Principais Conclusões
- As contas de corretagem do presidente Donald Trump venderam entre US$ 251.000 e US$ 515.000 em ações da Micron em agosto, mostram suas divulgações financeiras federais.
- A venda parece uma gestão de portfólio de rotina por seus assessores e é um sinal fraco de para onde a Micron vai a partir daqui.
- A Micron negocia a 3,9x os lucros futuros, próximo de onde estava em 2017 e 2018, quando o último ciclo de memória atingiu o pico, então os investidores já esperam que seus lucros recordes caiam.
- O relatório do primeiro trimestre fiscal da Micron em dezembro, que a administração chama de piso da margem bruta do ano fiscal de 2027, é o próximo teste dessa dúvida.
As contas de corretagem do presidente Donald Trump venderam entre US$ 251.000 e US$ 515.000 em ações da Micron Technology (MU) em agosto, de acordo com suas divulgações financeiras federais. As ações de memória despencaram na quinta-feira e se recuperaram na sexta, então é justo se perguntar se sua equipe de investimentos viu problemas chegando.
Mas o mercado vem fazendo essa pergunta há meses. Mike Santoli, da CNBC, argumentou no Closing Bell Overtime de sexta-feira que os investidores há muito duvidam que os grandes lucros do setor de tecnologia durem, e ele apontou para a Micron:
"A Micron está abaixo de quatro vezes os lucros futuros. Se o mercado acreditasse nos lucros, ela não estaria abaixo de quatro vezes."
Portanto, os assessores de Trump têm muita companhia.
Não interprete demais a operação
A venda ocorreu em 21 de agosto, e as divulgações presidenciais podem ser arquivadas até 45 dias após uma operação, então esta tem cerca de dois meses e meio. A divulgação apresenta a venda como um intervalo e não mostra se as contas ainda detêm alguma ação da Micron. Assessores vendem boas ações o tempo todo por motivos que nada têm a ver com o negócio, como rebalanceamento, diversificação e impostos. E após a alta que as ações da Micron tiveram nos 12 meses anteriores à venda, realizar algum lucro seria algo tão comum quanto possível.
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Os investidores já esperam que os lucros caiam
Os analistas esperam que o lucro normalizado por ação da Micron suba de US$ 75,52 no ano fiscal de 2026, que terminou em 3 de setembro, para US$ 176,50 no ano fiscal de 2027 e US$ 207,76 no ano fiscal de 2028:
Os investidores não acreditam. A Micron negocia a 3,9x seus lucros esperados para os próximos doze meses, abaixo de qualquer leitura no final do trimestre nos últimos cinco anos:
Isso está próximo de onde estava em 2017 e 2018, quando o último ciclo de memória atingiu o pico. O lucro por ação da Micron então caiu 79%, de US$ 11,51 no ano fiscal de 2018 para US$ 2,37 no ano fiscal de 2020. Santoli foi além no Squawk on the Street mais cedo na sexta-feira, dizendo que o mercado espera que esses lucros sejam uma anomalia, com perdas em algum ponto no futuro do ciclo.
2028 é o ano para se preocupar
A memória já quebrou antes, e rápido. A receita da Micron caiu pela metade no ano fiscal de 2023, depois atingiu mais de quatro vezes seu antigo pico no ano fiscal de 2026:
Sua margem bruta GAAP passou de 45,2% no ano fiscal de 2022 para 2,7% no ano fiscal de 2023, depois se recuperou para 80,7% no ano fiscal de 2026.
Desta vez, a preocupação é a oferta. As próprias novas fábricas da Micron começam a adicionar produção em meados de 2027 e no final de 2028, e a ChangXin Memory Technologies da China também está construindo. A demanda também pode cair: analistas do UBS estimam que as pausas na construção após a vitória dos Democratas nas eleições de meio de mandato podem ameaçar cerca de 30% da capacidade de data centers dos EUA esperada para 2028. Esse é o ano em que os analistas esperam os lucros recordes da Micron.
A administração está contando com seus contratos. A Micron assinou 26 acordos de take-or-pay de vários anos, que estima cobrir mais de 35% da receita até 2030, e diz que mais de 75% de sua produção de 2027 já está comprometida. A maior parte de suas vendas ainda seria reprecificada com o mercado.
Não siga esta operação
Eu não daria muita importância à venda. A 3,9x, os investidores já esperam que os lucros da Micron caiam fortemente. Se os lucros esperados fossem cortados pela metade, a ação ainda negociaria abaixo de 8x, abaixo da mediana de aproximadamente 10x de suas leituras no final do trimestre desde 2014.
Do meu ponto de vista, o preço de hoje só parece caro se os lucros entrarem em colapso como aconteceu no último ciclo. Com os contratos em vigor, uma queda tão profunda parece menos provável desta vez. Eu preferiria estar comprando a Micron aqui do que vendendo.
Claro, o problema que o mercado teme ainda pode acontecer, e o relatório do primeiro trimestre fiscal de dezembro é o próximo teste. A administração chama esse trimestre de piso da margem bruta do ano fiscal de 2027 e orienta para uma margem bruta não-GAAP de 86,25%. Se a Micron errar essa meta, ou aumentar sua perspectiva para a oferta do setor em 2028, as dúvidas dos investidores parecerão muito mais inteligentes do que a operação de Trump.
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