Principais Conclusões
- A Netflix está negociando perto de uma mínima de dois anos após seu relatório do terceiro trimestre ter reduzido sua previsão de receita com anúncios para 2026 para cerca de US$ 2,7 bilhões, ante cerca de US$ 3 bilhões.
- A receita do terceiro trimestre cresceu 11,8% para US$ 12,87 bilhões, o crescimento mais lento em quase três anos, enquanto a margem operacional saltou para 34,6% ante 28,2%.
- A Netflix recomprou um recorde de US$ 4,8 bilhões em ações, mas sua previsão de EPS para o quarto trimestre de US$ 0,67 ficou abaixo dos US$ 0,73 esperados pelos analistas.
- O jogo da NFL na véspera de Ação de Graças e o relatório de janeiro mostrarão se eventos ao vivo e anúncios podem impulsionar o crescimento de volta acima de 12%.
Netflix (NFLX) ainda está gerando caixa. No momento, o mercado mal se importa.
A ação está perto de uma mínima de dois anos, três semanas após seu relatório do terceiro trimestre. Esse relatório reduziu a previsão de receita com anúncios para 2026 para cerca de US$ 2,7 bilhões, ante cerca de US$ 3 bilhões, e as ações caíram mais de 5% no after-market.
Os concorrentes são parte da preocupação. O co-CEO Ted Sarandos chamou o YouTube, de propriedade da Alphabet (GOOGL), de concorrente direto para a tela da TV. Enquanto isso, a Walt Disney (DIS) acabou de licenciar títulos atuais e de seu catálogo para a Netflix, incluindo todos os cinco filmes da Era do Gelo.
Anúncios ficaram abaixo do plano
A receita subiu 11,8% para US$ 12,87 bilhões, o crescimento mais lento em quase três anos. Ainda assim, o EPS de US$ 0,87 superou o consenso de US$ 0,82, e a margem operacional saltou para 34,6% ante 28,2%.
A previsão foi o que causou o estrago:
- Receita do quarto trimestre de US$ 13,44 bilhões, alta de 11,5%
- EPS do quarto trimestre de US$ 0,67, abaixo dos US$ 0,73 esperados pelos analistas
- Receita com anúncios em 2026 de cerca de US$ 2,7 bilhões, ante aproximadamente US$ 3 bilhões
A Netflix culpou um lançamento mais lento de alguns recursos do produto de anúncios. "Atualmente estamos um pouco atrás de nossa meta agressiva para o ano", disse o co-CEO Greg Peters na entrevista de resultados.
A desaceleração vem se acumulando durante todo o ano.
O crescimento desacelerou em cada trimestre desde atingir 17,6% no final de 2025. Mesmo antes do relatório, Sarandos admitiu que a Netflix "não está crescendo tão rápido quanto eu gostaria".
O motor de caixa ainda funciona
O corte nos anúncios em si é pequeno. Em US$ 300 milhões, equivale a menos de 1% dos US$ 51,1 bilhões que a Netflix espera em receita para 2026, e a receita de assinaturas superou o plano da empresa.
O lucro é a história melhor. A receita operacional subiu 37% para US$ 4,46 bilhões, e a Netflix ainda mira uma margem operacional de 31,5% para 2026, ante 29,5%. O fluxo de caixa livre cresceu 8,4% para US$ 2,88 bilhões no trimestre.
Então, para onde está indo todo esse caixa?
A Netflix recomprou 63,9 milhões de ações por US$ 4,8 bilhões, sua maior recompra trimestral de todos os tempos. As ações diluídas caíram 3,3% em relação ao ano anterior, e restam US$ 22,3 bilhões de autorização.
Os anúncios também ganham mais espaço em 2027, quando o plano com anúncios chega a 15 novos países a partir de março.
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Engajamento é o verdadeiro teste
A concorrência aguça a questão do engajamento. Sarandos disse que cerca de 55% do engajamento do YouTube agora acontece em TVs, e a Netflix publicará dados de visualização apenas uma vez por ano.
As margens de curto prazo também recuam. A previsão de margem operacional de 26,0% para o quarto trimestre inclui um impacto de 120 pontos base devido a cerca de 1.000 demissões. A Netflix também reduziu sua perspectiva de fluxo de caixa livre para 2026 para cerca de US$ 12,0 bilhões, ante US$ 12,5 bilhões, principalmente devido a um acordo imobiliário.
A avaliação já reflete muito disso...
O múltiplo forward está muito abaixo de seu pico de meados de 2025, então os investidores estão precificando um crescimento que continua a diminuir.
Minha opinião: a Netflix parece barata para uma empresa que projeta crescimento de receita de 13% e uma margem de 31,5% este ano. No entanto, duvido que a ação seja reavaliada até que os anúncios e eventos ao vivo empurrem o crescimento de volta acima de 12%. A recompra recorde apoia as ações, mas não pode corrigir o engajamento.
O próximo ponto de verificação é o maior trimestre ao vivo da Netflix até agora: o primeiro jogo da NFL na véspera de Ação de Graças, uma dupla de jogos no Natal e a luta entre Tyson Fury e Anthony Joshua. O relatório de janeiro mostrará então se essa programação moveu a receita com anúncios e como será o crescimento de 2027.
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