Principais Conclusões
- A Google apresentou hoje duas novas versões de seus TPUs, e a Bloomberg Intelligence espera que as vendas de TPUs cresçam de cerca de US$ 12 bilhões este ano para mais de US$ 135 bilhões até 2028.
- A Broadcom ajuda a projetar os TPUs e tem um acordo para fornecê-los e sua rede até 2031, portanto, tem muito mais em jogo nessa previsão do que a Alphabet.
- A receita de semicondutores de IA da Broadcom foi de US$ 16,7 bilhões em seu último trimestre, mas a administração espera que a Google também use outros fornecedores, e a MediaTek está construindo uma versão do próximo TPU da Google.
- A Broadcom subiu hoje junto com outras rivais da Nvidia, e seu P/L forward ainda está bem abaixo de sua média de 5 anos.
A Alphabet (GOOG) acabou de lançar duas novas versões de seus TPUs, e a Bloomberg Intelligence espera que as vendas dos chips ultrapassem US$ 135 bilhões até 2028.
A empresa com mais a ganhar com isso é a Broadcom (AVGO). Ela ajuda a projetar os TPUs e tem um acordo para fornecê-los e sua rede até 2031.
As ações da Broadcom subiram 10% hoje, mas isso não teve nada a ver com a Google. As ações de chips tiveram uma recuperação técnica após o conselho da Nvidia (NVDA) dizer que investigaria o relacionamento do CEO Jensen Huang com um suposto espião chinês, e a cobertura disse que o dano foi limitado à Nvidia, que caiu 5%. A recuperação veio depois que a Broadcom caiu 15% em uma semana, então não acho que o preço da Broadcom reflita os planos de chips da Google ainda.
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Quatro TPUs em um ano
Os novos TPU 8tx e TPU 8i Max se juntam ao 8t e 8i que a Google apresentou em abril, e ambos serão lançados no próximo ano. O 8tx criptografa dados no nível do chip para agências governamentais e indústrias regulamentadas e funciona com processadores da AMD. O 8i Max coloca dois TPUs em um único pacote para trabalhos de IA que precisam de janelas de contexto longas. São quatro sistemas TPU em um ano, uma primeira vez para a Google, cujos TPUs já ocupam o segundo lugar, atrás apenas dos chips da Nvidia, em capacidade computacional construída.
O chefe de chips da Google, Amin Vahdat, disse à Bloomberg que "o futuro será sobre especialização, e os benefícios da especialização continuam sendo significativos."
Depois, há a previsão. A Bloomberg Intelligence espera que as vendas de TPUs, incluindo software e hardware relacionados, subam de um estimado US$ 12 bilhões este ano para mais de US$ 135 bilhões até 2028. Isso não conta os chips que os clientes alugam através do Google Cloud. É um crescimento de mais de 11 vezes em dois anos. Para comparação, o negócio de data center da Nvidia cresceu cerca de oito vezes nos primeiros dois anos do boom de IA, de US$ 15 bilhões no ano fiscal de 2023 para US$ 115 bilhões no ano fiscal de 2025.
A Broadcom tem mais em jogo
A Broadcom trabalha no TPU com a Google há mais de uma década, ajudando no projeto e coordenando a produção. Em um arquivamento de 6 de abril, a Broadcom divulgou um acordo para fornecer TPUs e rede para a Google até 2031. Portanto, quando a Google constrói mais TPUs, a Broadcom vende mais chips e mais equipamentos de rede.
É daí que vem o crescimento da Broadcom. Sua receita de semicondutores de IA foi de US$ 16,7 bilhões no trimestre encerrado em 2 de agosto, um aumento de 221% em relação ao ano anterior. A administração projeta US$ 58 bilhões para o ano fiscal de 2026, cerca de US$ 115 bilhões para o ano fiscal de 2027 (o ano que termina no próximo outono) e US$ 230 bilhões para o ano fiscal de 2028. As estimativas de receita dos analistas sobem de forma igualmente acentuada:
Se a administração atingir sua projeção de IA, os chips de IA representariam cerca de dois terços dos US$ 175 bilhões em receita que os analistas esperam para o ano fiscal de 2027, e mais de quatro quintos dos US$ 275 bilhões que eles esperam para o ano fiscal de 2028.
Os gastos da Google são as vendas da Broadcom
Para a Alphabet, os TPUs em seus próprios data centers são um custo. Eles fazem parte de um orçamento de capital que cresceu a cada trimestre por dois anos, mais do que dobrando para US$ 51,4 bilhões no trimestre encerrado em 30 de setembro, em relação a US$ 24,0 bilhões um ano antes:
As vendas de TPUs adicionariam à receita da Alphabet, mas seriam uma linha em uma empresa que também administra o Search, o YouTube e o Google Cloud. Para a Broadcom, cada TPU que fornece é receita de seu negócio de crescimento mais rápido, seja a Google mantendo o chip ou vendendo-o.
Claro, a Broadcom não vai receber todos os US$ 135 bilhões. A administração espera que a Google também use outros fornecedores, e a MediaTek está construindo uma versão do próximo TPU da Google. Mas o acordo vai até 2031 e cobre a rede, bem como os chips. Mesmo uma participação parcial nesse crescimento seria muito dinheiro para a Broadcom.
A ação ainda não reflete isso
A Broadcom era negociada a cerca de 17x o lucro forward no fechamento de sexta-feira. Isso está bem abaixo de sua média de 5 anos de 24x e de seu máximo de 49x em dezembro de 2025:
O salto de hoje eleva um pouco o múltiplo, mas ainda está bem abaixo da média. Da forma como vejo, os planos de chips da Google importam muito mais para os próximos dois anos da Broadcom do que para os da Alphabet, e a este múltiplo você está obtendo esse crescimento com um desconto em relação ao histórico da própria ação.
Claro, o número da Bloomberg Intelligence ainda é uma previsão, e a Google precisa vender todos esses chips primeiro. A Broadcom reporta seu quarto trimestre em 9 de dezembro. Se a administração mantém sua perspectiva de IA para o ano fiscal de 2027 mostrará quanto do plano da Google está chegando até ela.
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