Principais Conclusões
- A ação da Roblox subiu 15% esta semana para $49, quase igualando a média de $49,33 dos analistas após sua queda pós-resultados.
- A Roblox projetou as reservas (bookings) do quarto trimestre em queda de 10% a 15% e espera um EBITDA ajustado negativo enquanto investe em IA e usuários adultos.
- A Take-Two espera um crescimento de cerca de 20% nas reservas (bookings) neste ano fiscal com o lançamento de Grand Theft Auto VI em 19 de novembro, no mesmo trimestre de festas em que a Roblox projeta queda.
- O relatório da Roblox no início de fevereiro mostrará se GTA VI e a nova plataforma de criação de jogos com IA do Google e da Unity estão atraindo jogadores e criadores para longe.
Roblox (RBLX) subiu 15% esta semana, fechando na sexta-feira a $49. Isso recupera a maior parte do terreno perdido em 30 de outubro, quando uma previsão fraca para o período de festas derrubou as ações em 18% em um dia.
Nada nas próprias notícias da Roblox explica essa recuperação. O único registro relevante foi outra venda de insider, com o diretor Gregory Baszucki relatando a venda de cerca de $758.000 em ações na quarta-feira.
Agora a ação está quase exatamente na média de $49,33 dos analistas. Portanto, a parte fácil da recuperação pode já ter ficado para trás.
O trimestre de festas também traz um concorrente pesado. Take-Two Interactive (TTWO) lança Grand Theft Auto VI em 19 de novembro e espera reservas líquidas (net bookings) de $8,0 bilhões a $8,2 bilhões no ano fiscal de 2027, um crescimento de cerca de 20%. A Roblox está projetando suas próprias reservas (bookings) em queda de até 15%.
As reservas (bookings) encolheram menos do que se temia
O terceiro trimestre da Roblox, divulgado em 29 de outubro, superou sua própria previsão:
- A receita subiu 16% para $1,57 bilhão.
- As reservas (bookings) caíram 12% para $1,70 bilhão, acima do topo da previsão.
- Os usuários ativos diários caíram 9% para 138 milhões, embora tenham subido 12% em relação ao segundo trimestre.
A perspectiva anulou tudo isso. A Roblox espera reservas (bookings) do quarto trimestre de $1,89 bilhão a $2,0 bilhões, queda de 10% a 15% e abaixo dos cerca de $2,02 bilhões que os analistas haviam estimado.
A receita reportada parecerá mais saudável por um tempo. A maior parte das reservas (bookings) é reconhecida ao longo de cerca de 27 meses, então as vendas ainda carregam o boom do ano passado…
Esse atraso tem dois lados. As estimativas de receita dos analistas agora têm que absorver um ano de reservas (bookings) em queda, e o arrasto aparece em 2027.
A retenção subiu enquanto os pagantes caíram
O CEO David Baszucki apontou "comparações difíceis" com 2025 e disse que a Roblox "alcançou a maior retenção geral ajustada sazonalmente da plataforma desde 2021".
Os pagantes não seguiram o mesmo caminho. Os pagantes únicos mensais médios caíram 16% para 30 milhões, embora as reservas (bookings) por pagante tenham subido 5%.
Os adultos são o ponto positivo. Usuários com 18 anos ou mais representaram 37% dos usuários diários verificados por idade nos EUA, acima dos 33% no segundo trimestre.
A luta pelos criadores também está esquentando. As ações da Roblox caíram em 7 de outubro após Google e Unity Software (U) anunciarem uma plataforma de criação de jogos com IA, um desafio direto às próprias ferramentas de construção com IA da Roblox.
Persegui-los custa dinheiro agora. O CFO Naveen Chopra apontou para custos mais altos de infraestrutura de IA e mais marketing voltado para adultos, e a Roblox projetou o EBITDA ajustado do quarto trimestre entre negativo $70 milhões e negativo $10 milhões. Isso segue um resultado positivo de $138 milhões no terceiro trimestre.
O fluxo de caixa livre está projetado entre negativo $105 milhões e negativo $190 milhões. Quando foi a última vez que um trimestre se pareceu com isso?
Com $6,2 bilhões em caixa e investimentos, a Roblox pode financiar facilmente um trimestre negativo. A questão mais difícil é se os gastos reiniciam o crescimento das reservas (bookings) até 2027.
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27x EBITDA para reservas (bookings) em queda
A Roblox negocia a 4,5x a receita futura e 27,4x o EBITDA futuro, um prêmio construído sobre anos de rápido crescimento das reservas (bookings). Veja como seu múltiplo de vendas se compara com Take-Two e Unity:
Esse prêmio só se sustenta se as reservas (bookings) voltarem a crescer.
Dois riscos de curto prazo podem atrasar isso. Chopra disse que a previsão incorpora "um fator moderado em contra (headwind) do lançamento do GTA". Seu predecessor, GTA V, vendeu mais de 200 milhões de unidades, então a sequência é uma atração real para o tempo e o dinheiro das festas. O vendedor a descoberto (short seller) Bleecker Street Research também está apostando contra a ação, citando segurança infantil e crescimento de usuários em desaceleração.
A pressão legal também não diminuiu. Usuários que alegam abuso sexual na infância estão contestando a tentativa da Roblox e do Discord de levar suas reclamações para arbitragem. A Noruega também planeja manter menores de 16 anos fora de redes sociais e jogos que considera "prejudiciais".
Minha opinião: a recuperação desta semana parece ser um alívio após uma venda exagerada, e eu não a perseguiria. No próprio alvo do mercado e a 27x EBITDA, a Roblox precisa provar que adultos e ferramentas de IA podem reiniciar os gastos, então eu manteria e esperaria.
O relatório do quarto trimestre, esperado para o início de fevereiro, é esse ponto de prova. Reservas (bookings) perto do topo da faixa de $2,0 bilhões mostrariam a retenção se transformando em receita. Um resultado perto de $1,89 bilhão sugeriria que o GTA venceu as festas.
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