Principais Pontos
- A Starbucks reportou um LPA ajustado de $0,80 no quarto trimestre fiscal, superando o consenso de $0,72, enquanto as vendas comparáveis globais subiram 7,2%.
- O CEO Brian Niccol disse que "Voltar à Starbucks é nosso plano de crescimento", mas as vendas comparáveis na América do Norte são projetadas para desacelerar para cerca de 4% no ano fiscal de 2027.
- Com cerca de 33x os lucros futuros, a ação está dentro de 5% do alvo de $111 do mercado após um ganho de 28% em 2026.
- O rebaixamento da Chipotle em outubro devido a preocupações com vendas mostra como as ações de restaurantes são punidas quando o crescimento esfria, e a Starbucks reporta novamente em 27 de janeiro.
A Starbucks (SBUX) acabou de ter o tipo de trimestre sobre o qual as recuperações são construídas. A ação mal se moveu.
As ações fecharam a $105 na sexta-feira, com alta de 28% em 2026 em base de retorno total e cerca de $6 abaixo de sua máxima de 52 semanas. Essa alta já fez a maior parte da celebração.
O trimestre em si foi limpo. O LPA ajustado de $0,80 superou o consenso de $0,72, as vendas comparáveis globais subiram 7,2% e a margem operacional se expandiu pelo terceiro trimestre consecutivo.
A tensão está no que vem a seguir. A administração projetou vendas comparáveis na América do Norte para cerca de 4% para o ano fiscal de 2027, aproximadamente metade do ritmo que acabou de entregar.
Isso importa para uma ação precificada como uma empresa de crescimento. A Chipotle Mexican Grill (CMG) caiu em outubro depois que a TD Cowen a rebaixou devido a preocupações com vendas e cortou seu preço-alvo para o mais baixo do mercado, um lembrete de quão rápido o mercado reprecifica cadeias de restaurantes quando as vendas esfriam.
A recuperação aparece no tráfego
A receita caiu 4% para $9,1 bilhões. Esse declínio reflete a conversão das operações de varejo da China em uma joint venture licenciada com a Boyu Capital, então o negócio subjacente ainda cresceu.
- As vendas comparáveis na América do Norte subiram 7,9%, com transações subindo 2,7%.
- As vendas comparáveis nos EUA subiram 7,7%.
- Mais de 80% das cafeterias operadas pela empresa na América do Norte registraram vendas comparáveis positivas, acima de menos de 50% há um ano.
Niccol foi direto na teleconferência de resultados: "Voltar à Starbucks começou como um plano de recuperação e agora Voltar à Starbucks é nosso plano de crescimento."
Os lucros seguiram o tráfego...
O LPA do ano fiscal de 2026 cresceu cerca de 27% para $2,72. A nova projeção de $3,15 a $3,25 implica um crescimento de aproximadamente 18% no ponto médio.
O internacional é o ponto fraco
A América do Norte está carregando a história. As vendas comparáveis internacionais subiram apenas 0,9% enquanto as transações caíram 2,8%, e um ticket médio mais alto cobriu a lacuna.
No entanto, a margem operacional do segmento saltou para 19,7% ante 10,8%, principalmente porque a China mudou para um modelo licenciado. O licenciamento abre mão da receita reportada em troca de margens mais estáveis, e a administração credita esse modelo por grande parte de seu crescimento de unidades no exterior.
Quanta margem a mais a empresa inteira pode extrair?
A projeção para o ano fiscal de 2027 prevê uma margem operacional de 13,5% a 14%, e o quarto trimestre já atingiu 14%. Portanto, o crescimento dos lucros do próximo ano depende principalmente das vendas e da retomada dos recompra de ações.
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Um prêmio que precisa de 4% para se sustentar
A Starbucks negocia a 32,8x os lucros futuros e 20,9x o EV/EBITDA futuro. O preço-alvo médio de Wall Street de $111 está apenas cerca de 5% acima do preço da ação.
O balanço patrimonial adiciona alguma pressão. O dividendo trimestral subiu para $0,63, o índice de pagamento está acima de 100% dos lucros passados, e a dívida líquida está em 2,1x o EBITDA justamente quando as recompra de ações são retomadas no ano fiscal de 2027.
Coloque esse múltiplo ao lado da Chipotle ao longo de três anos, e a lacuna lhe diz o que os investidores esperam.
O múltiplo caiu de cerca de 40x em abril conforme os lucros alcançaram o preço. Mesmo assim, ele ainda assume que o impulso das vendas comparáveis dura.
Minha opinião: a Starbucks corrigiu suas lojas mais rápido do que eu esperava, e vendas comparáveis de 7,9% na América do Norte mostram que os clientes voltaram. Mas 33x os lucros com uma projeção de vendas comparáveis de 4% deixa pouco espaço para um tropeço. Eu esperaria por uma entrada melhor.
O relatório de 27 de janeiro cobre o primeiro trimestre do ano fiscal de 2027. Ele mostrará se as vendas comparáveis podem se manter perto dessa projeção de 4% conforme as comparações ficam mais difíceis.
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