Principais Conclusões
- A ação da TeraWulf caiu 20% no último mês, pois os temores sobre como as empresas de hospedagem de IA financiarão suas expansões atingiram todo o grupo, CoreWeave acima de tudo.
- A própria notícia da TeraWulf foi boa: dobrou a potência sob contrato em seu campus Muskie, no Kentucky, para 1 GW e antecipou a segunda fase em um ano, para 2029.
- A KBW reduziu seu preço-alvo para $20, de $29, e manteve sua classificação Outperform. Foi uma das quatro corretoras que cortaram seus alvos este mês e mantiveram uma avaliação positiva.
- Eu esperaria o relatório do terceiro trimestre, em 6 de novembro, para mostrar quem assina pelo Muskie e como a TeraWulf pagará para construí-lo.
A ação da TeraWulf (WULF) caiu 20% no último mês, e pouco disso veio de suas próprias notícias. Todo o grupo de hospedagem de IA foi vendido devido a preocupações sobre como ele financia suas expansões, CoreWeave (CRWV) acima de tudo.
A KBW reduziu seu preço-alvo para $20, de $29, em 2 de novembro, e manteve sua classificação Outperform. Esse alvo ainda está 83% acima do fechamento de segunda-feira.
As boas notícias vieram primeiro
Em 5 de outubro, a TeraWulf dobrou a potência sob contrato em seu campus Muskie, no Kentucky, para 1 GW. Também antecipou a segunda fase de 500 MW para 2029, sujeita à aprovação dos reguladores do Kentucky. O CEO Paul Prager: "O interesse dos clientes no Muskie tem sido tremendo, e a disponibilidade de energia é central nessas conversas." Uma semana depois, a TD Cowen iniciou a cobertura com uma recomendação Buy e um alvo de $21.
As estimativas de crescimento de Wall Street dependem dessa energia. Os analistas esperam que a receita suba de $168 milhões em 2025 para $1,76 bilhão em 2028:
Nada neste mês deveria cortar essas estimativas. As más notícias foram sobre o financiamento do grupo, e a própria notícia da TeraWulf foi um campus maior.
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Então a questão do dinheiro atingiu a todos
Em 22 de outubro, os rendimentos dos títulos da CoreWeave dispararam, a Nebius tomou um empréstimo ponte garantido de $3,5 bilhões do Citi, e a Bernstein cortou seu alvo para a CoreWeave para $51, alertando sobre uma lacuna de financiamento de $85 bilhões. A CoreWeave caiu 41% no último mês. Os investidores começaram a perguntar quem paga pelos data centers de todos os outros, incluindo os da TeraWulf.
Quatro dias depois, Elon Musk alertou que as neoclouds poderiam enfrentar consolidação e falências. A IREN caiu 42% durante o mês e a Cipher Digital caiu 49%, enquanto o Nasdaq 100 caiu 9%.
Em 23 de outubro, a TeraWulf aumentou os compromissos de sua linha de crédito rotativo para cerca de $400 milhões, de $250 milhões, de acordo com um formulário 8-K arquivado naquela noite. Isso é útil, mas um campus de um gigawatt exigirá um financiamento muito maior e um cliente para respaldá-lo.
Na mesma noite, o vendedor a descoberto Jim Chanos atacou a remunação baseada em ações da TeraWulf em uma resposta a Prager no X: "Sua remunação baseada em ações de 2026 tem sido o dobro de sua receita anualizada do 2T." Cada ação que a TeraWulf distribui, ou vende para financiar um campus, reduz a participação dos atuais acionistas.
Analistas cortaram seus alvos e mantiveram suas classificações
A Cantor Fitzgerald cortou seu alvo para $30, de $37, a ATB Cormark para $40, de $45, e a B. Riley para $26, de $40. Todas as três mantiveram classificações positivas. Em 15 de outubro, o analista da Morgan Stanley, Stephen Byrd, chamou o declínio de "incompatível com o valor subjacente dos contratos e a provável criação de valor dos contratos futuros." Seu alvo de $65 é o mais alto da rua, e o mais baixo é $15.
A venda em massa levou a TeraWulf para cerca de 11x as vendas futuras. Isso é um pouco abaixo de sua média de três anos de 12x e muito abaixo dos 39x que atingiu em maio:
O consenso de preço-alvo caiu de $39 em julho para $31, e ainda está quase o triplo do fechamento de segunda-feira:
Espere por um cliente para o Muskie
A TeraWulf divulga os resultados do terceiro trimestre antes de sua teleconferência às 8h do dia 6 de novembro. Quero três coisas dela: um cliente para o Muskie, a aprovação do Kentucky e um plano para pagar a expansão sem pressionar ainda mais os acionistas.
A cerca de 11x as vendas futuras, a TeraWulf não está precificada para o desastre. Mas os alvos da rua dependem da receita crescer mais de dez vezes até 2028. Isso só acontece se os clientes assinarem e os credores financiarem os campi. Até que a TeraWulf mostre ambos, eu seguraria o investimento, mesmo com o alvo mais baixo da KBW bem acima do preço.
Claro, esta ação negociou com base no humor de financiamento de todo o grupo durante o mês. Boas notícias na CoreWeave poderiam elevá-la tão rápido quanto as más notícias a afundaram.
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