Principais Conclusões
- As ações da Nvidia caíram 4% após Jensen Huang renunciar como CEO, depois de relatos de que o conselho o demitiria. O conselho então anunciou que ele está renunciando, e a CFO Colette Kress assume como CEO interina.
- As compras da Nvidia da SK hynix ainda estão crescendo, então o maior risco da mudança é o que a Nvidia pagará pela memória em 2027.
- A Nvidia comprou 17,61 trilhões de won em chips da SK hynix no primeiro semestre de 2026. Com a margem bruta da SK hynix em 85,7%, um preço mais baixo prejudicaria seus lucros muito mais do que suas vendas.
- A SK hynix negocia a apenas 2,5x o lucro futuro, o que já precifica grande parte desse risco, e as previsões da Nvidia na próxima semana são o próximo teste.
Nvidia (NVDA) as ações caíram 4% esta manhã após o CEO Jensen Huang renunciar, depois de relatos de que seu conselho o demitiria, e a queda arrastou as ações de memória junto.
Isso é um problema particular para a SK hynix (SKHY), porque a Nvidia é seu maior cliente.
Dan Niles previu a escolha interina
Após o fechamento de quarta-feira, o Wall Street Journal relatou que o conselho da Nvidia estava se preparando para demitir Huang após relatos de um segundo caso extraconjugal, desta vez com alguém que se reportava diretamente a ele. Na quinta-feira, o conselho anunciou que Huang está renunciando, com efeito imediato, e que a CFO Colette Kress servirá como CEO interina.
Dan Niles da Niles Investment Management especulou no X na quarta-feira à noite que a CFO assumiria o cargo interino. Ele também disse o que espera dela quando a Nvidia reportar na próxima semana: "A nova CEO interina provavelmente vai querer estabelecer uma barra baixa."
Essa é uma configuração desconfortável para qualquer empresa que vende para a Nvidia. Para a SK hynix, a questão é quanto está em jogo.
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A Nvidia ainda está comprando mais
O relatório semestral da SK hynix mostra que seu maior cliente comprou 17,61 trilhões de won em chips no primeiro semestre de 2026, ou 13,35% das vendas. O Seoul Economic Daily relatou que o cliente é a Nvidia. Em 2025, os 23,3 trilhões de won da Nvidia representaram 23,9% das vendas da SK hynix.
A participação da Nvidia caiu porque as outras vendas da SK hynix cresceram mais rápido. A receita do primeiro semestre de 131,9 trilhões de won já era maior do que os 97,1 trilhões de won que a SK hynix registrou em todo 2025. A Nvidia continuou comprando mais também: em seis meses, suas compras atingiram três quartos do total de 2025.
Um segundo cliente comprou 17,19 trilhões de won no semestre, então a SK hynix depende menos de um único comprador do que há um ano. Ainda assim, a Nvidia importa mais do que seus 13,35% sugerem. A TrendForce estimou em janeiro que a Nvidia responde por cerca de dois terços da demanda por HBM4. O Seoul Economic Daily também espera que a participação da Nvidia nas vendas da SK hynix aumente no segundo semestre, já que a SK hynix sincroniza seu fornecimento de HBM4 com o novo chip Vera Rubin da Nvidia.
Os analistas esperam que essa demanda mantenha o lucro por ação listado nos EUA da SK hynix subindo até 2028:
Um novo CEO na Nvidia não muda o HBM4 já planejado para o Vera Rubin, então não vejo muita razão para a estimativa de 2026 se mover. A estimativa de 2027 depende muito mais do que a Nvidia concordar em pagar.
Já precificada para uma queda
Os investidores não estão pagando muito por essas estimativas. O P/E futuro da SK hynix variou de 2,3x a 4,6x desde sua listagem nos EUA em julho, e agora está perto do fundo dessa faixa:
A 2,5x no fechamento de ontem, contra uma média de 3,8x, os investidores já estão pagando por uma queda acentuada nos lucros uma vez que o boom termine. As margens mostram por que eles estão nervosos. A margem bruta da SK hynix subiu a cada trimestre desde o trimestre de junho de 2025, de 53,9% para 85,7%:
No segundo trimestre, quase 90% do ganho de receita da SK hynix em relação ao ano anterior foi direto para o lucro operacional. Se os preços caíssem, os lucros despencariam com a mesma rapidez.
Observe o que a Nvidia pagará em 2027
Portanto, o maior risco da mudança na Nvidia é o preço que ela pagará pelo HBM no próximo ano. A SK hynix não disse quais serão seus preços de HBM para 2027. Minha leitura: uma nova CEO que quer estabelecer uma barra baixa tem todo motivo para pressionar os fornecedores em relação ao custo.
Mas a Nvidia não pode enviar seus chips sem a memória. A administração da SK hynix disse em abril que a demanda por HBM dos clientes nos próximos três anos é muito maior do que sua capacidade. Em sua conferência do terceiro trimestre, disse que planeja resultados de 2027 "em um nível significativamente mais alto, tanto em termos de receita absoluta quanto de lucro".
Então sim, a crise da Nvidia também é um problema para a SK hynix. Mas a 2,5x o lucro futuro, acho que os investidores já descontaram a SK hynix por isso, e eu trataria uma queda com a notícia da Nvidia como uma chance de comprar uma fornecedora cuja demanda ainda está à frente de sua capacidade. Claro, se as previsões da Nvidia na próxima semana apontarem para um gasto mais lento em data centers, ou se os preços de HBM de 2027 da SK hynix vierem mais baixos com seus resultados do quarto trimestre no final de janeiro, eu teria que repensar isso.
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