Principais Conclusões
- Elon Musk disse no X que o Starlink V4 deve conseguir superar os cabos submarinos, com cerca de 100 lasers por satélite operando acima de 10 Tb/s cada, em mais de 100.000 satélites.
- O tráfego de dados de longa distância daria à Starlink receitas além dos assinantes consumidores, cuja receita média por usuário caiu para US$ 69 no terceiro trimestre, ante US$ 83 um ano antes.
- Analistas esperam US$ 335 bilhões de receita de toda a SpaceX em 2028, cerca de um terço dos US$ 1 trilhão de receita da Starlink que o investidor Ron Baron projeta em 10 anos.
- A SpaceX negocia a 13x as vendas futuras, menos da metade de sua média desde que listou, mas o V4 depende do Starship, cujo próximo voo está marcado para 13 de novembro.
Desde as eleições de meio de mandato, os investidores da SpaceX (SPCX) têm se preocupado principalmente com seus data centers. Elon Musk acabou de dar a eles um motivo para olhar para o fundo do oceano.
Na sexta-feira passada, Sawyer Merritt compartilhou a provocação de Musk sobre os satélites Starlink de próxima geração: "O Starlink versão 4 terá 10x a capacidade do V3 (que por si só é 10x melhor que o V2)."
Em seguida, Musk foi além:
"~100 lasers por satélite, cada um operando acima de 10 Tb/s, com mais de 100 mil satélites devem conseguir superar os cabos submarinos. A velocidade da luz no espaço é ~40% mais rápida que no cabo e o caminho é direto, em vez de seguir o contorno das massas de terra."
Isso seria um mercado totalmente novo para a Starlink.
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Cada novo cliente da Starlink paga menos
Musk também disse que a Starlink está "praticamente dobrando as receitas por ano em grande escala", em comentários postados no X por KanekoaTheGreat. Ele está perto. No terceiro trimestre, a receita do consumidor subiu 57% em relação ao ano anterior, para US$ 3,12 bilhões, e a receita corporativa e governamental subiu 91%, para US$ 2,13 bilhões.
Mas os assinantes consumidores cresceram mais rápido que a receita do consumidor, alta de 89% para 13,6 milhões, então a receita média por usuário caiu para US$ 69, ante US$ 83. A administração disse que a expansão para mais países pode pressionar essa média para baixo ao longo do tempo. O tráfego de dados de longa distância seria uma linha de receita que não depende da captação de assinantes em mercados mais baratos.
Também não dependeria dos preços de aluguel de GPUs. Isso importa mais agora que Musk admitiu que "Se a capacidade de computação se tornar abundante e barata, a receita da SpaceX cairá."
O número de Baron supera o de Wall Street
No mesmo post no X, Ron Baron, cuja empresa é um grande investidor da SpaceX, diz que modelou a Starlink com US$ 1 trilhão de receita e uma avaliação de US$ 14-15 trilhões em 10 anos, e agora acha que isso está "muito abaixo". Para comparação, o segmento de Conectividade da Starlink gerou US$ 11,4 bilhões em receita em 2025.
O consenso de Wall Street para toda a SpaceX chega a US$ 335 bilhões até 2028, cerca de um terço do valor de Baron apenas para a Starlink:
Os analistas elevaram suas estimativas de receita para 2027 e 2028 em 146% e 200% desde o final de junho. No mesmo período, a receita trimestral do negócio de computação passou de US$ 2,56 bilhões para US$ 7,56 bilhões. Um post sobre satélites sem data de lançamento não deveria mover essas estimativas. Portanto, se a Starlink conseguir construir um negócio de backbone, seria um crescimento além do que Wall Street projeta hoje.
O V4 tem que esperar pelo Starship
Claro, nada disso existe ainda. O Starship levou pela primeira vez satélites V3 para a órbita em 28 de setembro, com 26 a bordo, e a Gwynne Shotwell, da SpaceX, espera algumas centenas de V3s em órbita até meados de 2027. O V4 vem depois disso.
As datas de lançamento de Musk também continuam escorregando. Na teleconferência do segundo trimestre da SpaceX em agosto, ele esperava que o Starship voasse uma vez por dia dentro de um ano. Na teleconferência do terceiro trimestre em outubro, ele deu como previsão voos semanais no primeiro semestre de 2027.
Os cabos submarinos já estão na água. Para tirar tráfego deles, a Starlink teria que superá-los em preço e velocidade, e esse preço tem que cobrir os satélites, os lasers e os lançamentos.
A 13x as vendas, você ganha o backbone de graça
Após a venda pós-eleições de meio de mandato, a SpaceX negocia a 13x as vendas futuras. Isso é menos da metade de sua média de 28x desde que listou em junho e muito abaixo de seu pico de 62x na primeira semana de negociação:
Da forma como vejo, o argumento de backbone de Musk é o melhor caso até agora de que a Starlink pode crescer além da venda de antenas e planos mensais, e a esse múltiplo, não acho que os investidores estejam pagando nada por isso. Dito isso, é uma opção sobre a década de 2030. Para o próximo ano ou dois, os investidores continuarão avaliando a SpaceX com base em seus aluguéis de computação e se eles se sustentam.
Claro, a SpaceX precisa do Starship para lançar tudo isso, e o Voo 15 em 13 de novembro é o próximo teste do ritmo de lançamento que Musk continua prometendo.
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