Principais estatísticas das ações da Paramount
- Desempenho na semana passada: -11%
- Intervalo de 52 semanas: $10 a $20,9
- Preço atual: US$ 12
O que aconteceu?
A Paramount Skydance(PSKY), a empresa de mídia por trás da CBS, Paramount+ e uma biblioteca de franquias, de Missão Impossível a Bob Esponja, concordou em 27 de fevereiro em adquirir a Warner Bros. Discovery por US$ 110 bilhões, um acordo que criaria uma plataforma de streaming com mais de 200 milhões de assinantes a US$ 11,99 por ação.
O gatilho foi dado quando a Paramount assinou o acordo definitivo de fusão por US$ 30 por ação em dinheiro, financiado por US$ 47 bilhões em ações da família Ellison e da RedBird Capital Partners, além de US$ 54 bilhões em compromissos de dívida do Bank of America, Citigroup e Apollo.
Os dados financeiros pro forma da empresa combinada mostram a escala da aposta: US$ 69 bilhões em receita projetada para 2026, US$ 18 bilhões em EBITDA, incluindo US$ 6 bilhões em sinergias, e uma meta de mais de US$ 10 bilhões em fluxo de caixa livre anual até 2030, rivalizando com a atual geração de caixa da Netflix.
David Ellison, presidente e CEO da Paramount, declarou na teleconferência de 2 de março sobre fusões e aquisições que "não se trata de consolidação, mas de reinventar o negócio", diretamente ligado ao plano de fundir a Paramount+ e a HBO Max em uma única plataforma que atende a mais de 200 milhões de assinantes em mais de 100 países.
Com o presidente da FCC, Brendan Carr, sinalizando que não tem intenção de bloquear o acordo, e com a meta de fechamento no terceiro trimestre de 2026, o caminho da Paramount para uma empresa com margem EBITDA de 20% até 2030 e mais de US$ 10 bilhões em fluxo de caixa livre depende da execução de US$ 6 bilhões em sinergias e da combinação de duas das bibliotecas de conteúdo mais icônicas de Hollywood sob o mesmo teto de streaming.
A opinião de Wall Street sobre as ações da PSKY
A aquisição da WBD, no valor de US$ 110 bilhões, transforma a Paramount de um streamer autônomo de subescala em uma plataforma de 200 milhões de assinantes, resolvendo diretamente o problema de escala que comprimiu as margens EBITDA de 15,5% em 2021 para 10,6% em 2025.
O consenso projeta que o EBITDA autônomo se recuperará de US$ 3,1 bilhões em 2025 para US$ 3,6 bilhões em 2026 e que o EPS quase dobrará de US$ 0,52 para US$ 0,77, com a meta de sinergia do WBD de US$ 6 bilhões representando uma camada adicional que as estimativas atuais ainda não capturam totalmente.
A postura de Wall Street é cautelosa, mas está mudando: 1 compra, 1 superação, 11 retenções, 1 subavaliação e 4 vendas entre 13 analistas, com uma meta de preço médio de US$ 13,46, o que implica uma alta de 12,3% em relação aos US$ 11,99, refletindo mais a incerteza na execução do negócio do que a descrença fundamental.
O spread entre a meta baixa de US$ 10,00 e a meta alta de US$ 20,00 capta a natureza binária dessa história: a baixa reflete a dívida líquida de US$ 79 bilhões no fechamento e o rebaixamento da Fitch para junk, enquanto a alta reflete a entrega bem-sucedida de sinergia e a escala de DTC atingindo níveis competitivos para a Netflix.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo de caso médio da TIKR avalia a PSKY em US$ 15,09 em dezembro de 2030, o que implica um retorno total de 25,9% e uma TIR anualizada de 4,9%, com base em um CAGR de receita de 2,8% e margens de lucro líquido que se recuperam para 3,9% a partir de um mínimo de 1,2% em 2025.
O mercado está tratando a PSKY como uma aposta de mídia alavancada, mas o negócio autônomo já apresentou um crescimento de 122,5% no EBIT em 2025, antes de o acordo com a WBD adicionar US$ 18 bilhões em EBITDA pro forma à equação.
O crescimento da Paramount+ de 17% no acumulado do ano e o UFC 324 atingindo 7 milhões de domicílios como o maior evento ao vivo exclusivo da plataforma validam diretamente a suposição do modelo de que a DTC pode ser ampliada de forma lucrativa antes do fechamento da fusão.
O compromisso da administração com um fluxo de caixa livre anual de US$ 10 bilhões até 2030, juntamente com um caminho claro para uma alavancagem de 3x nos três anos seguintes ao fechamento, sinaliza que esse é um plano deliberado de desalavancagem, e não um acidente no balanço patrimonial.
Os US$ 79 bilhões em dívida líquida no fechamento são a única variável que rompe o modelo se o crescimento dos assinantes de DTC estagnar ou se o declínio da TV linear acelerar mais rapidamente do que o cronograma de realização de sinergia de US$ 6 bilhões permite.
A votação dos acionistas da WBD, prevista para o início da primavera de 2026, é o evento imediato a ser observado: a aprovação abre caminho para o fechamento do terceiro trimestre e aciona o relógio de sinergia, enquanto qualquer atraso ativa a taxa trimestral de US$ 0,25 por ação e aumenta a incerteza da alavancagem.
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