Principais Conclusões
- As ações da Tesla caíram 4% hoje, junto com a SpaceX, após os democratas conquistarem o controle da Câmara e do Senado nas eleições de meio de mandato de terça-feira.
- O Congresso não tem voto sobre uma fusão Tesla-SpaceX, mas audiências e intimação das empresas de Musk podem atrasar um acordo que já enfrenta uma votação difícil dos acionistas.
- Analistas esperam que a Tesla tenha um lucro por ação de $3,24 em 2028, ainda abaixo do que obteve em 2022, portanto grande parte do preço da ação se baseia em apostas além do negócio de carros, sendo o acordo com a SpaceX uma delas.
- Os próximos marcos são a assembleia anual da Tesla em 3 de dezembro e quaisquer termos dos comitês especiais das duas empresas.
Tesla (TSLA) caiu 4% no início das negociações hoje, e SpaceX (SPCX) também caiu 4%, após os democratas conquistarem a Câmara e o Senado na terça-feira à noite.
O momento não é bom para os acionistas da Tesla. Ambas as empresas têm comitês especiais analisando uma fusão, e o novo Congresso tem os negócios de Elon Musk em seu radar.
A aposta de $446 milhões de Musk não deu certo
Musk doou $446 milhões durante o ciclo eleitoral de meio de mandato de 2026, principalmente para grupos alinhados aos republicanos. Agora os democratas controlarão ambas as casas.
Eles já ameaçaram investigar o período de Musk à frente da DOGE e seus contratos federais, e legisladores pediram uma investigação sobre supostas limitações nas comunicações da SpaceX na Ucrânia. A Bloomberg Intelligence identificou mais de 200 empresas às quais os democratas enviaram cartas ou consultas públicas nos últimos anos. Antes da votação, seu analista sênior de política dos EUA, Nathan Dean, disse que até a SpaceX "pode ser testada". Em uma entrevista à Bloomberg, ele acrescentou: "Elon Musk pode ser convocado apenas para falar sobre quais foram suas discussões com a Casa Branca."
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Os lucros da Tesla não explicam seu preço
Analistas esperam que o LPA normalizado da Tesla passe de $1,66 em 2025 para $3,24 em 2028:
Mesmo essa cifra de 2028 está abaixo dos $4,07 que a Tesla obteve em 2022. E nada na votação de terça-feira deve mudar esses números de carros e baterias.
Ainda assim, a Tesla era negociada a 189x o lucro futuro na segunda-feira, contra uma média de três anos de 137x:
(A queda de hoje reduz um pouco, mas ainda está bem acima de seu nível usual.)
Parte desse prêmio é o Robotaxi e o Optimus. Suspeito que parte dele também seja a esperança de que a SpaceX pague um bom preço pela Tesla em uma fusão. Na segunda-feira, Gary Black do The Future Fund colocou um prêmio justo em 20-25%.
O Congresso pode atrasar o acordo
Alexandra Merz, uma investidora da Tesla e CEO da L&F Investor Services, foi clara durante a noite: "O Congresso não pode simplesmente vetar uma fusão privada."
Ela está certa. Um acordo de troca de ações entre duas empresas de Musk passa pelos comitês especiais, revisões regulatórias e uma votação dos acionistas. O Congresso não tem voz em nenhum deles.
Mas audiências e intimação podem atrasar cada uma dessas etapas, e a votação já era uma barreira alta. Um acordo precisa da maioria de todas as 3,953 bilhões de ações da Tesla em circulação, o que são quase 1,98 bilhão de votos a favor. Merz conta 700 milhões de ações que Musk pode votar diretamente. "Cada ação que não vota conta contra nós", escreveu ela esta semana.
Minha leitura: meses de manchetes de Washington dão aos acionistas que normalmente se abstêm mais um motivo para ficar em casa, ou para votar não.
Um acordo mais lento é um prêmio menor
Depois, há o pagamento em si. Em um acordo de troca de ações, os acionistas da Tesla receberiam seu prêmio em ações da SpaceX. Black já alertou que "os arbitradores vão reduzir o preço da SPCX (e, portanto, o prêmio do acordo) após o anúncio", como aconteceu com os acionistas da Lumentum no acordo totalmente em ações da Marvell.
A eleição também afeta o próprio negócio da SpaceX. Dan Ives, sócio e diretor-gerente da Yorkville, escreveu que as vitórias democratas vão desacelerar a construção de data centers de IA, especialmente no Texas, onde a democrata Gina Hinojosa derrotou o governador Greg Abbott. "SpaceX e Musk estão claramente no centro dessa teia de aranha", escreveu ele.
Analistas esperam que a receita da SpaceX passe de $48,9 bilhões este ano para $336 bilhões em 2028:
Esse é o crescimento no qual os acionistas da Tesla estariam entrando. Se investigações e uma construção mais lenta no Texas o adiarem, as ações da SpaceX que eles receberiam em um acordo valem menos, e o prêmio também.
Eis minha conclusão: um acordo Tesla-SpaceX ainda é possível, mas seu prêmio agora parece menor e mais distante do que parecia na segunda-feira. A 189x o lucro futuro, eu não compraria a Tesla pela fusão.
Claro, os comitês podem se mover mais rápido que o Congresso. Fique atento a divulgações antes da assembleia anual da Tesla em 3 de dezembro e aos primeiros termos formais do acordo. Qualquer um deles colocaria um número real no prêmio.
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