Principais indicadores da ação da OXY
- Desempenho na última semana: -3,9%
- Faixa de 52 semanas: US$ 39 a US$ 67
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 54
- Potencial de alta implícito: +8,5% em 2,5 anos
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Um trimestre espetacular, um novo capitão e um mercado de petróleo em constante mudança
Occidental Petroleum (OXY) superou amplamente as expectativas de Wall Street para o primeiro trimestre. A empresa registrou lucro por ação ajustado (EPS) de US$ 1,06, superando o consenso de US$ 0,59 em quase 80%. O lucro líquido atingiu US$ 3,2 bilhões, e o fluxo de caixa livre antes do capital de giro ficou em cerca de US$ 1,7 bilhão.
O conflito com o Irã provocou fortes oscilações nos preços do petróleo este ano. As ações do setor de energia dispararam quando o risco geopolítico se intensificou e, em seguida, sofreram forte correção quando surgiram sinais de cessar-fogo. A OXY acompanhou o movimento geral do setor de energia em cada uma dessas oscilações. Fundamentos sólidos estão enfrentando um mercado de petróleo bruto que oscila a cada notícia diplomática, e essa tensão é o que realmente importa para os investidores no momento.
A produção ficou em média em 1,43 milhão de BOE, ou barris de óleo equivalente, por dia no primeiro trimestre. A Occidental superou a meta mais alta de suas projeções tanto nos setores de Petróleo e Gás quanto em Midstream e Marketing. No entanto, a administração reduziu as perspectivas de produção, citando interrupções operacionais relacionadas ao Irã. Esse ajuste obscureceu o potencial de lucros no curto prazo, mesmo com o balanço patrimonial e o fluxo de caixa apresentando-se sólidos.
A transição na liderança acrescenta outra camada. O conselho da Occidental nomeou o diretor de operações Richard Jackson para suceder Vicki Hollub como presidente e CEO, a partir de 1º de junho de 2026. Hollub permanecerá no conselho após sua aposentadoria, garantindo a continuidade.
Na teleconferência do primeiro trimestre, Hollub afirmou: “Trabalho com Richard há quase 20 anos e sempre fiquei impressionada com sua busca pela excelência, sua integridade e ética.” Daqui para frente, os investidores estarão atentos para ver se Jackson manterá a mesma disciplina de capital que marcou a década de Hollub no comando.
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As ações da OXY estão subvalorizadas?
Com base nas premissas do modelo de avaliação até 31/12/28, a ação é modelada utilizando:
- Crescimento da receita (CAGR): 9 ,0%
- Margens operacionais: 31 ,0%
- Múltiplo P/L de saída: 8 ,6x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 54, o que implica um retorno total de 8,5% em relação ao preço atual da ação de US$ 50 e um retorno anualizado de 3,3% nos próximos 2,5 anos.
Esse valor anualizado de 3,3% fica abaixo do que a maioria dos investidores espera de uma ação do setor energético cíclico. Isso indica que a OXY, a US$ 50, não é obviamente barata em uma perspectiva prospectiva. O múltiplo de saída do modelo, de 8,6x, reflete as avaliações comprimidas que as empresas do setor energético recebem durante períodos de incerteza de preços.
A premissa de margem operacional da OXY de 31% parece viável se o petróleo bruto permanecer dentro de uma faixa de variação. A margem de EBIT de 27,1% nos últimos 12 meses (LTM) mostra que o negócio já está operando próximo a essa meta. No entanto, o quadro histórico da margem nos últimos cinco anos foi difícil, com fluxo de caixa livre negativo vinculado ao ciclo de alavancagem da CrownRock. A recuperação da margem é um processo em andamento, não uma história concluída.
O crescimento da receita é o fator de maior variabilidade. O preço realizado do petróleo pela OXY no primeiro trimestre foi, em média, de US$ 69,91 por barril, ficando abaixo dos principais índices de referência do petróleo bruto, mesmo com o conflito no Irã empurrando os preços para cima. Se o cessar-fogo se mantiver e o petróleo cair, a receita da OXY poderá ficar aquém da premissa de 9% de CAGR do modelo. A administração reduziu o principal da dívida para US$ 13,3 bilhões, uma queda de US$ 7,5 bilhões desde dezembro, o que melhora significativamente o piso de lucros.
OXY x as grandes empresas de energia: Exxon e Chevron
Exxon Mobil (XOM) e a Chevron (CVX) são as grandes empresas mais diretamente comparáveis à OXY. A Exxon é negociada a cerca de 14x os lucros futuros, e a Chevron, perto de 13x. Ambas apresentam prêmios significativos em relação ao P/L NTM da OXY, de aproximadamente 8,6x. Esse desconto reflete a maior alavancagem da OXY e sua maior sensibilidade ao preço do petróleo, já que a empresa possui mais dívida líquida em relação ao EBITDA do que qualquer uma dessas duas grandes empresas.
A Devon Energy é uma comparação mais adequada no setor de xisto para os negócios onshore da OXY nos EUA. A Devon é negociada a múltiplos futuros semelhantes ou ligeiramente mais altos, refletindo seu balanço patrimonial mais saudável. A relação dívida líquida/EBITDA da OXY nos últimos 12 meses (LTM) está em 1,09x atualmente, o que é baixo em termos históricos. Mas o mercado ainda precifica o risco de ciclo, e essa compressão em relação à Exxon e à Chevron reflete uma cautela persistente.
Onde a OXY se destaca é em seu negócio de captura direta de carbono do ar e em seu antigo segmento OxyChem. O relatório do primeiro trimestre incluiu um ganho proveniente da venda da OxyChem nas operações descontinuadas. Esse ganho ajudou a elevar o lucro líquido divulgado acima do valor ajustado. A opção de remoção de carbono diferencia a OXY da Devon, mas ainda não influencia significativamente a avaliação para a maioria dos investidores.
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O que está impulsionando a OXY da ação da OXY no futuro?
O maior catalisador no curto prazo é o relatório de resultados do segundo trimestre, previsto para 6 de agosto de 2026. Os analistas estarão atentos para ver se o corte na produção se revelará um problema pontual de um único trimestre. O primeiro período completo de Jackson como CEO também será alvo de escrutínio, já que os investidores buscam continuidade na disciplina de capital e nas prioridades de fluxo de caixa livre.
A tendência dos preços do petróleo será tão importante quanto qualquer desenvolvimento específico da empresa. A OXY cancelou novas operações de hedge durante o primeiro trimestre devido à volatilidade dos preços, de modo que o segundo semestre de 2026 está totalmente exposto aos preços à vista. A empresa reportou preços realizados de petróleo mais baixos, mesmo com o conflito no Irã elevando os índices de referência do petróleo bruto, o que significa que sua exposição é real e assimétrica. Uma queda sustentada nos preços prejudicaria os lucros mais do que os resultados acima das expectativas do primeiro trimestre sugerem.
A alocação de capital também está evoluindo de maneiras interessantes. A Occidental concluiu ofertas públicas de aquisição em dinheiro para títulos sênior no início de 2026, dando continuidade ao seu esforço de desalavancagem. Menores despesas com juros aumentam diretamente o fluxo de caixa livre disponível para dividendos e recompra de ações. O dividendo trimestral de US$ 0,26 por ação representa um rendimento de aproximadamente 2,1% aos preços atuais.
As jogadas estratégicas de Jackson atrairão atenção à medida que seu mandato avança. Ele tem enfatizado a continuidade, mas os investidores estarão atentos a qualquer mudança no apetite por aquisições. A participação de 10% da Occidental em um bloco de águas profundas da Exxon na costa de Trinidad sugere que a nova equipe ainda está disposta a ampliar o portfólio. Essa exposição internacional traz diversificação, mas também complexidade, e a gestão de ambos os aspectos determinará se o novo CEO receberá uma reavaliação nos próximos dois anos.
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