Principais Conclusões
- As ações da Palantir caíram hoje após seu relatório do terceiro trimestre, uma semana depois de a ServiceNow ter sua maior queda em um único dia após seu próprio relatório.
- A Palantir cresceu sua receita 96% e elevou suas previsões para 2026 bem acima das expectativas, mas o valor total dos contratos que ela captou cresceu apenas 6%.
- A ServiceNow superou sua própria previsão de receita de assinatura, mas projetou o crescimento do cRPO do quarto trimestre para 18,5%, o que seu CFO atribuiu em parte a mais negócios on-premises.
- A ServiceNow parece ser a melhor compra com a má notícia porque seu P/L forward é menos da metade de sua média de cinco anos, enquanto a Palantir ainda está precificada para anos de crescimento próximo ao ritmo atual.
Palantir Technologies (PLTR) está em baixa hoje após seu relatório do terceiro trimestre, e o motivo soará familiar para qualquer um que possua ServiceNow (NOW).
Ambas acabaram de reportar o mesmo tipo de má notícia: o que os clientes estão contratando para o futuro está crescendo mais lentamente do que o que estão pagando hoje.
A ServiceNow teve sua maior queda em um dia em 29 de outubro, um dia após seu relatório, e está em baixa de 28% em uma semana. Isso a deixa cerca de 40% abaixo de sua máxima de 52 semanas, enquanto a Palantir está menos de 20% abaixo da sua.
É uma punição muito maior para um problema semelhante. E eu acho que isso torna a ServiceNow a melhor compra.
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Os bookings da Palantir ficaram para trás
Por quase todas as medidas, a Palantir teve um trimestre espetacular. A receita subiu 96% para $2,31 bilhões. Foi seu primeiro trimestre acima de $2 bilhões e bem acima dos $2,18 bilhões que os analistas esperavam. A receita comercial dos EUA saltou 148% para $984 milhões, superando a receita do governo dos EUA pela primeira vez, e a margem operacional ajustada foi de 62%.
Ela também elevou sua previsão de receita para 2026 para $8,53 bilhões, alta de 91%. Os analistas esperavam $8,22 bilhões.
Mas o valor total dos contratos cresceu apenas 6% para $2,92 bilhões, após um crescimento de 49% no segundo trimestre.
Na conferência de segunda-feira, o CEO Alex Karp descreveu o que está vendo no setor comercial como "interação muito mais rápida, muito mais rápida para implantação, duração mais curta do contrato, mas depois uma capacidade de expandir esse contrato dramaticamente".
Contratos mais curtos reduziriam o valor total dos contratos mesmo enquanto os clientes gastam mais, então essa é uma explicação razoável.
O problema é o preço
Antes do relatório, os analistas esperavam que o EPS normalizado da Palantir mais do que quadruplicasse, de $0,75 em 2025 para $3,43 em 2028.
E com uma previsão tão acima do consenso, eu esperaria que essas estimativas subissem ainda mais.
Mesmo assim, a Palantir negocia a cerca de 74x os $2,35 que os analistas esperam que ela lucre em 2027. Mesmo que ela lucre os $3,43 de 2028, a ação ainda negocia a cerca de 51x isso.
A esse preço, os investidores estão contando com anos a mais de crescimento próximo ao ritmo atual. Um trimestre de crescimento de 6% nos bookings lhes dá um motivo para pensar.
A desaceleração da ServiceNow é parcialmente contábil
O relatório da ServiceNow seguiu o mesmo padrão. A receita de assinatura subiu 20,5% em moeda constante para $3,99 bilhões, acima de sua própria previsão, e o cRPO cresceu 21% para $13,65 bilhões. Sua taxa de renovação foi de 98%, o ACV líquido de IA subiu 65%, e ela elevou sua meta de ACV de IA para o final do ano para $1,7 bilhão, ante $1,5 bilhão.
Mas o EPS ajustado de $1,00 ficou abaixo do consenso de $1,02, e a ServiceNow projetou o crescimento do cRPO do quarto trimestre para 18,5%. Seu CFO atribuiu isso a "uma maior proporção de negócios on-premises" e a um backlog crescente que o cRPO não contabiliza.
O RPO total cresceu 22,5% para $29,7 bilhões, mais rápido que o cRPO, o que se encaixa nessa explicação.
Os analistas ainda esperam um crescimento constante dos lucros também. Em 2 de novembro, após o relatório, eles veem o EPS normalizado da ServiceNow subindo de $3,51 em 2025 para $5,89 em 2028.
Isso é cerca de 19% ao ano, próximo ao crescimento de receita de 19% que os analistas esperam em 2027.
Ainda assim, a venda em massa deixou a ServiceNow a 23x o lucro forward em 2 de novembro. Isso é menos da metade de sua média de cinco anos de 53x e não muito acima de sua mínima de abril de 20x.
O prêmio da Palantir tem um caso real
A Palantir ainda é a empresa que cresce mais rápido, e por uma margem ampla. Antes do relatório, os analistas esperavam que sua receita crescesse 84% este ano (ela agora projeta 91%) e 51% em 2027. Para a ServiceNow eles esperam 22% e 19%. A margem operacional ajustada de 62% da Palantir também é quase o dobro dos 32,5% da ServiceNow.
Karp também argumentou na conferência que a demanda não é a limitação: "as pessoas percebem que quando a coisa fica séria, vocês precisam de nós. E esse mercado é muito maior do que podemos atender."
A ServiceNow também carrega um risco que a Palantir não carrega. Se os agentes de IA permitirem que os clientes façam o mesmo trabalho com menos pessoas, eles poderiam pagar por menos assentos, e uma desaceleração do cRPO como esta seria o primeiro sinal. Com uma taxa de renovação de 98% e o ACV de IA subindo 65%, eu não vejo isso acontecendo ainda, mas não posso descartar.
A ServiceNow está precificada para o pior
No final das contas... se eu for comprar uma dessas com a má notícia, é a ServiceNow. Os investidores já a descontaram fortemente por uma desaceleração que a gestão pode explicar em parte. A Palantir ainda está precificada como se quase nada fosse dar errado. Se Karp estiver certo de que esses contratos mais curtos se expandem dramaticamente, os 6% da Palantir espero que pareçam apenas um contratempo, e seu crescimento pode muito bem merecer o prêmio.
A ServiceNow ainda tem que entregar, no entanto. Se o crescimento do cRPO do quarto trimestre vier abaixo de sua projeção de 18,5% quando ela reportar no início do próximo ano, eu pararia de dar à gestão o benefício da dúvida sobre a contabilidade. E a previsão da Palantir para o exercício fiscal de 2027, esperada no início de fevereiro, nos mostrará se sua lacuna nos bookings é realmente apenas sobre a duração dos contratos.
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