Principais Conclusões
- A Procter & Gamble oferece um rendimento de 2,7% e a Johnson & Johnson 1,9%, e a P&G aumentou seu dividendo por 70 anos consecutivos.
- O dividendo da J&J consumiu 62% de seu fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses, contra 67% da P&G, e os analistas esperam 56% e 69%, respectivamente, no futuro.
- A P&G aumentou seu dividendo 5,6% ao ano ao longo de cinco anos, contra 5,2% ao ano da J&J.
- O que observar: o acordo judicial da J&J sobre o talco, que precisa que pelo menos 95% das reivindicações remanescentes de câncer de ovário sejam aceitas, e os US$ 1,9 bilhão em pressões de custo após impostos que a P&G espera para este ano fiscal.
Procter & Gamble (PG) declarou seu dividendo trimestral de US$ 1,0885 por ação em 13 de outubro, a mesma taxa do trimestre anterior, e observou que "tem pago um dividendo por 136 anos consecutivos desde sua incorporação em 1890 e aumentou seu dividendo por 70 anos consecutivos".
No mesmo dia, Johnson & Johnson (JNJ) elevou suas previsões para 2026. Uma provisão pré-impostos de US$ 5,5 bilhões para seu acordo proposto sobre o talco também reduziu seu lucro líquido do terceiro trimestre para US$ 210 milhões, ante US$ 5,15 bilhões no ano anterior.
Então, qual delas realmente paga mais a você nos próximos 10 anos?
| Métrica | Johnson & Johnson (JNJ) | Procter & Gamble (PG) |
|---|---|---|
| Rendimento projetado | 1.9% | 2.7% |
| Dividendo anual | $5.36 por ação | $4.35 por ação |
| Crescimento do dividendo, 5 anos | 5.2% ao ano (exercício 2020-2025) | 5.6% ao ano (exercício 2021-2026) |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa, TTM | 62% | 67% |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa, projetado | 56% (exercício 2026) | 69% (exercício 2027) |
| Dívida líquida/EBITDA | 0.8x | 0.9x |
| Cobertura de juros | 26.8x | 24.2x |
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A J&J tem margem de sobra
O crescimento da J&J vem de seus medicamentos. As vendas da Innovative Medicine subiram 7,7% para US$ 16,76 bilhões no terceiro trimestre de 2026, à medida que novos lançamentos em oncologia, imunologia e neurociência ganharam terreno em um antigo blockbuster que está perdendo vendas para os biossimilares. A MedTech cresceu apenas 2,5%.
O fluxo de caixa livre cobriu o dividendo todos os anos por uma década, subindo de US$ 15,5 bilhões no exercício de 2016 para US$ 19,7 bilhões no exercício de 2025, enquanto os dividendos pagos foram de US$ 8,62 bilhões para US$ 12,4 bilhões:
Nos 12 meses até 27 de setembro de 2026, os dividendos consumiram um bem coberto 62% do fluxo de caixa livre, e os analistas esperam 56% para 2026. Apenas três analistas fazem essa estimativa, e seus US$ 23,1 bilhões de fluxo de caixa livre estão acima da própria previsão da J&J de cerca de US$ 21 bilhões. De qualquer forma, isso deixa espaço para continuar aumentando.
O principal risco é o acordo sobre o talco por trás dessa provisão de US$ 5,5 bilhões. O CFO Joseph Wolk disse na teleconferência do terceiro trimestre que ele precisa "da participação expressa de pelo menos 95% das reivindicações remanescentes de câncer de ovário", e acrescentou: "Estamos caminhando para atingir o limite de 95%".
A margem da P&G é mais fina
Nos três meses até 30 de setembro de 2026, o primeiro trimestre de seu exercício de 2027, as vendas orgânicas da P&G subiram 4,0%. O LPA ajustado subiu 1% para US$ 2,00. Mesmo assim, a P&G ainda projeta crescimento do LPA ajustado de até 3% para o ano, em relação aos US$ 6,89 do exercício de 2026. Ela também espera cerca de US$ 1,9 bilhão em pressões de custo após impostos.
E seu dividendo já consome uma parcela maior de seu caixa. Os dividendos consumiram 53,0% do fluxo de caixa livre no exercício de 2021 e 67,6% no exercício de 2026 (o ano até junho de 2026):
O índice foi de 67% nos 12 meses até 30 de setembro de 2026, e cinco analistas esperam 69% para o exercício de 2027. Sua estimativa tem um bom histórico: o consenso do ano passado ficou dentro de 1% do valor real. Ainda está coberto, apenas com menos margem do que o da J&J.
Então, qual dividendo vence?
Eu escolheria a P&G, aquela que paga mais a você na próxima década. Aplique US$ 10.000 em cada uma aos rendimentos de hoje e faça cada dividendo crescer à sua taxa de cinco anos. A P&G paga cerca de US$ 3.497 ao longo de 10 anos, contra cerca de US$ 2.418 para a J&J, ou cerca de US$ 1.079 a mais.
A questão em aberto é se a P&G pode continuar aumentando seu dividendo 5,6% ao ano quando projeta crescimento de lucros de 3% ou menos. Os analistas esperam que seu fluxo de caixa livre continue subindo:
As estimativas vão de US$ 15,4 bilhões no exercício de 2027 a US$ 18,0 bilhões até o exercício de 2029, embora apenas dois analistas projetem tão longe. Isso é suficiente para que os aumentos continuem chegando, mesmo que desacelerem. E mesmo que a P&G nunca mais aumentasse seu dividendo, US$ 270 por ano durante 10 anos são US$ 2.700. Ainda é mais do que a J&J paga com seus aumentos.
A J&J tem um caso real. Seu dividendo tem mais margem e ela carrega menos dívida. Mas o dividendo da P&G também é coberto, e seu cheque maior hoje é renda demais para deixar sobre a mesa ao longo de uma década.
Claro, o próximo aumento da P&G mostrará se a pressão de custos deste ano desacelera seu ritmo.
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