Principais Conclusões
- A Oaktree de Howard Marks iniciou uma nova posição na Sea no trimestre encerrado em 30 de junho. A ação caiu 23% desde então, o pior desempenho entre as cinco ações que a Oaktree comprou ou aumentou.
- Barrick Mining e Oaktree Specialty Lending estão em alta desde 30 de junho, enquanto Telephone and Data Systems e Viasat estão em queda.
- A receita da Sea no terceiro trimestre subiu 43,4%, para US$ 8,6 bilhões, mas seu lucro por ação ficou abaixo das estimativas.
- Com cerca de 18 vezes o lucro futuro, e com os analistas esperando que o lucro aproximadamente dobre até 2028, Marks parece estar adiantado na Sea.
A Oaktree de Howard Marks precisa apresentar seu próximo 13F até 16 de novembro, e a ação que os investidores vão querer verificar primeiro é a Sea (SE).
O 13F da Oaktree para o trimestre encerrado em 30 de junho, apresentado em 14 de agosto e ainda o mais recente, mostra 635.443 ações da Sea no valor de US$ 61 milhões. Essa foi uma nova posição e representava 1,1% de suas ações no 13F. A Sea caiu 23% desde 30 de junho, o pior desempenho entre as cinco ações que a Oaktree comprou ou aumentou naquele trimestre.
As outras quatro estão divididas. A Barrick Mining (B) subiu 6% desde 30 de junho e a Oaktree Specialty Lending (OCSL) subiu 4%. A Telephone and Data Systems (TDS) caiu 14% e a Viasat (VSAT) caiu 16%. (Esses são os movimentos das ações desde seus preços no final do trimestre. Um 13F não mostra o que a Oaktree pagou, nem se ela ainda as possui.)
Dois vencedores e três perdedores até agora
A maior das cinco apostas é a TDS: 5,28 milhões de ações no valor de US$ 196 milhões em 30 de junho, após um aumento de 23% na posição. Isso representa 3,7% das ações da Oaktree no 13F e é sua sexta maior posição. A Barrick, a melhor das cinco, recebeu um impulso ligeiramente menor: a Oaktree aumentou em 22% sua posição na Barrick, levando-a para 3,21 milhões de ações no valor de US$ 118 milhões. A Oaktree mais do que quadruplicou sua posição na Oaktree Specialty Lending, a empresa de crédito listada que ela administra, para 7,87 milhões de ações no valor de US$ 94 milhões. A Viasat era nova, como a Sea, com 630.280 ações no valor de US$ 57 milhões.
Portanto, os dois nomes mais novos de Marks são seus dois piores desde 30 de junho, e a Sea caiu mais.
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A receita da Sea saltou 43,4%, e ainda assim ficou abaixo
A maior parte do relatório do terceiro trimestre da Sea em 10 de novembro foi forte. A Sea disse em seu comunicado que a receita subiu 43,4% para US$ 8,6 bilhões e o lucro líquido subiu 34% para US$ 502,5 milhões. A receita da Shopee cresceu 41,3% para US$ 6,1 bilhões, e os empréstimos pendentes da Monee subiram 60% para US$ 12,6 bilhões.
Mas o lucro ajustado de US$ 0,78 por ação ficou abaixo das estimativas de Wall Street, e a ação caiu após o relatório. A Sea também anunciou outro buyback de US$ 1 bilhão, aprovado por seu conselho em 9 de novembro. Ela acabara de gastar US$ 997,2 milhões recomprando 11,1 milhões de ações sob o programa anterior.
A Sea parece barata se as estimativas se confirmarem
Os analistas esperam que o lucro normalizado por ação da Sea cresça de US$ 3,17 no ano fiscal de 2025 para US$ 3,67 este ano, US$ 4,81 em 2027 e US$ 6,45 em 2028:
Isso representa aproximadamente o dobro da cifra de 2025 em três anos. E um resultado abaixo em um trimestre em que a receita cresceu 43,4% não me faz esperar cortes profundos nesses números.
No entanto, a Sea negocia a cerca de 18 vezes o lucro futuro. Esse é um preço modesto para uma empresa cujo lucro os analistas esperam que cresça cerca de um terço ao ano em 2027 e 2028.
Os preços-alvo de Wall Street caíram, mas muito menos do que a ação. O consenso de preço-alvo é de US$ 142, ante US$ 194 há um ano:
No mesmo período, a ação caiu aproximadamente pela metade, para US$ 73,99. Até mesmo o preço-alvo mais baixo dos analistas, US$ 70, está apenas ligeiramente abaixo disso.
Marks parece adiantado na Sea
O risco é que o resultado abaixo se torne um padrão. Se os lucros da Sea continuarem ficando atrás de suas vendas, os analistas cortarão seus números para 2027 e 2028, e 18x não parecerá tão barato.
É aqui que eu chego: Marks parece adiantado. A Sea cresceu sua receita mais de 40% no último trimestre, está recomprando ações e negocia a 18 vezes lucros que os analistas esperam que aproximadamente dobrem até 2028. Isso a torna digna de ser possuída a US$ 74, e eu preferiria estar adiantado com Marks aqui do que atrasado.
É claro, o 13F da Oaktree, com prazo até 16 de novembro, só mostrará se ela manteve a Sea até 30 de setembro, antes do relatório. O que mudaria minha resposta seriam os analistas cortando suas estimativas em torno do relatório do quarto trimestre da Sea no início do próximo ano.
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