Principais Estatísticas da Ação da Occidental
- Preço Atual: $58.84
- Preço-Alvo (Médio): ~$63
- Alvo Médio do Mercado (Mean): ~$68
- Retorno Total Potencial: ~7%
- TIR Anualizada: ~2% / ano
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O Que Aconteceu?
A Occidental Petroleum (OXY) tem uma lacuna que a maioria dos investidores não sabe interpretar. Até setembro, um banco após outro elevou seu preço-alvo. A Evercore ISI elevou para $70 e manteve sua classificação Outperform, a UBS foi para $67, a Wells Fargo subiu para $82, e a Stifel e a Seaport iniciaram cobertura com $68 e $73, respectivamente. Os dados da TIKR colocam a média do mercado (Street mean) perto de $68. A ação fechou a $58,84 em 18 de setembro, abaixo de todos os cinco.
Os preços do petróleo recuaram em meados de setembro à medida que os temores com o fornecimento do Oriente Médio diminuíram, e a OXY, a grande produtora dos EUA mais sensível ao preço do petróleo, caiu 5,42% em 16 de setembro em um movimento de queda setorial sem notícias específicas da empresa. Portanto, a questão é se uma ação que o mercado avalia perto de $68, negociando a $59, é um presente ou um aviso. Mas observe o que os aumentos dos alvos escondem: o analista mediano ainda classifica a OXY como Hold, com 16 Holds contra 10 Buy ou melhor e duas posições de venda.
A Tese de Alta Repousa sobre um Balanço Patrimonial
O que moveu os analistas foi a mudança da Occidental para um negócio de menor custo e menor endividamento. Quando a Evercore elevou a classificação da ação em julho, seu analista foi explícito ao dizer que a recomendação não precisava de crescimento mais rápido: a firma modelou o fluxo de caixa livre por ação se capitalizando (compounding) perto de 8% ao ano até 2030 a um preço plano do WTI de $75, mais lento que os pares, e ainda assim via a ação como muito barata.
A Occidental reduziu sua dívida principal para $11,8 bilhões no 2T, o menor nível desde 2019, e mantém uma dívida principal líquida de $7,6 bilhões contra $4,2 bilhões em caixa. Esse desalavancamento reduziu seu run rate de juros anual futuro em aproximadamente $630 milhões em comparação com 2025. O novo CEO Richard Jackson estabeleceu um marco para onde isso leva: mais de $4 bilhões de fluxo de caixa sustentável anual adicional até 2030, e ele enfatizou que o plano pode "gerar esse fluxo de caixa sem aumentar a produção", com cerca de 85% da melhoria alcançável mesmo a preços mais baixos. A durabilidade vem das operações. O Vice-Presidente Sênior Ken Dillon detalhou o programa de injeção de água (waterflood) que reduz as taxas de declínio dos campos, citando projetos em Omã que reduzem os declínios "de 19% para cerca de 7% uma vez concluídos".
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Por Que a Ação Continua Ignorando Eles
O problema é que a Occidental praticamente não faz hedge daquilo que define seu preço das ações. A administração mantém apenas um pequeno colar sem custo (costless collar) em cerca de 100.000 barris por dia, então, quando o WTI caiu em setembro, a ação acompanhou. Essa sensibilidade funciona nos dois sentidos, e deixou a OXY com um drawdown máximo de 27,63% em 1º de julho, apesar de um negócio subjacente em fortalecimento.
A OXY negocia perto de 5,1x EV/EBITDA NTM, um pequeno prêmio em relação à TotalEnergies a 4,8x e um desconto em relação à Suncor a 7,4x. Para uma produtora pura (pure-play) que carrega mais alavancagem que as grandes integradas, ficar no meio do pelotão entre os pares é o esperado, não uma desvalorização óbvia. O cronograma de retorno de capital reforça a paciência necessária: os recompra de ações permanecem uma prioridade baixa até que a Occidental resgate suas ações preferenciais em 2029, então os investidores são solicitados a esperar anos, recebendo um dividendo que a empresa aumentou 8% em agosto para $0,28 por ação enquanto o balanço se fortalece.
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Análise do Modelo Avançado da TIKR
- Preço Atual: $58.84
- Preço-Alvo (Médio): ~$63
- Retorno Total Potencial: ~7%
- TIR Anualizada: ~2% / ano
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Isso representa aproximadamente um retorno total de 7% no horizonte, cerca de 2% ao ano. O modelo assume um crescimento de receita próximo a 1% ao ano, um negócio mantendo a produção estável, com margens de lucro líquido melhorando para 16% à medida que as economias de custos e juros se concretizam. O motor da margem é o programa de eficiência que a administração está vendendo: custos de poço mais baixos e uma taxa de declínio base caindo de aproximadamente 25% para cerca de 20%. O risco principal está fora do controle da empresa, nos preços realizados do petróleo. Um ambiente de petróleo mais forte sustentado eleva o modelo bem além do cenário médio, em direção aos aproximadamente $96 que o cenário alto implica, enquanto preços fracos pressionam o fluxo de caixa e a proteção do dividendo mais rápido do que os ganhos de eficiência compensam. O modelo diz que os $68 do mercado (Street) precisam que o petróleo coopere de uma forma que o caso base não assume.
Conclusão
O próximo teste real é o resultado do terceiro trimestre, previsto para o início de novembro. Observe dois números. A produção do 3T foi projetada (guided) para 1,4 a 1,44 milhões de BOE por dia, então um resultado no limite superior confirma o momentum que os upgrades assumem. E observe a redução da dívida em direção ao marco de $10 bilhões em principal, pois cada passo nessa direção aproxima o resgate das ações preferenciais de 2029 que libera as recompra de ações. Se ambos se mantiverem e o petróleo se estabilizar, a lacuna entre $59 e $68 parece uma oportunidade. Se o petróleo cair primeiro, os alvos serão reduzidos, e o mercado (Street) pesado em Hold terá lhe dito o porquê antes dos números o fazerem.
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