Principais Conclusões
- As ações da Arm caíram cerca de 13% em 5 de novembro, mesmo com a receita subindo 27% para um recorde de US$ 1,44 bilhão e o lucro ajustado por ação superando as estimativas.
- O licenciamento saltou 50%, enquanto os royalties subiram apenas 8%, porque os preços da memória prejudicaram as vendas de smartphones.
- O Bank of America alertou que depender da SoftBank para receita de licenciamento "pode levantar preocupações sobre financiamento circular", embora a receita de partes relacionadas tenha permanecido estável.
- O relatório do terceiro trimestre fiscal da Arm, no início de fevereiro, deve mostrar se os royalties de telefones já tocaram no fundo antes do início das entregas da CPU AGI.
A Arm Holdings (ARM) registrou seu quinto trimestre consecutivo de crescimento de receita acima de 20%. Mesmo assim, as ações caíram cerca de 13% em 5 de novembro, porque os royalties cresceram apenas 8%.
O culpado é a memória, pois os fornecedores direcionam a produção para servidores de IA e os fabricantes de telefones produzem menos dispositivos. Isso prejudica a Qualcomm (QCOM), cujos chips para celulares geraram US$ 27,8 bilhões dos US$ 38,4 bilhões de receita de chips no ano fiscal de 2025. Enquanto isso, o próprio chip de data center da Arm, em testes citados pela empresa, entregou cerca do dobro do desempenho por rack do EPYC 9755 da Advanced Micro Devices (AMD).
A receita subiu 27% para US$ 1,44 bilhão, um recorde para o trimestre de setembro. O lucro ajustado por ação de US$ 0,52 também superou o consenso de US$ 0,47 da LSEG.
Portanto, o trimestre foi forte. O mercado simplesmente se importou mais com a linha de crescimento mais lenta nele.
O licenciamento sustentou o trimestre
O licenciamento sustentou o trimestre
Os dois fluxos de receita da Arm se moveram em velocidades muito diferentes:
- Receita de licenciamento e outras subiram 50% para US$ 773 milhões.
- Receita de royalties subiu 8% para US$ 670 milhões.
- Os royalties de data center dobraram, enquanto os royalties de IA física cresceram 50%.
Taxas de royalties mais altas por chip ajudaram, mas os preços da memória em smartphones compensaram parte desse ganho. Os parceiros também enviaram mais de 10 bilhões de chips baseados em Arm em um único trimestre pela primeira vez.
Dando um zoom para fora, a receita total raramente pareceu melhor...
A receita trimestral subiu para US$ 1.443 milhões, ante US$ 1.135 milhões no ano anterior. No entanto, o licenciamento representou 53,6% dela, ante 45,4%, e grandes acordos de licença ocorrem de forma irregular.
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Os servidores estão fazendo o trabalho pesado
A tese de alta da Arm agora passa pelo data center. Sua participação nos servidores dos principais hiperescaladores saltou de 15% em 2024 para mais de 50% em 2025. A Arm espera que esse número ultrapasse 60% até o final de 2026, ajudada pelo Graviton da Amazon, pelo Cobalt da Microsoft e pelo Axion do Google.
Depois, há a CPU AGI, o primeiro chip que a Arm vende diretamente aos clientes. Os pedidos de compra de vários clientes agora se estendem até o ano civil de 2027. A Oracle Cloud também planeja oferecer instâncias com CPU AGI no próximo ano.
Essa demanda deu mais confiança à administração para atingir até US$ 2 bilhões em receita com CPU AGI ao longo dos anos fiscais de 2027 e 2028. No entanto, construir silício custa caro.
Quanto mais a Arm está gastando para chegar lá?
As despesas com P&D subiram 24% para US$ 857 milhões. A remuneração baseada em ações subiu para US$ 376 milhões, ante US$ 265 milhões, e o fluxo de caixa livre trimestral caiu para US$ 110 milhões, ante US$ 411 milhões.
A SoftBank e os telefones nublam as perspectivas
O analista do Bank of America, Vivek Arya, observou que o licenciamento tende a anteceder os royalties em 12 a 24 meses. No entanto, ele também alertou, em uma nota relatada pela CNBC, que "a crescente dependência da Arm da SoftBank para receita de licenciamento pode levantar preocupações sobre financiamento circular".
O documento arquivado alivia um pouco essa preocupação. A receita de partes relacionadas, que inclui a SoftBank, permaneceu estável em US$ 424 milhões. A receita de clientes externos, por outro lado, saltou 43% para US$ 1,02 bilhão.
O lucro contábil (GAAP) também parece pior do que é. O lucro líquido caiu para US$ 130 milhões, ante US$ 238 milhões, mas o ano anterior incluiu um ganho de US$ 131 milhões com a venda de um negócio. A margem operacional ajustada (não-GAAP) aumentou para 44,2%, ante 41,1%.
As previsões (guidance) foram sólidas. A Arm espera uma receita de US$ 1,54 bilhão para o trimestre de dezembro, mais ou menos US$ 50 milhões, ou um crescimento de aproximadamente 24%. O lucro ajustado por ação deve ficar próximo de US$ 0,56, embora os royalties devam crescer apenas em baixos dígitos únicos.
Mesmo após a queda, a ação carrega um prêmio elevado:
A Arm ainda negocia a um múltiplo de vendas muito acima tanto da Qualcomm quanto da AMD.
Minha opinião: A venda trata um aperto na memória como um problema duradouro de royalties. O fato de os royalties de data center terem dobrado e o crescimento de 43% na receita externa me dizem que o motor está saudável. Ainda assim, um crescimento quase plano dos royalties é difícil de defender com este prêmio, então eu compraria em pequenas parcelas.
O relatório do terceiro trimestre fiscal, previsto para o início de fevereiro, mostrará se os royalties de telefones já tocaram no fundo. As primeiras entregas da CPU AGI, previstas para o final de março, testarão então a meta de US$ 2 bilhões.
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