Principais Conclusões
- O New York Times relatou que uma investigação do Departamento de Comércio sobre a Megaspeed foi interrompida depois que o principal advogado da NVIDIA nomeou um funcionário indicado por Trump. A Megaspeed importou bilhões de dólares em equipamentos da NVIDIA para a Malásia para data centers que atendem clientes chineses, incluindo a Alibaba.
- O caso foi então encaminhado ao Departamento de Justiça como uma investigação criminal sobre a Megaspeed, o que torna o risco de conformidade com as regras de exportação mais significativo para a NVIDIA do que o caso do relacionamento de Jensen Huang.
- As vendas em risco parecem pequenas perto dos US$ 692 bilhões de receita que os analistas projetam para o ano fiscal encerrado em janeiro de 2028.
- A 15x os lucros futuros, cerca de metade da sua média de três anos, a ação já precifica muitas más notícias, com os resultados em 17 de novembro e um briefing no Congresso em 18 de novembro ainda por vir.
NVIDIA (NVDA) as ações caíram 5% na segunda-feira depois que Jensen Huang admitiu um relacionamento com uma ex-executiva da Megaspeed, uma cliente da NVIDIA. A notícia mais importante para os acionistas veio mais tarde naquele dia, em um relatório do New York Times sobre a própria Megaspeed. A Megaspeed é uma empresa sediada em Cingapura que construiu data centers em todo o Sudeste Asiático para atender clientes chineses, incluindo a Alibaba (BABA).
A manchete do relatório dizia que uma investigação do Departamento de Comércio sobre a Megaspeed "Foi Interrompida Após Intervenção da Nvidia".
Portanto, esta história agora é sobre mais do que a vida pessoal de Huang. É também sobre se os chips da NVIDIA chegaram à China e o que a NVIDIA fez quando o governo foi investigar.
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O advogado da NVIDIA enviou um e-mail aos agentes
"Os Estados Unidos começaram a investigar a Megaspeed e a Sra. Huang em 2024, depois que a empresa começou a importar bilhões de dólares em equipamentos avançados de IA da Nvidia para a Malásia", de acordo com o relatório. Alugar esse poder de computação para clientes chineses é legal. A preocupação era "que alguns dos chips da Nvidia que a empresa havia comprado foram desviados ilegalmente para a China".
Em agosto de 2025, enquanto a investigação estava em andamento, o advogado-geral da NVIDIA, Tim Teter, enviou um e-mail aos agentes. Ele escreveu que Jeff Kessler, seu chefe e um subsecretário nomeado por Trump, havia dado permissão à NVIDIA para entrar em contato sobre o caso. Os agentes recusaram uma reunião e encaminharam os e-mails para Kessler. Alguns deles viram seu contato com a NVIDIA "como uma violação do procedimento governamental e potencialmente contaminando o caso". O Departamento de Justiça então pediu ao Comércio que suspendesse seu trabalho, e o caso foi transferido para o DOJ, que agora está conduzindo uma investigação criminal sobre a Megaspeed.
Um funcionário do Comércio disse que Kessler nunca ordenou que ninguém compartilhasse informações com a NVIDIA. A NVIDIA disse que seus contatos com os funcionários tinham como objetivo fornecer informações e pedir orientação.
Este pode recair sobre a empresa
O relacionamento de Huang levanta questões sobre um homem, e o TIKR já cobriu a preocupação de que a NVIDIA não tenha um sucessor natural. No entanto, as regras de exportação são de responsabilidade da NVIDIA. Se os chips comprados para a Malásia acabaram na China, a empresa pode enfrentar penalidades e limites mais rigorosos sobre as nuvens no exterior que compram seu hardware. Outras agências supostamente já propuseram adicionar a Megaspeed à lista de entidades do Departamento de Comércio, sua lista negra comercial, e o Comércio não o fez. Isso também fecharia uma rota para o poder de computação da NVIDIA para compradores chineses como a Alibaba.
Washington também está prestando atenção. Os presidentes do comitê da Câmara pediram a Huang um briefing a portas fechadas em 18 de novembro, e os legisladores querem saber se suas garantias anteriores de que os chips não foram desviados se sustentaram. A resposta tem impacto nas futuras licenças de exportação da NVIDIA. O ex-presidente da SEC, Gary Gensler, agora professor do MIT, disse à CNBC na segunda-feira o que ele acha que a investigação do conselho sobre Huang precisa esclarecer: "A questão a ser respondida é se eles enganaram algum de seus acionistas."
Os valores em dólares parecem administráveis
O relatório descreve a preocupação dos funcionários de que os chips foram desviados para a China. Não mostra que algum foi. A NVIDIA também estreitou o canal por conta própria: o Financial Times relatou este mês que ela disse aos clientes de nuvem para manter os clientes chineses em 49% de seus negócios.
A empresa irmã malaia da Megaspeed supostamente comprou pelo menos US$ 4,8 bilhões em equipamentos de IA com chips da NVIDIA de junho de 2024 a fevereiro de 2026. Em uma thread do Reddit sobre a queda de segunda-feira, um investidor repassou uma estimativa, sem fonte, de que a NVIDIA poderia perder US$ 30 bilhões em receita se a Megaspeed e outras no Sudeste Asiático fossem banidas.
Os analistas esperam que a receita suba de US$ 216 bilhões no ano fiscal encerrado em janeiro de 2026 para US$ 412 bilhões neste ano fiscal e US$ 692 bilhões no ano seguinte:
Mesmo a cifra de US$ 30 bilhões seria cerca de 7% da estimativa deste ano e cerca de 4% da do próximo ano. Isso prejudicaria o crescimento sem descarrilá-lo.
Os investidores já esperam que muita coisa dê errado
A venda em massa empurrou o P/L futuro da NVIDIA para seu ponto mais baixo em três anos:
A 15x, é cerca de metade da média de 30x dos últimos três anos, e muito abaixo do pico de 47x de junho de 2024.
O risco real é que o DOJ ou o Congresso descubra que a NVIDIA sabia que seus chips estavam indo para a China. Isso poderia trazer penalidades e perda de licenças, e faria com que a palavra da administração valesse menos.
A menos que isso aconteça, acho que a venda ultrapassou o negócio. O caso Megaspeed é a parte desta história que vale a pena acompanhar, mas a 15x os lucros futuros, os investidores já estão pagando por muita coisa dar errado. Claro, a NVIDIA reporta em 17 de novembro. Se Huang participar do briefing de 18 de novembro, os legisladores lhe perguntarão diretamente o que a NVIDIA sabia sobre para onde foram os chips da Megaspeed.
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