Principais Conclusões
- As ações da SK hynix listadas nos EUA fecharam 27% abaixo da máxima de setembro em 27 de outubro, e a Rosenblatt elevou seu preço-alvo para $400 de $320 em 28 de outubro, 175% acima desse fechamento.
- Um terceiro trimestre recorde deu suporte à tese otimista, com uma margem operacional de 80% e contratos de longo prazo cobrindo mais da metade da capacidade de 2027 e 2028.
- O alvo da Rosenblatt equivale a cerca de 9x os lucros dos próximos doze meses, quase o dobro do maior múltiplo que as ações dos EUA já atingiram.
- Como os contratos fixam volumes mais do que preços, o alvo médio da "Street" de $243 é uma aposta melhor do que os $400 da Rosenblatt.
SK hynix (SKHY) entrou no relatório do terceiro trimestre com suas ações listadas nos EUA 27% abaixo da máxima de setembro. Kevin Cassidy, da Rosenblatt, saiu dele com uma recomendação de Compra e um preço-alvo de $400 em 28 de outubro, 175% acima do fechamento de terça-feira de $145,36.
O que a tirou da máxima
Os analistas cortaram sua estimativa de lucro para 2027 das ações dos EUA para $35,34, de $40,47 há três meses.
Depois veio a China. Em meados de outubro, a CXMT disse que começaria a enviar um módulo de memória para servidores com um design de chip mais denso até o final de 2026, e a SK hynix registrou 24,3% de suas vendas na China no primeiro trimestre deste ano.
A Rosenblatt acha que o mercado está errado sobre memória
A receita do terceiro trimestre atingiu W104,6 trilhões (cerca de $79 bilhões), com uma margem operacional de 80%. Acordos de longo prazo com 14 clientes agora cobrem mais da metade da capacidade da SK hynix para 2027 e 2028.
Cassidy argumentou em agosto que novas fábricas de memória levam de três a cinco anos para começar a produzir: "Com a SKHY negociando no fundo do ciclo, o mercado está precificando a ação como se os fundamentos da memória permanecessem inalterados."
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O que $400 pede dos investidores
Os 14 preços-alvo para as ações dos EUA tinham uma média de $243 em 27 de outubro, 68% acima do fechamento de terça-feira, e a média só tem caído desde o listing de julho.
As estimativas de lucro ainda sobem a cada ano até 2028.
E nada no relatório argumenta por cortá-las: a administração disse que planeja resultados de 2027 "em um nível significativamente mais alto, tanto em termos de receita absoluta quanto de lucro."
A ação negocia a 3,3x os lucros futuros, abaixo de sua média de 4,0x desde seu listing nos EUA em julho.
$400 equivalem a cerca de 9x os aproximadamente $44 por ação que os analistas esperam para os próximos doze meses, quase o dobro do máximo de 4,6x desse gráfico. As ações coreanas da SK hynix tiveram uma média de 9,2x no fechamento dos trimestres desde 2014. Mas o mercado mantém esse múltiplo baixo quando espera que os lucros caiam: as ações coreanas estavam próximas de mínimos similares em 2018, e o lucro operacional caiu 87% em 2019.
$400 precisa que o ciclo tenha acabado
Os contratos da SK hynix permitem que os preços se movam: eles são "geralmente projetados para refletir as condições de mercado dentro de uma faixa de preço acordada com o cliente."
Minha opinião: a Rosenblatt está certa de que a SK hynix está barata. Mas $400 dentro de um ano exige que os investidores parem de precificar uma queda no mercado de memória, e contratos que fixam volumes mais do que preços não vão levá-los até lá. Os $243 da "Street" são a aposta melhor.
Os resultados do quarto trimestre no final de janeiro devem colocar um número nos gastos de 2027, e um plano ajustado aos contratos assinados tornaria um múltiplo mais alto muito mais fácil de defender.
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