Principais Conclusões
- A ação da Lam Research caiu 34% no último mês. Um trimestre de setembro recorde veio com uma previsão para o trimestre de dezembro apenas em linha com as estimativas, e os temores sobre gastos com IA também atingiram a Applied Materials e o restante do grupo de equipamentos para chips.
- A administração disse que a escassez de certos componentes limitou a previsão, e a SK hynix espera que a demanda por memória supere a oferta até 2030.
- Os analistas esperam que o LPA da Lam suba cerca de 66% neste ano fiscal, mas a ação é negociada a 22x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 24x.
- A Bernstein manteve sua classificação de Compra e seu preço-alvo de $350 em 2 de novembro, e a Lam parece uma boa compra a este preço, com seu relatório do trimestre de dezembro no final de janeiro sendo o próximo teste.
A ação da Lam Research (LRCX) caiu 34% no último mês, logo após o melhor trimestre da história da empresa.
A maior parte disso veio de uma venda generalizada de qualquer coisa ligada a gastos com IA. A Applied Materials (AMAT) caiu 30% no mesmo mês, contra 9% do Nasdaq 100. Até mesmo a SK hynix (SKHY), uma grande compradora das ferramentas da Lam que diz não conseguir produzir memória rápido o suficiente, caiu 23%.
A oferta limitou a previsão
A Lam reportou após o fechamento em 21 de outubro. A receita do trimestre de setembro atingiu um recorde de $8,22 bilhões, alta de 54% em relação ao ano anterior, e o LPA ajustado de $2,20 superou as estimativas. Sua margem operacional ajustada foi um recorde de 40,2%.
O problema foi dezembro. A Lam projetou uma receita de $8,6 bilhões, mais ou menos $400 milhões, e um LPA ajustado de $2,33, aproximadamente o que os analistas já esperavam. A administração disse na teleconferência que a escassez de certos componentes impediu que a previsão fosse maior, e que as remessas atrasadas deverão ser enviadas no trimestre de março. A China, que representou 35% da receita do trimestre de setembro, também deve cair acentuadamente em dezembro.
Com os investidores já nervosos com os gastos em IA, isso foi o suficiente. A ação caiu 12% no dia seguinte, e os analistas cortaram seus preços-alvo em toda a linha. Stacy Rasgon, da Bernstein, foi um deles, reduzindo seu alvo para $350, de $385.
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Equipamentos para chips foram vendidos como um grupo
A queda havia começado antes do relatório da Lam. As ações de equipamentos para chips estavam a caminho de sequências históricas de perdas em 16 de outubro devido a preocupações sobre a velocidade dos gastos com IA. Então, em 30 de outubro, a fraca previsão do quarto trimestre da Intel e os crescentes gastos com IA da Amazon reacenderam dúvidas sobre se todos esses gastos trarão retorno, e as ações de chips caíram novamente.
Com a Applied Materials caindo quase tanto quanto a Lam, interpreto isso como investidores vendendo toda a tese de gastos com IA, com a previsão da Lam dando a eles mais um motivo.
A escassez ainda está lá
A SK hynix apresentou o argumento otimista em 28 de outubro, registrando um trimestre recorde e dizendo que a demanda por memória superará a oferta até 2030, já que novas fábricas levam anos para serem construídas. A Lam subiu 5% naquele dia. E em sua própria teleconferência, a administração da Lam colocou os gastos preliminares com equipamentos de wafer fab para 2027 acima de $200 bilhões, liderados pela DRAM.
Os analistas esperam que isso se reflita nos lucros da Lam, com o LPA subindo de $5,82 no ano até junho de 2026 para $9,65 neste ano fiscal e $12,24 no seguinte:
Um atraso nas remessas, com a demanda intacta, não deveria alterar muito essas estimativas.
$350 precisa apenas de um prêmio modesto
A Lam agora é negociada a 22x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 24x e longe de seu pico de 57x em 30 de junho:
Na segunda-feira, Rasgon manteve sua classificação de Compra e seu preço-alvo de $350, 53% acima do preço atual da ação. O preço-alvo de consenso da rua de $364 é ainda maior, embora tenha recuado de seu máximo de 18 de outubro após os cortes:
Os $350 de Rasgon representam cerca de 29x o que os analistas esperam que a Lam lucre no ano até junho de 2028. Ao múltiplo usual da ação de 24x, esses mesmos lucros a colocariam perto de $300.
Na minha visão, o mercado está precificando os temores sobre gastos com IA que os próprios números da Lam ainda não mostram. Chegar a $300 não requer nada além do múltiplo que a Lam teve em média por cinco anos. E $350 precisa apenas de um prêmio modesto para uma empresa cujos lucros devem dobrar em dois anos. A este preço, acho que a Lam é uma boa compra.
O risco é que esses temores se mostrem corretos: se os fabricantes de chips cortarem seus gastos, as estimativas por trás de todos os preços-alvo também cairão. O relatório da Lam do trimestre de dezembro, previsto para o final de janeiro, é o próximo teste.
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