Principais Conclusões
- A Oracle supostamente cancelou um contrato de locação de chips com a Tencent avaliado em cerca de US$ 7 bilhões após pressão do governo Trump.
- Com cerca de US$ 1,4 bilhão por ano, a receita perdida representa aproximadamente 1% do que os analistas projetam para o ano fiscal de 2028, embora a nova regra de 51% da NVIDIA para clientes chineses possa dificultar a relocação da capacidade liberada no sudeste asiático.
- O risco maior é que a Oracle utilizou todo o seu limite de US$ 20 bilhões para captação de novo capital até o ano fiscal de 2030 esta semana, então ela precisa que seus grandes clientes, incluindo a ByteDance, continuem pagando.
- Os resultados do segundo trimestre fiscal da Oracle, em meados de dezembro, mostrarão se sua carteira de pedidos (backlog) de US$ 664 bilhões se manteve.
A Oracle (ORCL) cancelou um contrato de locação de chips com a Tencent avaliado em cerca de US$ 7 bilhões após pressão do governo Trump, informou o Financial Times nesta manhã.
A notícia veio um dia após um relatório de que a NVIDIA (NVDA) informou a seus clientes de nuvem que eles devem vender pelo menos 51% de seus serviços para empresas não chinesas. Ela também veio dois dias após a emissão de ações e títulos de US$ 20 bilhões da Oracle.
Um contrato de cinco anos, perdido
A Tencent havia assinado um contrato de cinco anos para acesso a até 100.000 chips de IA avançados em data centers no sudeste asiático. Era o maior contrato de locação no exterior da Tencent. Autoridades dos EUA expressaram preocupações à Oracle, e autoridades em Guangdong, onde a Tencent tem sede, supostamente pressionaram a Tencent a apoiar chips chineses domésticos.
Contratos como este são permitidos pelas regras atuais. Mas grupos de IA chineses os usam para treinar modelos em chips que não podem usar em casa, e Washington quer cortar esse acesso.
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Os US$ 7 bilhões são pequenos
Distribuído uniformemente ao longo de cinco anos, o contrato representa cerca de US$ 1,4 bilhão por ano. Os analistas esperam que a receita da Oracle quase triplique do ano fiscal de 2026 para o ano fiscal de 2029, conforme seus contratos de IA se convertem em vendas:
Os US$ 132 bilhões que os analistas projetam para o ano fiscal de 2028 são aproximadamente 95 vezes esses US$ 1,4 bilhão. Portanto, perder a Tencent não deve alterar muito essas estimativas. Um contrato desse tamanho também representa cerca de 1% da carteira de pedidos (backlog) de US$ 664 bilhões que a Oracle reportou no final de agosto.
A capacidade de processamento (compute) ainda é escassa também. Em sua teleconferência de resultados de setembro, a Oracle disse que seus GPUs tiveram 97,9% de utilização no último trimestre. A capacidade que chegou para renovação foi renovada ou revendida por 20% a mais do que antes.
Encontrar um novo locatário pode ser mais difícil do que o normal, no entanto, devido à localização desses chips. ByteDance e Alibaba são os maiores clientes de data centers no sudeste asiático. Sob a nova regra da NVIDIA, uma nuvem lá tem que vender a maior parte de seus serviços para compradores não chineses em qualquer novo contrato. Um provedor de nuvem com sede em Cingapura supostamente disse que isso é difícil de fazer fora dos EUA.
A Oracle não tem mais espaço para captar
Os custos de construção levaram o fluxo de caixa livre da Oracle a um profundo déficit:
Os analistas esperam que ele caia para negativo US$ 37,7 bilhões no ano fiscal de 2027. A Oracle não vê o fluxo de caixa livre se tornando positivo até a segunda metade do ano fiscal de 2028.
O endividamento cobriu o déficit, e a dívida total, incluindo arrendamentos, mais do que dobrou do ano fiscal de 2022 para o ano fiscal de 2026:
Em seu Dia do Investidor de 28 de outubro, a Oracle estabeleceu um limite de US$ 20 bilhões para novas captações de capital até o ano fiscal de 2030. Na segunda-feira, ela utilizou todo o limite: 86,2 milhões de novas ações e US$ 10 bilhões em títulos, com cupons de 7% a 8,65%.
Sem espaço para captar mais, a Oracle precisa que os clientes que tem, e os que contratar a seguir, paguem pelo restante da construção.
A ByteDance é a questão maior
A Oracle é uma fornecedora importante para a ByteDance na Ásia e opera vários data centers para ela na Malásia. Esses são contratos existentes, então a regra da NVIDIA não os afeta. Minha leitura: se Washington pressionou a Oracle sobre a Tencent, os negócios asiáticos da ByteDance são o próximo alvo óbvio.
A regra também reduz a demanda pela própria NVIDIA. Um rack de seus chips B300 é vendido por cerca de US$ 600.000 internacionalmente e supostamente foi vendido por US$ 2,8 milhões na China no mês passado. A questão em aberto para a NVIDIA é se os compradores fora da China podem absorver essa capacidade com a mesma rapidez.
Do meu ponto de vista, a Oracle provavelmente pode relocar a capacidade da Tencent, e os US$ 7 bilhões por si só são uma perda pequena. O que me preocupa mais é que a Oracle não tem mais folga de financiamento, e Washington acabou de mostrar que está disposto a intervir nos negócios da Oracle na China. A Oracle reporta seu segundo trimestre fiscal em meados de dezembro, e sua carteira de pedidos (backlog) em comparação com os US$ 664 bilhões de agosto mostrará se algo mais foi embora junto com a Tencent.
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