Principais Conclusões
- As ações da Taiwan Semiconductor Manufacturing subiram 5% hoje após um relatório de que está considerando fabricar chips de memória DRAM 3D a pedido da Nvidia.
- A memória oscila muito mais do que a fabricação de chips por contrato: a SK hynix registrou uma margem bruta de 77% nos últimos 12 meses, mas um prejuízo operacional em 2023.
- Os analistas esperam que o LPA da TSMC quase triplique de 2025 a 2028, e a queda de quinta-feira empurrou seu P/L forward abaixo da média de cinco anos.
A Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) está em alta de 5% hoje após o The Information relatar que está considerando entrar no mercado de chips de memória avançados porque a Nvidia (NVDA) pediu.
Isso colocaria a TSMC em competição com a SK hynix (SKHY), a Samsung e a Micron em um mercado conhecido por seus ciclos de expansão e recessão. É também uma recuperação: a TSMC caiu 10% na quinta-feira enquanto a queda no setor de chips se aprofundava.
A Nvidia quer mais memória
A TSMC supostamente começou a planejar a fabricação de DRAM 3D empilhado verticalmente para a Nvidia.
A oferta restrita de memória tem elevado os custos de hardware de forma acentuada. Um quarto fornecedor daria à Nvidia poder de barganha em um mercado dominado por três empresas há muito tempo.
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A perspectiva de lucros ainda parece ótima
Nada disso aparecerá nos números da TSMC por anos. Os analistas esperam que seu LPA normalizado suba de $10,65 em 2025 para $29,82 em 2028.
A TSMC não teve nenhuma notícia própria na venda de quinta-feira, então não vejo motivo para essas estimativas caírem. No fechamento de quinta-feira, a queda a deixou a 16x os lucros forward, abaixo de sua média de cinco anos de 18x.
Memória é um negócio mais volátil
A margem bruta da TSMC permaneceu acima de 50% todos os anos de 2021 a 2025.
Os fabricantes de memória enfrentam ondas muito maiores. A margem bruta da SK hynix foi de 77% nos últimos 12 meses. No entanto, em 2023 ela registrou um prejuízo operacional de 7,7 trilhões de won.
A SK hynix também tem um interesse mais direto. Em 2024, a TSMC concordou em fabricar os dies lógicos de base para a próxima geração de memória de alta largura de banda da SK hynix. Um avanço da TSMC na memória transformaria essa parceira em uma rival pelos negócios da Nvidia.
Francamente, eu acompanharia o plano de memória mais do que compraria por causa dele. Investir pesado em memória commodity significaria assumir as oscilações da SK hynix. O motivo para ser acionista da TSMC hoje é o negócio de fundição, e a ação ainda está abaixo de seu múltiplo usual mesmo após o salto de hoje.
Claro, isso ainda é apenas um relatório. Os próximos números concretos virão com as vendas de outubro da TSMC na próxima semana e suas previsões para 2027 em meados de janeiro.
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