Principais Conclusões
- A Applied Materials reporta os resultados do quarto trimestre fiscal em 12 de novembro, com sua ação 47% abaixo da máxima, após uma venda de equipamentos para chips que também atingiu a Lam Research e a KLA.
- Os analistas elevaram seus números durante a queda: o consenso de LPA para o ano fiscal de 2027 é de US$ 18,62, ante US$ 16,40 no final de junho, então a venda até agora afetou apenas o múltiplo.
- A KLA e a Lam elevaram suas previsões de receita para o trimestre de dezembro, a ASML espera que a demanda supere sua oferta até 2028, e a TSMC aprovou cerca de US$ 40,9 bilhões em novas apropriações de capital em 10 de novembro.
- A 22x os lucros futuros, aproximadamente sua média de cinco anos, a Applied parece barata se sua previsão para o primeiro trimestre mantiver os lucros subindo em direção a esse consenso, e uma previsão fraca reduziria as estimativas após a queda da ação.
Applied Materials (AMAT) reporta seu quarto trimestre fiscal na quinta-feira, 12 de novembro, com a ação cotada 47% abaixo de sua máxima. As rivais Lam Research (LRCX) e KLA (KLAC) sofreram uma queda semelhante desde que as ações de chips afundaram após as eleições de meio de mandato.
Portanto, a questão para quinta-feira é se a queda quebrou os lucros da Applied ou apenas seu múltiplo. Duas empresas na mesma cadeia de gastos já deram uma leitura antecipada, e tanto a Taiwan Semiconductor (TSM) quanto a ASML (ASML) apontam para fabricantes de chips que ainda estão gastando.
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Os analistas ainda estão elevando seus números
As estimativas de Wall Street não acompanharam a queda da ação. O consenso para o LPA normalizado da Applied no ano fiscal de 2027 era de US$ 16,40 no final de junho, exatamente quando seu múltiplo atingiu o pico. Hoje é de US$ 18,62, de 35 analistas, e as estimativas mostram os lucros subindo a cada ano até o ano fiscal de 2028:
Isso representa um crescimento esperado de LPA de cerca de 46% apenas no ano fiscal de 2027. Até a B. Riley, que reduziu seu preço-alvo para US$ 475 de US$ 700 em 9 de novembro, manteve sua recomendação de Compra.
Portanto, toda a queda veio do múltiplo. O P/E futuro da Applied caiu de 49x em 30 de junho para 22x, próximo de sua média de cinco anos de 21x:
Esse é um preço comum para os lucros que os analistas esperam, e essa é a pegadinha. A última vez que o ciclo virou, o múltiplo atingiu o fundo em 9,6x em outubro de 2022. Se as estimativas começarem a cair, 21x não é um piso.
O que a previsão de quinta-feira precisa mostrar
A Applied previu seu quarto trimestre em US$ 10,25 bilhões de receita e LPA não-GAAP de US$ 4,02, nos pontos médios de suas faixas. Wall Street está um pouco acima disso, em cerca de US$ 10,30 bilhões e US$ 4,06, então um superávit já é esperado. A previsão para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 tem muito mais peso.
Distribuídos uniformemente, US$ 18,62 resultam em cerca de US$ 4,66 por trimestre, bem acima dos US$ 4,02 que a Applied previu para o trimestre de outubro. Portanto, a previsão do primeiro trimestre precisa de outro claro passo à frente. (E esse trimestre tem 14 semanas, uma a mais que o normal, então uma previsão que mal ultrapasse US$ 4,02 significaria que o negócio subjacente está se estabilizando.)
Os preços também precisam se manter. A margem bruta da Applied subiu de 47,1% no trimestre até outubro de 2023 para 50,3% no trimestre até julho de 2026:
Mas a Applied previu a margem não-GAAP do quarto trimestre estável, em cerca de 50,4%, com aproximadamente 12% a mais de receita, citando o custo de aumentar a capacidade. A margem não-GAAP da Lam atingiu um recorde de 52,4% em seu trimestre de setembro, cerca de dois pontos à frente. Uma margem igual ou superior a 50,4%, e uma previsão para o primeiro trimestre que a mantenha, significaria que os preços ainda estão funcionando. Uma queda abaixo de 50% significaria que os custos de expansão estão corroendo-a.
Rivais e clientes ainda estão elevando suas previsões
As rivais da Applied estabelecem o padrão. A KLA previu a receita do trimestre de dezembro em US$ 4,7 bilhões, mais ou menos US$ 200 milhões, acima dos US$ 4,14 bilhões de setembro. A Lam previu seu trimestre de dezembro em US$ 8,6 bilhões, acima dos US$ 8,22 bilhões, e o CFO Doug Bettinger disse na conferência de resultados da Lam que o número "teria sido um pouco maior se não fosse por algumas restrições de curto prazo na cadeia de suprimentos." Com duas rivais diretas vendo a demanda aumentar até o final do ano, uma previsão estável da Applied seria difícil de atribuir ao setor.
Os clientes parecem igualmente comprometidos. O conselho da TSMC aprovou cerca de US$ 40,9 bilhões em apropriações de capital em 10 de novembro, principalmente para capacidade avançada, empacotamento e novas fábricas. Esses são os gastos dos quais o negócio de equipamentos da Applied depende, aprovados dois dias antes de seu relatório.
A ASML espera que essa demanda dure. Em seu comunicado do terceiro trimestre, o CEO Christophe Fouquet disse: "agora esperamos que nosso suprimento, conforme planejado atualmente para 2027 e 2028, não atenda totalmente à demanda de nossos clientes." Os fabricantes de chips encomendam máquinas de litografia com anos de antecedência, então essa é uma visão antecipada dos orçamentos de equipamentos de 2027 que a perspectiva da Applied precisa corresponder.
Até agora, isso parece um reset
Na minha visão, os investidores precificaram uma desaceleração que nada nos números mostra ainda. As estimativas estão subindo, e os rivais e clientes da Applied ainda estão elevando suas previsões. Se a previsão do primeiro trimestre de quinta-feira mantiver o LPA subindo em direção a US$ 18,62, 22x para lucros esperados para crescer cerca de 46% parece barato.
O maior risco está fora do controle da Applied: a ação negocia junto com o *trade* de IA, e os investidores podem tomar seu sinal do relatório da Nvidia mais tarde neste mês do que de qualquer coisa que a Applied diga na quinta-feira. E se a previsão for fraca, as estimativas seguirão a ação para baixo, e um múltiplo na sua média tem muito espaço para cair.
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