Principais Conclusões
- A receita da Super Micro Computer no trimestre de setembro atingiu US$ 19,9 bilhões, quase quatro vezes a de um ano antes, e a empresa elevou sua previsão para o ano fiscal de 2027 para US$ 72 bilhões a US$ 82 bilhões.
- Um cliente de data center comprou 44% das vendas do trimestre, e o CFO chamou essa concentração de uma consequência da escala em que as implantações de IA estão sendo feitas.
- A margem bruta caiu para 12,7% ante 17,5%, e as operações consumiram US$ 434 milhões em caixa, então o trimestre recorde não se transformou em caixa.
- O relatório do trimestre de dezembro, previsto para o início de fevereiro, precisa de receita de pelo menos US$ 19,5 bilhões, margem bruta próxima de 12% e fluxo de caixa operacional positivo.
A Super Micro Computer (SMCI) acaba de apresentar um trimestre que pareceria um erro de digitação há um ano. A receita do trimestre de setembro atingiu US$ 19,9 bilhões, quase quatro vezes os US$ 5,0 bilhões relatados um ano antes.
A ação não manteve a celebração por muito tempo. As ações caíram junto com outros nomes de hardware de IA após as eleições de meio de mandato de 3 de novembro, e a Dell Technologies (DELL) caiu junto. A Dell registrou US$ 16,4 bilhões em receita de servidores de IA no último trimestre.
Portanto, os investidores estão olhando além dos números principais. Outros dois números chamam sua atenção: uma margem bruta que recuou para 12,7% e um único cliente que comprou 44% de tudo o que a Super Micro vendeu.
Um trimestre quatro vezes maior
A Super Micro já havia sinalizado o resultado acima das expectativas. Em 20 de outubro, disse que a receita ficaria entre US$ 18,5 bilhões e US$ 19,5 bilhões, contra a estimativa média dos analistas de US$ 15 bilhões. O número final superou até mesmo essa faixa preliminar.
Os principais números do relatório:
- A receita subiu 79% em relação aos US$ 11,1 bilhões do trimestre de junho.
- O lucro líquido atingiu US$ 1,59 bilhão, ante US$ 168 milhões um ano atrás.
- O LPA não-GAAP ficou em US$ 1,81, comparado com US$ 0,35.
Veja o quanto a linha de receita se moveu em dois anos…
A administração também elevou sua previsão de receita para o ano fiscal de 2027 para US$ 72 bilhões a US$ 82 bilhões. A receita do ano fiscal de 2026 foi de cerca de US$ 39 bilhões, então mesmo o limite inferior implica vendas quase dobrando.
Um comprador dita os termos
O crescimento é real, mas é concentrado. Os sistemas de IA representaram cerca de 71% da receita, ante 59% no trimestre de junho. Um grande cliente de data center foi responsável por 44%, comparado com 28% em todo o ano fiscal de 2026.
O CFO Mark Long abordou isso diretamente na teleconferência de resultados de 3 de novembro: "A concentração nesse nível é uma consequência da escala em que a infraestrutura de IA está sendo construída agora."
Isso pode ser verdade. Ainda assim, compradores tão grandes negociam com força, e as margens mostram isso. A margem bruta da Super Micro caiu para 12,7% ante 17,5% no trimestre de junho, embora tenha superado a faixa de 12% a 12,5% que a empresa havia sinalizado.
Comparada com a Dell, a diferença parece ainda maior.
A Dell dobrou a receita de servidores de IA no último trimestre e ainda elevou a margem operacional de seu segmento de infraestrutura para 15,0% ante 8,8%. A Super Micro, por sua vez, projetou a margem bruta para o ano fiscal de 2027 entre 11,8% e 12,2%, porque grandes implantações de IA carregam margens mais estreitas do que vendas corporativas.
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O caixa é a questão mais difícil
As operações consumiram US$ 434 milhões em caixa no trimestre, e o capex consumiu outros US$ 47 milhões. Isso deixa o fluxo de caixa livre em aproximadamente negativo US$ 481 milhões em um trimestre recorde.
Os adiantamentos dos clientes ajudaram a financiar a expansão. Mesmo assim, a Super Micro terminou setembro com US$ 6,9 bilhões em caixa contra US$ 8,6 bilhões em dívidas bancárias e títulos conversíveis.
Para onde foi o caixa no último ano?
O trimestre de março sozinho queimou US$ 6,6 bilhões em caixa operacional enquanto a Super Micro estocava componentes para grandes pedidos. O trimestre de junho trouxe de volta US$ 747 milhões, então essa linha oscila fortemente com cada grande implantação.
A ação já precifica bastante dúvida. Seu múltiplo de lucro futuro está próximo do limite inferior de sua faixa de cinco anos. Enquanto isso, o caso de contrabando de chips ligado a ex-funcionários ainda paira sobre o nome, embora a própria empresa não tenha sido acusada.
Minha opinião: Este foi um trimestre genuinamente forte, e a previsão elevada importa mais do que uma queda de margem em um trimestre. No entanto, estou cauteloso com um crescimento que depende tanto de um único comprador enquanto o negócio queima caixa para entregá-lo. Nessa avaliação, grande parte do risco parece precificada, então eu a trataria como uma posição especulativa de manutenção até que o fluxo de caixa se torne positivo.
O próximo ponto de verificação é o relatório do trimestre de dezembro, previsto para o início de fevereiro. Ele precisa de receita igual ou acima do limite inferior da previsão de US$ 19,5 bilhões, margem bruta mantendo-se próxima de 12% e fluxo de caixa operacional de volta acima de zero.
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