Principais estatísticas das ações da Kinder Morgan
- Desempenho na semana passada: -0,6%
- Intervalo de 52 semanas: $23,9 a $34,2
- Preço atual: US$ 33,3
O que aconteceu?
A Kinder Morgan(KMI), operadora de gasodutos sediada em Houston que movimenta cerca de 40% de todo o gás natural dos EUA diariamente, tornou-se discretamente um dos nomes mais vantajosos em termos estruturais no setor de energia, uma vez que sua carteira de projetos aprovados atingiu US$ 10 bilhões e seus cinco maiores gasodutos operaram com 90% de utilização em 2025, deixando quase nenhuma capacidade ociosa na rede.
A KMI divulgou um lucro por ação ajustado de US$ 0,39 noquarto trimestre de 2025 em janeiro passado, superando a estimativa de consenso da LSEG de US$ 0,37, uma vez que os volumes de transporte de gás natural aumentaram 9% em relação ao ano anterior, para 48.353 bilhões de Btu por dia, impulsionados por entregas recordes de gás de alimentação de GNL em seu Tennessee Gas Pipeline, que transporta gás de regiões produtoras para terminais de exportação de liquefação ao longo da Costa do Golfo.
O EBITDA ajustado para todo o ano de 2025 atingiu US$ 8,3 bilhões, um aumento de 6% em relação a 2024 que superou a meta orçamentária de 4% da própria empresa, enquanto a empresa gerou US$ 5,9 bilhões em caixa de operações e financiou quase US$ 3,2 bilhões em despesas de capital totais sem recorrer a mercados de ações externos.
Em 3 de março, na Conferência de Investidores Institucionais Raymond James, o CFO David Michels afirmou que "se você converter isso no múltiplo de EBITDA sobre o qual falamos anteriormente, são mais de US$ 500 milhões por ano de EBITDA adicional", referindo-se à carteira de pedidos sancionados de US$ 10 bilhões, construída em um múltiplo de 5,6x de capital para EBITDA, o que sustenta um crescimento de EPS de um dígito a dois dígitos nos próximos anos.
A posição competitiva da Kinder Morgan nos próximos três a cinco anos se baseia em três forças convergentes: A demanda de gás de alimentação de GNL projetada para mais do que dobrar, de 16,6 Bcf por dia em 2025 para mais de 34 Bcf por dia em 2030, mais de 5 Bcf por dia em novas solicitações de conexão de geração de energia em toda a sua rede vinculadas à expansão do data center e um pipeline sombra de mais de US$ 10 bilhões de projetos adicionais já em desenvolvimento além do backlog sancionado.
A opinião de Wall Street sobre as ações da KMI
O backlog sancionado recorde de US$ 10 bilhões, que se converte em um múltiplo de 5,6x de capital para EBITDA, posiciona a KMI para adicionar mais de US$ 500 milhões em EBITDA anual de forma incremental à medida que os projetos entram em serviço até 2028, elevando diretamente a trajetória de EPS já em movimento a partir da batida do quarto trimestre.
As estimativas de consenso da TIKR mostram o lucro por ação normalizado subindo de US$ 1,30 em 2025 para US$ 1,37 em 2026 e US$ 1,46 em 2027, uma sequência composta alimentada por contratos take-or-pay baseados em taxas - acordos em que os remetentes pagam pela capacidade do oleoduto, independentemente de usá-la ou não - que garantem a receita independentemente das oscilações dos preços das commodities.
A posição de Wall Street está mais próxima da neutralidade do que a história de crescimento justifica: 10 compras, 2 superações e 9 retenções entre 21 analistas, com uma meta de preço médio de US$ 33,57, o que implica apenas 0,8% de aumento em relação aos níveis atuais, sugerindo que Wall Street ainda não precificou totalmente o ciclo de conversão de carteira em andamento.
A diferença entre a meta baixa de US$ 26,00 e a meta alta de US$ 43,00 reflete uma verdadeira bifurcação na estrada: a baixa está ancorada na pressão de utilização de gasodutos devido ao preço negativo do Waha Hub, que foi negativo por um recorde de 25 dias consecutivos em 12 de março, enquanto os preços altos estão relacionados ao crescimento total da demanda de gás de alimentação de GNL para 34 Bcf por dia até 2030.
O que diz o modelo de avaliação?
A projeção da TIKR coloca a KMI em US$ 41,18 em dezembro de 2030, de acordo com as premissas do caso médio, o que implica um CAGR de 6,7% do EPS impulsionado pelo mesmo aumento da demanda de gás de alimentação de GNL - projetado para uma média de 19,8 Bcf por dia em 2026, um aumento de 19% em relação a 2025 - que já impulsionou a batida de volume do quarto trimestre.
O mercado está avaliando a KMI como uma empresa de serviços de gasodutos de crescimento lento, mas a carteira de pedidos de US$ 10 bilhões acumulada em um múltiplo sub-6x conta uma história diferente: mais de US$ 500 milhões de EBITDA anual incremental chegando em camadas à medida que o South System 4, Mississippi Crossing e Trident entram em serviço até 2028.
A meta intermediária de US$ 41,18 da TIKR se baseia em um CAGR de receita de 4,0% e um CAGR de EPS de 6,7% até 2030, suposições fundamentadas nos contratos confirmados de take-or-pay já assinados com contrapartes de serviços públicos com grau de investimento, incluindo Southern, Dominion e Duke.
O CFO David Michels confirmou na conferência da Raymond James, em 3 de março, que a KMI gera aproximadamente US$ 6 bilhões em fluxo de caixa operacional anual, financiando todo o programa de CapEx de crescimento anual de US$ 3 bilhões internamente, sem a necessidade de recorrer aos mercados de ações.
O principal risco para o modelo da TIKR é a execução do projeto: os prazos de entrega das unidades de compressores aumentaram para dois a três anos, e qualquer atraso na entrada em operação do South System 4 ou do Mississippi Crossing empurraria o incremento de mais de US$ 500 milhões do EBITDA anual para a direita, comprimindo a TIR anualizada de 4,5%.
O primeiro ponto de confirmação para a tese do backlog chegará quando a KMI reportar os resultados do primeiro trimestre de 2026 e atualizar se a conversão do oleoduto Hiland Express, prevista para ser concluída até o final do primeiro trimestre, entrou em serviço dentro do cronograma e se a conversão do HH Phase 1 NGL ocorreu no início do segundo trimestre, conforme orientado.
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