Principais Conclusões
- A Sun Life Financial caiu 10% após seu relatório do terceiro trimestre mostrar US$ 26,9 bilhões em saídas líquidas na MFS, e dois corretores rebaixaram sua recomendação.
- O LPA subjacente subiu 10%, e a queda de 29% no lucro reportado veio principalmente das taxas de juros, custos de transações e um ganho no trimestre do ano anterior.
- As saídas líquidas de ações da T. Rowe Price e o salto nos sinistros por invalidez da Unum mostram que ambos os problemas são generalizados no setor.
- A ação entrou no relatório perto de sua avaliação mais alta em cinco anos, e as saídas da MFS colocam as estimativas para 2027 em risco.
A Sun Life Financial (SLF) despencou 10% hoje após seu relatório do terceiro trimestre, mesmo com o LPA subjacente subindo 10% para C$ 2,05 e o dividendo aumentando 4%.
O problema é a MFS, sua gestora de fundos dos EUA: as saídas líquidas atingiram US$ 26,9 bilhões, contra US$ 0,9 bilhão no ano anterior. Não é só a Sun Life. A T. Rowe Price (TROW) perdeu um líquido de US$ 28,3 bilhões no mesmo trimestre, e o Unum Group (UNM) acabou de reportar o mesmo pico em sinistros por invalidez que atingiu o negócio de benefícios dos EUA da Sun Life.
O National Bank cortou a recomendação da ação para "Sector Perform" antes da abertura, e o TD cortou para "Hold".
A MFS é o verdadeiro problema
O CEO Kevin Strain disse na teleconferência que "os investidores de varejo dos EUA continuam favorecendo estratégias passivas". A MFS gerou cerca de um quarto do lucro líquido subjacente da Sun Life, e os mercados em alta mantiveram seus ganhos estáveis.
A T. Rowe Price também sente isso: US$ 25,6 bilhões de suas saídas vieram de fundos de ações. Mas a T. Rowe administra cerca de três vezes os ativos da MFS, então a MFS está perdendo ativos aproximadamente três vezes mais rápido. Os analistas já esperam que o LPA da T. Rowe caia em 2027.
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O lucro reportado parece pior do que é
O lucro líquido reportado caiu 29%, principalmente por causa das taxas de juros, custos de transações e um ganho de C$ 176 milhões no trimestre do ano anterior.
Os sinistros por invalidez são a outra preocupação. Gabriel Dechaine, do National Bank, disse que os resultados dos EUA da Sun Life haviam melhorado, mas "um novo fator adverso surge". Strain chamou isso de uma tendência do setor, e a Unum confirma: seu índice de benefícios por invalidez em grupo saltou para 67,1% de 47,8% no ano anterior, em parte devido à maior incidência de sinistros, em sua maior linha dos EUA por prêmio.
Ainda precificada para crescimento
Antes do relatório, os analistas esperavam que o LPA subisse até 2028:
Este trimestre mantém os C$ 8,00 de 2026 no caminho certo. São os C$ 8,62 de 2027 que estão em risco à medida que os ativos da MFS encolhem.
A ação estava precificada para isso, a quase 14x o lucro futuro no último fechamento:
Ao preço de hoje está cerca de 12x, ainda acima de sua média de 11x em cinco anos.
Na minha visão, a queda reportada é ruído, e as seguradoras podem reajustar os preços para sinistros por invalidez. A MFS é diferente: enquanto o dinheiro de varejo continuar migrando para fundos de índice, um quarto dos ganhos da Sun Life está sobre uma base que encolhe. Eu esperaria que essas saídas diminuíssem antes de comprar na queda.
Claro, os fluxos podem se inverter, e o relatório do quarto trimestre de fevereiro mostrará se isso aconteceu.
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