Principais Conclusões
- A ação da Upstart está 58% abaixo de seu pico de janeiro, e a BTIG manteve sua classificação de Compra em 3 de novembro, enquanto reduziu seu preço-alvo para $40 de $43, 89% acima do preço atual da ação.
- O lucro de contribuição do terceiro trimestre atingiu um recorde de $218 milhões, alta de 48%, mas a Upstart reduziu sua perspectiva de receita e EBITDA ajustado para 2026 porque a deterioração da qualidade dos tomadores prejudicou o valor dos empréstimos que mantém.
- O alvo da BTIG equivale a 13x os lucros futuros, um pouco abaixo da média de 14x da ação no último ano.
- Os $40 da BTIG são um alvo justo para um ano se o crédito parar de piorar, embora as perdas que a Upstart compartilha com seus parceiros de financiamento sejam o principal risco.
Upstart Holdings (UPST) perdeu 58% desde seu pico de janeiro, e seu relatório do terceiro trimestre divulgado hoje veio com uma perspectiva mais baixa para o ano. A BTIG ainda vê uma grande recuperação: manteve sua classificação de Compra e estabeleceu um preço-alvo de $40, 89% acima dos $21,14 de hoje.
Trimestre forte, perspectiva mais branda
O crédito vem piorando para os tomadores da Upstart durante todo o ano. O Upstart Macro Index, o indicador da empresa para medir quanto a economia aumenta o risco de inadimplência, subiu de 1,39 no final de 2025 para 1,49 em 5 de outubro, e a Upstart emprestou com mais cautela à medida que ele subia. As originações do terceiro trimestre de $4,1 bilhões ficaram um pouco abaixo dos $4,2 bilhões do segundo trimestre.
O lucro de contribuição dos novos empréstimos ainda atingiu um recorde de $218 milhões, alta de 48% em relação ao ano anterior.
Mas a Upstart reduziu sua perspectiva para 2026 para $1,35 bilhão de receita total e $260 milhões de EBITDA ajustado, abaixo dos $1,4 bilhão e $294 milhões que havia projetado anteriormente. Os analistas esperavam $1,42 bilhão de receita.
Na teleconferência, o CEO Paul Gu disse que a saúde dos tomadores e as taxas de juros "tornaram-se um fator significativo em contra no Q3 e pioraram no início do Q4." A administração atribuiu o corte aos empréstimos que a Upstart mantém em seu balanço patrimonial, cujos valores caem à medida que as inadimplências esperadas aumentam. Ainda espera que a receita de taxas supere seu plano original.
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A BTIG ajustou, mas manteve-se otimista
O analista da BTIG, Andrew Harte, manteve sua classificação de Compra hoje e cortou seu alvo para $40 de $43. Isso está bem acima dos alvos que Piper Sandler e Needham estabeleceram hoje, $35 e $30, embora ambos também tenham mantido suas classificações de Compra.
13x é pedir muito?
Dezesseis analistas cobrem a Upstart, e seu alvo médio caiu aproximadamente pela metade no último ano, de $75 para $38:
Os $40 da BTIG ficam logo acima dessa média.
As estimativas de lucro se moveram na direção oposta. Os analistas esperam que o LPA normalizado cresça de $1,89 em 2025 para $3,58 em 2027, e três meses atrás eles projetavam $3,37 para 2027:
O corte de hoje recai principalmente sobre o balanço patrimonial, então a estimativa para 2026 pode cair, enquanto a receita de taxas acima do plano apoia 2027.
No fechamento de segunda-feira, a Upstart era negociada a 7,0x os lucros futuros. Os $40 da BTIG equivalem a 13x, um pouco abaixo da média de 14x da ação no último ano. Em base GAAP, porém, os analistas esperam apenas $1,88 por ação para 2027.
$40 parece justo para mim
O maior risco está nos próprios livros da Upstart. Para manter seus empréstimos financiados, ela compartilha as perdas de seus parceiros, e sua exposição máxima era de $1,29 bilhão no final de junho, contra $797,5 milhões de patrimônio líquido.
Ainda assim, eu ficaria ao lado da BTIG. A Upstart continuou crescendo em um mercado de crédito mais difícil do que o planejado, e seu múltiplo deixa amplo espaço para uma recuperação assim que esse mercado se estabilizar. $40 dentro de um ano é um alvo justo.
O Upstart Macro Index, divulgado no início de cada mês, é o número a ser observado, junto com as aprovações que o Upstart Bank ainda precisa antes de seu lançamento planejado para o início de 2027.
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