Principais Conclusões
- O petróleo Brent caiu 8% em 2 de novembro depois que o Irã sinalizou que estava aberto a negociações de paz e o presidente Trump postou que o Irã quer um acordo.
- O CEO da PIMCO, Manny Roman, diz que um acordo de paz completo com o Irã cortaria os preços do petróleo em 40%, o que colocaria o Brent abaixo de sua média de 2025.
- Analistas esperam que a ExxonMobil ganhe quase o dobro por ação em 2026 em comparação com 2025, e o fluxo de caixa livre trimestral da Chevron disparou muito acima de qualquer valor gerado em 2024 ou 2025.
- A ExxonMobil negocia perto de seu múltiplo usual, embora seus lucros estejam inflados pela guerra, então nenhuma das ações parece uma compra até que o caminho do petróleo fique mais claro.
O pico nos preços do petróleo impulsionado pela guerra no Irã tem sido bom para os acionistas da ExxonMobil (XOM) e da Chevron (CVX). Ambas as ações subiram 45% até agora este ano.
Agora, a Casa Branca diz que a guerra pode estar terminando.
Em 2 de novembro (ontem), o presidente Donald Trump postou que os preços do petróleo estavam "CAINDO COMO UMA PEDRA" porque "as pessoas sentem que não haverá uma Guerra com o Irã. O Irã quer um acordo, o mais rápido possível. Pode acontecer!"
O petróleo Brent fechou em queda de 8% ontem a US$ 104,77 o barril. (Hoje está praticamente estável.) A queda veio depois que o presidente iraniano Masoud Pezeshkian disse que o líder supremo do país deu autoridade ao seu governo para realizar negociações de paz. Dois dias antes, o Secretário do Tesouro Scott Bessent postou que "Os níveis de trânsito no Estreito de Ormuz voltaram aos níveis pré-conflito, excluindo os barris iranianos."
O CEO da PIMCO, Manny Roman, então quantificou o que um acordo real significaria. No Bloomberg Talks, ele foi questionado se o próximo ano poderia ser o ano do mercado de títulos. Roman disse que "se amanhã de manhã anunciarmos um tratado de paz completo e substancial com o Irã, onde houver livre circulação de gás após três meses, o petróleo estará 40% mais barato."
Para duas ações surfando em petróleo acima de US$ 100, esse é um número grande.
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Analistas esperam anos de lucros robustos
Analistas esperam que a Exxon ganhe US$ 13,69 por ação em 2026 em uma base normalizada. Isso é quase o dobro dos US$ 6,99 que ganhou em 2025, quando o Brent teve uma média de US$ 69,06 o barril. Suas estimativas caem após 2026, mas permanecem bem acima do nível de 2025:
Mesmo os US$ 10,23 de 2028 são 46% a mais do que a Exxon ganhou no ano passado.
Agora, coloque o número de Roman contra isso. Quarenta por cento de desconto no fechamento de 2 de novembro do Brent é cerca de US$ 63 o barril, abaixo da média de 2025. O relatório anual da Exxon estima que cada variação de US$ 10 no Brent vale cerca de US$ 7 bilhões em lucros anuais, ou aproximadamente US$ 1,70 por ação.
O crescimento da Exxon no Permian e na Guiana recuperaria parte disso. Mas com petróleo a US$ 63, tenho dificuldade em ver a Exxon ganhando os US$ 12,01 por ação que os analistas esperam para 2027.
O fluxo de caixa da Chevron mostra o quão rápido esses negócios se movem com o petróleo. Seu fluxo de caixa livre permaneceu entre US$ 1,26 bilhão e US$ 5,62 bilhões por trimestre ao longo de 2024 e 2025. Em seguida, atingiu US$ 18,1 bilhões no trimestre de junho de 2026 e US$ 12,0 bilhões no trimestre de setembro:
O Brent teve uma média de US$ 97 no terceiro trimestre, acima dos US$ 69 de um ano antes. Naquele trimestre do ano anterior, o fluxo de caixa livre da Chevron foi de US$ 4,94 bilhões.
Investidores estão pagando um múltiplo normal
A Exxon negocia a 12,6x os lucros futuros, logo abaixo de sua média de cinco anos de 12,8x:
Esse é um múltiplo comum para lucros que os analistas já esperam que diminuam. A última vez que o petróleo disparou, os investidores foram muito menos generosos: em julho de 2022, o P/L futuro da Exxon atingiu seu mínimo de cinco anos de 6,6x.
Nada está assinado, e a Exxon pode se dar ao luxo de esperar
Um acordo, no entanto, não é uma certeza. O Brent ainda está acima de US$ 100 (mesmo que por pouco), e o analista da Raymond James, Pavel Molchanov, disse à Reuters que o ceticismo é justificado após muitos "falsos amanheceres" nos últimos meses.
Os pagamentos aos acionistas da Exxon também não dependem dos preços de guerra. O plano que ela apresentou em dezembro passado prevê a geração de US$ 145 bilhões em caixa excedente até 2030 com o Brent a US$ 65, e ela planeja US$ 20 bilhões em recompra de ações em 2027. Em sua teleconferência de 30 de outubro, o CEO Darren Woods foi questionado sobre petróleo a US$ 60. Ele disse que a empresa "nunca vai cortar nosso dividendo."
Conclusão: o dividendo da Exxon parece seguro, mas eu não compraria nenhuma das ações após uma alta como esta. Exxon e Chevron estão precificadas para petróleo de guerra, e a Casa Branca está abertamente pressionando por um acordo que Roman acha que tiraria 40% dos preços do petróleo.
Negociações como essas já emperraram antes, então observe a mediação do Catar. Observe também a perspectiva da Exxon para 2027: ela planeja reafirmá-la em um comunicado de imprensa ainda neste trimestre e dar mais detalhes em sua teleconferência do quarto trimestre no final de janeiro.
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