Principais Conclusões
- A Micron caiu mais de 17% em 5 de novembro, com as vitórias democratas nas eleições de meio de mandato e a notícia de uma fábrica paralisada em Taiwan atingindo as ações de memória.
- A receita do quarto trimestre saltou 379% para US$ 54,2 bilhões, e a Micron projetou US$ 61,5 bilhões para o trimestre atual.
- Taiwan produz a maior parte da DRAM da Micron, então uma fábrica de US$ 4,5 bilhões paralisada lá adiciona um risco operacional a um risco político.
- Um programa de recompra de US$ 35,16 bilhões pode começar em 9 de dezembro, e o relatório de dezembro testará se a demanda e os preços se mantêm.
A Micron Technology (MU) caiu mais de 17% em 5 de novembro, quando uma venda brutal de chips atingiu as ações de memória com mais força.
Duas coisas aconteceram ao mesmo tempo. Os democratas conquistaram o controle de ambas as casas do Congresso nas eleições de meio de mandato, então os investidores começaram a precificar uma expansão mais lenta dos data centers. Antes da abertura, a Bloomberg relatou que a Micron havia suspenso uma fábrica de memória de US$ 4,5 bilhões em Taiwan devido a uma disputa trabalhista.
Isso é muito medo para uma empresa que acabou de projetar uma receita trimestral de US$ 61,5 bilhões.
Seu rival mais próximo torna a venda ainda mais estranha. A SK Hynix (A000660) reportou uma receita recorde no terceiro trimestre de 104,6 trilhões de won com uma margem operacional de 80%, quase igualando a da Micron. No entanto, os investidores estão tratando os lucros de ambas as empresas como um tempo emprestado.
Política e uma fábrica paralisada
Os danos de quinta-feira foram muito além da Micron. Ao meio-dia, o ETF iShares Semiconductor estava em queda de mais de 9%, e o Nasdaq Composite entrou em correção.
A notícia de Taiwan, no entanto, foi exclusiva da Micron:
- A Micron praticamente paralisou a construção em Taoyuan, e os executivos temem que um acordo com um sindicato local possa ser anulado.
- Taiwan produz cerca de três quintos dos chips de memória convencionais da Micron.
- A Micron investiu cerca de US$ 50 bilhões na ilha ao longo de três décadas.
Mesmo antes de quinta-feira, as ações de memória em alta já estavam bem abaixo de seus máximos de 2026…
A queda devolveu uma grande parte da alta deste ano, embora a ação ainda negocie muito acima de seu nível de um ano atrás.
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Data centers fazem o trabalho pesado
A preocupação política faz sentido quando você vê de onde vem o dinheiro. No quarto trimestre fiscal encerrado em 3 de setembro, a receita saltou 379% para US$ 54,2 bilhões. O EPS ajustado subiu para US$ 33,42, de US$ 3,03, então os lucros cresceram ainda mais rápido.
Qual unidade fez a maior parte desse trabalho?
A receita do Core Data Center atingiu US$ 18,0 bilhões, mais de 11 vezes o nível do ano anterior, com uma margem operacional de 85%. Portanto, uma expansão mais lenta dos data centers atingiria primeiro o negócio mais lucrativo da Micron.
A administração ainda parece confiante. "A Micron entregou resultados recordes no ano fiscal de 2026 e esperamos um ano fiscal de 2027 ainda mais forte", disse o CEO Sanjay Mehrotra no comunicado de resultados.
Parte dessa confiança é contratual. Os passivos contratuais não correntes com clientes subiram para US$ 12,9 bilhões, de US$ 0,6 bilhão no trimestre anterior, porque os clientes pagaram depósitos sob acordos de fornecimento.
A SK Hynix mostra o mesmo padrão. Sua receita subiu 32% em relação ao trimestre anterior, enquanto a da Micron cresceu 31% sequencialmente.
Uma ação barata enfrentando dúvidas cíclicas
A memória ainda é um negócio cíclico, e esse é o caso dos pessimistas em uma frase. A margem bruta atingiu 86,8% no último trimestre, ante 44,7% um ano antes. Margens como essas geralmente atraem nova oferta.
A pausa em Taiwan corta dos dois lados. Menos capacidade nova pode manter os preços apertados por mais tempo. Mas Taiwan é onde a Micron fabrica a maior parte de sua DRAM, então problemas trabalhistas lá são um risco operacional real.
Veja como o mercado está precificando esses lucros…
O múltiplo forward está muito abaixo de onde era negociado um ano atrás, então os investidores claramente esperam que os lucros diminuam.
A Micron agora tem os meios para reagir. Seu conselho elevou a autorização de recompra para US$ 35,16 bilhões, e as compras podem começar em 9 de dezembro. No entanto, os acordos de financiamento do CHIPS Act limitam as recompra, então o valor total pode nunca ser gasto.
O balanço patrimonial não é a restrição. A Micron encerrou o ano fiscal de 2026 com US$ 73,5 bilhões em caixa e investimentos contra US$ 4,7 bilhões de dívida de longo prazo. Ela também gerou US$ 62,3 bilhões de fluxo de caixa livre ajustado no ano passado.
Minha opinião: quinta-feira precificou uma desaceleração política que ainda não aconteceu. Eu trataria a pausa em Taiwan como o risco mais concreto, já que afeta as fábricas que produzem a maior parte da DRAM da Micron. Ainda assim, uma empresa que projeta margens brutas de 86% não precisa de uma política perfeita para justificar sua recompra.
O próximo relatório da Micron, esperado para dezembro, é o verdadeiro teste. Ele precisa chegar perto de US$ 61,5 bilhões em receita e mostrar se os contratos de longo prazo estão mantendo os preços enquanto a recompra começa.
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