Principais estatísticas das ações da Philip Morris
- Desempenho na semana passada: +2.8%
- Intervalo de 52 semanas: $142,1 a $191,3
- Preço atual: $174,8
O que aconteceu?
A Philip Morris(PM), a gigante global do tabaco e da nicotina que está executando uma das transformações antitabagistas mais confiáveis do setor de bens de consumo, ultrapassou um marco estrutural em 2025, quando os produtos antitabagistas geraram US$ 17 bilhões em receita, agora 41,5% da receita líquida total, com ações negociadas perto de US$ 176.
A chamada de resultados do quarto trimestre, em 6 de fevereiro, confirmou o gatilho: EPS diluído ajustado de US$ 7,54 para o ano inteiro de 2025, um aumento de 15% em termos de dólares e o maior crescimento desde 2011, enquanto a ZYN, a marca de bolsas de nicotina oral da PMI que compete diretamente no segmento de nicotina de mais rápido crescimento nos EUA, vendeu 794 milhões de latas, um aumento de 37%.
A ZYN detinha 61,5% de participação no volume de latas nos EUA e mais de 67% de participação no valor, mesmo quando a rival Velo, a marca de bolsas concorrente da British American Tobacco, ocupava a segunda posição, ressaltando que a liderança da categoria está se ampliando em termos de dólares mais rapidamente do que em termos de unidades.
Hoje mesmo, a Philip Morris anunciou um investimento de US$ 50 milhões, com duração de 10 anos, em um Centro de Soluções Empresariais em Tampa, que deverá criar 180 empregos nas áreas de finanças, engenharia de dados e tecnologia, um compromisso operacional concreto que sinaliza o desenvolvimento da infraestrutura de apoio à expansão acelerada da empresa nos Estados Unidos.
Além disso, o CFO Emmanuel Babeau declarou na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025 que "estamos passando de 40% de margem OI", e a administração tem como meta um fluxo de caixa operacional agregado de US$ 45 bilhões até 2028, juntamente com um índice de alavancagem próximo de 2x, já que a ação pendente da FDA sobre o ZYN Ultra, um produto de bolsa de maior resistência, e um possível lançamento do IQOS ILUMA nos EUA posicionam a PMI para uma segunda etapa de crescimento doméstico livre de fumo.
A opinião de Wall Street sobre as ações da PM
A mudança no mix de produtos sem fumaça da PMI, que levou os produtos sem fumaça a representar 41,5% da receita em 2025, apoia diretamente a projeção da TIKR de EPS normalizado de US$ 8,44 em 2026, um aumento de 11,9% em relação aos US$ 7,54, à medida que as bolsas ZYN de margem mais alta e os dispositivos IQOS de calor sem queima substituem o volume de cigarros de margem mais baixa.
A TIKR estima que a receita chegue a US$ 43,7 bilhões em 2026 e US$ 46,7 bilhões em 2027, apoiada pela orientação da própria PMI de crescimento orgânico da receita líquida de 5% a 7% e um portfólio livre de fumo que gera 2,5x mais lucro bruto por unidade do que os combustíveis.
A British American Tobacco(BAT), a concorrente global de tabaco mais próxima da PMI, registrou EPS normalizado de US$ 3,52 em 2025, crescendo apenas 1,9% para uma projeção de US$ 3,59 em 2026, contra o crescimento de EPS projetado pela PMI de 11,9%, uma lacuna que reflete o mix estruturalmente superior de produtos sem fumaça da PMI e o domínio do ZYN nos EUA.
Oito analistas classificam a PM como "Buy" (comprar), cinco como "Outperform" (desempenho superior), quatro como "Hold" (manter) e um como "Underperform" (desempenho inferior), produzindo uma meta de preço médio de US$ 194,84 contra um preço atual próximo a US$ 174,78, o que implica uma alta de 11,5%, já que Wall Street avalia a liderança contínua da categoria ZYN e o impulso internacional da IQOS.
A diferença entre a meta baixa de US$ 170 e a meta alta de US$ 210 de Wall Street reflete uma leitura binária sobre o momento da FDA: a baixa está ancorada em um cenário em que a autorização do ZYN Ultra é interrompida e os ventos contrários do imposto de consumo no Japão se agravam, enquanto os preços altos são baseados em um lançamento do ZYN Ultra em 2026 e na aceleração da penetração de produtos livres de fumo nos EUA.
O que diz o modelo de avaliação?
A meta média de US$ 239,99 da TIKR implica um retorno total de 37,3% ao longo de 4,8 anos a uma TIR anualizada de 6,8%, precificando um CAGR de receita de 6,3% e margens de lucro líquido que se expandem de 28,9% para 31,1%, suposições fundamentadas na meta de fluxo de caixa operacional de US$ 45 bilhões da própria PMI até 2028 e US$ 2 bilhões em economias de custo bruto acumuladas até o final de 2026.
O mercado avalia a PM em cerca de 20,7 vezes o EPS estimado para 2026, de US$ 8,44, mas esse múltiplo não reflete um negócio em que o lucro bruto livre de fumo dobrou como participação no total em cinco anos, chegando a 43%.
A meta intermediária de US$ 239,99 da TIKR se baseia na manutenção da dominância da ZYN nos EUA, com 61,5% de participação no volume, e nas vendas internacionais ajustadas da IQOS no mercado, que sustentam um crescimento de um dígito alto, ambos confirmados pela gerência como linhas de base operacionais na teleconferência de resultados de 6 de fevereiro.
O compromisso da gerência com o arrendamento de 10 anos das instalações de Tampa e o investimento de US$ 50 milhões em infraestrutura nos Estados Unidos, anunciado em 17 de março, sinaliza que a construção de uma fábrica doméstica livre de fumo é um compromisso de capital plurianual, e não um negócio de um ciclo.
Os aumentos de impostos sobre consumo em duas etapas no Japão, em abril e outubro de 2026, estimados em 20% dos preços atuais de varejo, continuam sendo o desenvolvimento único que ameaça mais diretamente a premissa de crescimento de volume livre de fumo de um dígito alto da TIKR e podem comprimir o piso de 7% da receita operacional orgânica de 2026.
Os lucros do primeiro trimestre de 2026, em que a administração orientou uma receita líquida orgânica e um lucro operacional praticamente estáveis em relação ao ano anterior, confirmarão se o estoque excedente de 25 milhões de latas da ZYN foi liberado da cadeia de suprimentos downstream e se a faixa de orientação de EPS de US$ 1,80 a US$ 1,85 está sendo seguida dentro do cronograma.
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