Principais Estatísticas da Ação QCOM
- Desempenho da semana passada: -11%
- Faixa de 52 semanas: $122 a $260
- Preço-alvo do modelo de valuation: $223
- Potencial de alta implícito: 38,8% em 2,1 anos
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Custos de Memória e Saída da Apple Nublam a Perspectiva
As ações da Qualcomm (QCOM) despencaram após a empresa divulgar uma previsão de lucro fraca para seu quarto trimestre fiscal. A administração sinalizou custos crescentes de memória e um declínio mais rápido do que o esperado na receita relacionada à Apple. Os investidores reagiram rapidamente, e a ação caiu acentuadamente nos dias seguintes ao relatório. Mesmo assim, as ações recuperaram parte dessa perda até o final da semana.
O problema central é o negócio de chips da Qualcomm, conhecido como QCT, que fornece processadores para smartphones. A receita de dispositivos móveis caiu cerca de 20% em relação ao ano anterior, pois a escassez de memória elevou os custos dos componentes. A Apple vem construindo gradualmente seus próprios chips de modem, então suas compras da Qualcomm continuam encolhendo. Essa tendência agora está acelerando mais rápido do que a Wall Street esperava.
Mas a história não é unidimensional. A receita automotiva atingiu um recorde, subindo 61% à medida que as montadoras adotam a plataforma Snapdragon Digital Chassis da Qualcomm. A receita da Internet das Coisas também cresceu, e as vendas não relacionadas a dispositivos móveis no geral subiram 28%. Esses negócios mais novos estão se tornando significativos, mas ainda não são grandes o suficiente para compensar a fraqueza dos smartphones.
Se a diversificação da Qualcomm continuar escalando, o erro nas previsões pode se mostrar temporário em vez de estrutural. O CEO Cristiano Amon disse aos investidores na teleconferência de resultados que duas vitórias recentes em chips personalizados começariam a gerar receita no trimestre de dezembro, um sinal de que novos motores de crescimento estão perto de contribuir de forma significativa.
A Ação da Qualcomm Está Subvalorizada Após a Queda?
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 30/09/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento de Receita (CAGR): 5,2%
- Margens Operacionais: 30,6%
- Múltiplo P/L de Saída: 15,1x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $223, implicando um retorno total de 38,8% e um retorno anualizado de 16,5% nos próximos 2,1 anos.
A Qualcomm agora negocia a um múltiplo de lucro futuro bem abaixo de sua própria média de cinco anos, então a queda tornou a ação estatisticamente barata. As premissas de crescimento aqui são modestas de propósito, já que o modelo incorpora a continuidade da fraqueza nos dispositivos móveis em vez de uma recuperação. A expansão da margem depende da mudança do mix em direção a chips automotivos e de IoT de margem mais alta, enquanto a receita de dispositivos móveis continua encolhendo.
A diversificação de produtos é o fator decisivo para esta tese. As plataformas automotivas baseadas no Snapdragon, os chips de IA de borda e a aquisição pendente da Modular apontam para a Qualcomm se tornar menos dependente de smartphones ao longo do tempo. Essa mudança, se se concretizar, poderia sustentar um múltiplo mais alto do que o que a ação carrega hoje.
Comparada com sua própria história de negociação, a valuation atual parece conservadora em vez de otimista. A questão maior é se o negócio de smartphones se estabiliza ou continua erodindo com a saída da Apple.
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Como a Qualcomm Se Compara com a Broadcom e a MediaTek
A Qualcomm enfrenta dois tipos de concorrência muito diferentes. A Broadcom (AVGO) compete por dólares de infraestrutura de IA e chips personalizados, enquanto a MediaTek (2454) compete diretamente em chips para smartphones a um preço mais baixo. Ambas as comparações são importantes para como os investidores devem pensar sobre a valuation da Qualcomm hoje.
A Broadcom negocia a um P/L futuro muito mais rico, próximo dos 30 e poucos, refletindo sua exposição ao networking de IA e chips aceleradores personalizados. Seu crescimento de receita tem ficado acima de 20% recentemente, bem à frente do ritmo de baixo dígito único da Qualcomm. Essa lacuna explica por que a Broadcom comanda um múltiplo premium enquanto a Qualcomm não.
A MediaTek está mais próxima da Qualcomm em valuation, negociando em torno dos 15 e poucos em lucros futuros, mas seu crescimento de receita tem sido mais lento, na casa dos altos dígitos únicos. As margens operacionais da Qualcomm, acima de 30%, também se comparam favoravelmente às margens de 15 e poucos da MediaTek, em grande parte devido à posição mais forte da Qualcomm em chips premium para smartphones e receita de licenciamento.
A vantagem competitiva (moat) que a Qualcomm detém é o licenciamento de tecnologia, já que ela cobra taxas em quase todos os dispositivos 5G vendidos, independentemente de quem fabrica o chip. Esse negócio é estável e de alta margem, e dá à Qualcomm um fluxo de caixa que a MediaTek e a maioria dos fabricantes de chips para smartphones não conseguem igualar.
O Que Está Impulsionando a Ação QCOM daqui para Frente?
A aquisição da Modular é o mais claro novo catalisador de crescimento sobre a mesa. A Qualcomm concluiu o acordo de aproximadamente US$ 3,9 bilhões totalmente em ações e emitiu cerca de 17,8 milhões de novas ações para financiá-lo. A compra fortalece a plataforma de software de IA da Qualcomm e empurra a empresa ainda mais para a infraestrutura de data centers, um mercado que ela mal tocou até agora.
As vitórias em chips personalizados são o próximo catalisador a ser observado. A administração disse que dois desses acordos devem começar a gerar receita no trimestre de dezembro, o que seria o primeiro ponto de prova real para as ambições da Qualcomm fora dos dispositivos móveis. Se essa receita se materializar no prazo, pode aliviar as preocupações sobre o declínio relacionado à Apple.
A área automotiva continua sendo um crescimento constante, independentemente do que aconteça com os smartphones. Parcerias com a Stellantis e outras montadoras em torno da plataforma Snapdragon Digital Chassis continuam se expandindo, e esse segmento acabou de registrar receita recorde.
Se esses negócios mais novos continuarem escalando, o mix de lucros da Qualcomm pode parecer muito diferente dentro de alguns anos. Daqui para frente, os investidores ficarão de olho se a receita não relacionada a dispositivos móveis pode crescer rápido o suficiente para compensar os declínios contínuos relacionados à Apple.
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