Principais Conclusões
- As ações da Shopify caíram 8,7% em 3 de novembro após o volume de mercadorias e o lucro bruto de assinaturas ficarem abaixo das estimativas, mesmo com a receita subindo 32%.
- A receita de soluções para comerciantes cresceu 35% para US$ 2,91 bilhões, enquanto as soluções de assinatura cresceram a um ritmo mais lento de 20% para US$ 836 milhões.
- O lucro bruto cresceu 28%, quatro pontos percentuais mais lento que a receita, e as previsões para o quarto trimestre mantêm essa lacuna.
- O relatório do quarto trimestre, esperado para fevereiro, mostrará se o volume das vendas de fim de ano reacelerou e se o crescimento da receita permaneceu na faixa baixa dos 30%.
Shopify (SHOP) cresceu sua receita 32% no terceiro trimestre. Mesmo assim, os investidores venderam as ações, que caíram 8,7% em 3 de novembro.
O problema estava em duas linhas pequenas. O volume bruto de mercadorias atingiu US$ 119,15 bilhões contra uma estimativa da StreetAccount de US$ 120,03 bilhões. O lucro bruto de assinaturas de US$ 661 milhões também ficou abaixo em cerca de US$ 19 milhões.
São margens de erro pequenas para uma empresa crescendo tão rápido. Em comparação, a Amazon (AMZN) cresceu suas vendas líquidas 12% no terceiro trimestre, e seu segmento da América do Norte cresceu apenas 6%.
A Shopify também está apostando seu próximo ciclo de crescimento em agentes de IA. Em setembro, ela fez uma parceria com a Meta Platforms (META) para colocar o checkout Shop Pay dentro do Muse, o agente de IA pessoal da Meta, em todas as lojas Shopify.
Trimestre forte, dois pequenos desvios
O EPS ajustado de US$ 0,49 superou a estimativa da LSEG de 46 centavos. A receita, porém, ficou um pouco abaixo do consenso, e a Bloomberg observou que foi o primeiro desvio de receita da Shopify desde 2022.
Os números principais ainda pareciam saudáveis:
- A receita subiu 32% para US$ 3,74 bilhões, ante US$ 2,84 bilhões no ano anterior.
- A receita operacional saltou 66% para US$ 568 milhões.
- A margem de fluxo de caixa livre atingiu 22%, acima dos 18% de um ano atrás.
A receita da Shopify mal oscilou em dois anos…
O crescimento permaneceu entre 31% e 34% por seis trimestres consecutivos. Essa estabilidade é exatamente o motivo pelo qual um pequeno desvio doeu, já que a ação estava precificada para superações limpas.
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Os pagamentos estão fazendo o trabalho pesado
As soluções para comerciantes, que são principalmente pagamentos, carregam o crescimento da Shopify. Sua receita subiu 35% para US$ 2,91 bilhões. As soluções de assinatura cresceram 20% para US$ 836 milhões, e é nessa linha mais lenta que os analistas encontraram seu desvio.
Essa mistura importa. As soluções para comerciantes agora representam mais de três quartos da receita, e é onde os agentes de IA se conectam.
Na teleconferência de resultados, o presidente Harley Finkelstein disse que o T3 "foi a primeira vez que vimos compradores experimentando compras delegadas por meio de agentes pessoais". Ele acrescentou que os pedidos de canais de IA aumentaram 3,3x em relação ao ano anterior.
O acordo com a Meta amplia esse canal. O CEO Tobi Lütke anunciou a parceria com o Muse em 21 de setembro, e os checkouts de agentes por meio do Shop Pay funcionam na própria infraestrutura de pagamento da Shopify, nas taxas usuais dos comerciantes.
O motor de pagamentos também gera muito caixa.
Esse caixa paga o desenvolvimento dos agentes enquanto as margens de fluxo de caixa livre continuam se ampliando.
Ainda assim, a Shopify não colocou um valor em dólares nas vendas por agentes. Até que o faça, o canal não pode compensar um déficit de volume de US$ 885 milhões aos olhos dos investidores.
Lucro bruto fica atrás da receita
O lucro bruto subiu 28% para US$ 1,78 bilhão, quatro pontos percentuais mais lento que a receita. Os pagamentos têm margens mais finas que as assinaturas, então uma mistura mais pesada de pagamentos pesa no índice.
A alavancagem operacional esconde grande parte desse arrasto. As despesas caíram para 32% da receita, ante 37% no ano anterior. A margem bruta, por outro lado, ficou estagnada…
Ela se manteve em 47,6% no terceiro trimestre, inalterada em relação ao segundo.
As previsões para o quarto trimestre mantêm a mesma lacuna. A Shopify espera crescimento da receita na faixa baixa dos 30% e crescimento do lucro bruto na faixa alta dos 20%. Ela também prevê despesas operacionais em 29% a 30% da receita, enquanto a margem de fluxo de caixa livre deve corresponder ao quarto trimestre de 2025.
Minha opinião: O negócio entregou, e a venda diz mais sobre o preço do que sobre o trimestre. Mesmo após a queda, a Shopify negocia com um múltiplo premium em relação à Amazon e à maioria dos pares de software. Eu manteria em vez de correr atrás, porque a ação precisa de crescimento de volume de volta acima de 30% e de um número real de vendas por agentes para merecer esse prêmio.
O próximo teste é o relatório do quarto trimestre, esperado para fevereiro. Ele mostrará se o volume das vendas de fim de ano reacelerou e se o crescimento da receita permanece na faixa baixa dos 30% pelo sétimo trimestre consecutivo.
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