Principais Conclusões
- A S&P reduziu a classificação de crédito da Salesforce de A+ para A na semana passada, citando o aumento da atividade de aquisições e dos retornos aos acionistas, mantendo uma perspectiva estável.
- A Salesforce concordou em comprar a Braze por cerca de US$ 5,66 bilhões em outubro e a Cresta em novembro, após um acordo de US$ 3,6 bilhões pela Fin no início deste ano.
- A Informatica contribui com pouco mais de 4 pontos do crescimento projetado pela Salesforce, enquanto a ServiceNow aumentou sua receita em 20,5% no último trimestre.
- O relatório do terceiro trimestre, esperado para o início de dezembro, precisa mostrar a reaceleração da receita orgânica que a administração continua prometendo.
A Salesforce (CRM) sofreu um rebaixamento de crédito na semana passada, e a razão pode ser vista em seu histórico de negócios.
A S&P Global Ratings rebaixou a empresa de A+ para A em 4 de novembro. A agência apontou para o aumento da atividade de aquisições e dos retornos aos acionistas. No entanto, manteve uma perspectiva estável e ainda espera que a receita de assinaturas e os lucros cresçam.
O rebaixamento ocorreu dois dias após a Salesforce concordar em comprar a Cresta, uma empresa privada de IA de voz. Duas semanas antes, ela fechou um acordo pela Braze (BRZE), a plataforma de engajamento do cliente, por cerca de US$ 5,66 bilhões em dinheiro. As ações da Braze saltaram mais de 50% naquele dia.
As ações da Salesforce caíram durante a maior parte da semana passada. Enquanto isso, a ServiceNow (NOW) acabou de aumentar sua receita em 20,5% em seu terceiro trimestre, quase o dobro do ritmo da Salesforce.
Três negócios e um rebaixamento
A alavancagem foi construída em etapas este ano:
- Em março, a Salesforce vendeu US$ 25 bilhões em notas sênior para financiar um recompra acelerada de ações de US$ 25 bilhões.
- Em junho, concordou em comprar a Fin por cerca de US$ 3,6 bilhões, juntamente com um acordo separado pela Contentful.
- Braze e Cresta seguiram em outubro e novembro. A Salesforce não divulgou o preço da Cresta, e o The Information o reportou em US$ 2,7 bilhões.
A Moody's já havia reduzido a classificação da Salesforce para A2 em março devido à recompra financiada por dívida. Portanto, a S&P está basicamente acompanhando um balanço patrimonial que mudou há meses.
Ambas as agências ainda classificam a empresa como sólida grau de investimento. No entanto, a conta não está fechada, pois tanto a Braze quanto a Cresta devem ser concluídas no ano fiscal de 2028, que começa em fevereiro.
Comprando crescimento enquanto espera por ele
No papel, cada negócio preenche uma lacuna. A Braze traz mensagens em tempo real para cerca de 2.770 clientes do Marketing Cloud, e a Cresta adiciona agentes de voz usados pela Marriott e Comcast ao Service Cloud.
Shay Boloor da Futurum Equities disse à Reuters que a Braze dá à Salesforce "uma camada de engajamento em tempo real que seu negócio de marketing historicamente carecia".
O crescimento orgânico é a questão mais difícil. A receita do segundo trimestre subiu 11% para US$ 11,3 bilhões, mas a Informatica contribuiu com US$ 456 milhões. A previsão para o terceiro trimestre aponta para um crescimento de 11% a 12%, e pouco mais de 4 pontos disso também vêm da Informatica.
Coloque os dois líderes de software lado a lado e a lacuna é difícil de ignorar…
A ServiceNow aumentou a receita de assinaturas em 21% no último trimestre. Esse ritmo faz o crescimento orgânico de um dígito alto da Salesforce parecer lento, mesmo com as aquisições sobrepostas.
A IA é o ponto mais brilhante. A receita anual recorrente (ARR) do Agentforce e Data 360 atingiu quase US$ 3,9 bilhões, um aumento de mais de 210%. A CFO Robin Washington disse que as novas contratações cresceram no ritmo mais rápido em quatro anos, mantendo a Salesforce "no caminho para a reaceleração da receita orgânica no segundo semestre".
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O fluxo de caixa agora tem mais funções
A Salesforce projeta um fluxo de caixa livre para o ano fiscal de 2027 apenas cerca de 4% a 5% maior. Esse caixa agora cobre o dividendo, as recompra de ações, os juros das notas de março e mais de US$ 9 bilhões em negócios anunciados.
Então, quanto do caixa já voltou para os acionistas?
O fluxo de caixa livre do segundo trimestre subiu 81% para US$ 1,1 bilhão. Mesmo assim, a recompra de ações superou em muito o que o negócio gera em um trimestre.
A rentabilidade não é o problema. A Salesforce registrou uma margem operacional não-GAAP de 34,1% no segundo trimestre e espera 34,3% para o ano inteiro.
Minha opinião: O rebaixamento em si muda pouco, já que uma classificação A ainda deixa bastante espaço. O que me incomoda é a sequência. A Salesforce está se endividando para recomprar ações e comprando crescimento enquanto a receita orgânica permanece em um dígito. Se o Agentforce continuar se capitalizando, esses negócios parecerão aceleradores inteligentes. Caso contrário, eles se tornam uma maneira cara de alugar uma taxa de crescimento.
O relatório do terceiro trimestre, esperado para o início de dezembro, é o teste. A administração projetou uma receita de US$ 11,42 bilhões a US$ 11,5 bilhões e um crescimento do cRPO de cerca de 14%, e essa figura do cRPO exclui Contentful e Fin. Um superávit claro ali diria que o motor orgânico está girando.
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