos doze meses de capitalização de mercado em relação ao fluxo de caixa livre, próximo à extremidade inferior de sua própria faixa de um ano, para um yield forward de FCF de 7,4%. Para um negócio que está capitalizando (compounding) reservas acima de 20% e gerando mais de $10 bilhões em caixa anual, essa é uma avaliação que o mercado atribui a uma empresa que teme, não a uma em que acredita.
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Análise do Modelo Avançado da TIKR
- Preço Atual: $78.80
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$225
- Retorno Total Potencial: ~185%
- TIR Anualizada: ~27% / ano
O modelo de cenário médio da TIKR avalia a Uber em cerca de $225 até o final de 2030, implicando um retorno total aproximado de 185%, ou cerca de 27% anualizado ao longo de 4,4 anos. Dois fatores impulsionam isso. O primeiro é o crescimento durável, com a receita modelada para uma CAGR de 11% até 2035, à medida que a Mobilidade capitaliza (compounds) e o acordo com a Delivery Hero estende a plataforma para quase 100 mercados. O segundo é a expansão de margens, com a margem líquida modelada perto de 15% à medida que a eficiência da IA e as economias com seguros se materializam. O CFO Balaji Krishnamurthy observou que os engenheiros agora veem "uma duplicação na produção de código por engenheiro" com ferramentas de codificação de IA.
O potencial de alta: se a oferta de AV se fragmentar conforme a administração espera, a agregação da Uber se torna mais valiosa e o múltiplo se reavalia para cima. O risco de baixa: se a saída da Waymo for a primeira de muitas e os passageiros migrarem para aplicativos próprios dos operadores, a tese de agregação enfraquece, e tanto o crescimento quanto as margens se comprimem. Em cerca de $102, a média do mercado (Street mean) está muito abaixo do modelo, refletindo o quanto do resultado dos AV ainda não está resolvido.
Conclusão
O próximo teste é 29 de outubro, quando a Uber divulga o Q3 contra as previsões (guidance) de $0,84 a $0,88 em EPS ajustado. Observe duas coisas além do resultado principal: se as reservas de Mobilidade mantêm seu ritmo acima de 20%, e se a utilização por veículo de AV, que a administração fixou na faixa média-alta de 20 e baixa de 30 viagens por dia, continua subindo nas cidades recém-lançadas. Um resultado limpo em ambos sugere que a saída da Waymo reorganizou o mapa de fornecedores sem prejudicar a demanda. Um crescimento fraco da Mobilidade ou uma utilização de AV estagnada indicaria que o medo estava apontando para algo real. Até lá, a ação está precificada para a resposta pessimista a uma pergunta que os fundamentos ainda não confirmaram.
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