Principais Conclusões
- A Fox concluiu sua aquisição de US$ 22 bilhões da Roku em 6 de novembro, meses antes do planejado, e as ações da Roku encerraram sua trajetória na Nasdaq a US$ 160,52.
- Os acionistas da Roku recebem US$ 95,30 em dinheiro mais 0,9799 de uma ação da Fox, ficando com 26% da Fox combinada.
- O último trimestre público da Roku mostrou receita de US$ 1,5 bilhão, alta de 24%, e lucro líquido de US$ 183 milhões.
- O relatório do segundo trimestre fiscal da Fox, no início de fevereiro, será o primeiro a incluir a Roku e seu plano de economia de US$ 400 milhões.
A Roku (ROKU) negociou na Nasdaq pela última vez na sexta-feira. A Fox Corporation (FOXA) concluiu sua aquisição de US$ 22 bilhões em 6 de novembro, meses antes do fechamento no primeiro semestre de 2027 que ambas as empresas haviam previsto em junho.
As ações da Roku fecharam a US$ 160,52, alta de 25% em seis meses. Essa trajetória começou quando a Bloomberg relatou conversas de venda em junho, e o papel passou os meses seguintes sendo negociado como uma aposta no acordo.
Para a Fox, o trabalho começa agora. A empresa prometeu cerca de US$ 400 milhões em economias anuais de custos e espera que o acordo contribua para o fluxo de caixa livre por ação até o segundo ano completo.
O CEO da Fox, Lachlan Murdoch, disse que o fechamento "avança a estratégia de longo prazo da FOX". O fundador da Roku, Anthony Wood, ingressa no conselho da Fox.
Os termos finais mudaram ligeiramente
Os acionistas da Roku não receberam exatamente o pacote anunciado em junho. Eles recebem:
- US$ 95,30 em dinheiro por ação, versus US$ 96 na assinatura.
- 0,9799 de uma ação Classe A da Fox, versus 0,9693.
- Uma participação de 26% na Fox combinada, contra aproximadamente 27% previstos em junho.
O caminho passou por Washington. O Departamento de Justiça emitiu um segundo pedido em setembro, estendendo sua revisão antitruste, mas o acordo ainda foi concluído antecipadamente. A S&P removerá a Roku do S&P 400 e dos índices relacionados em 11 de novembro.
O último trimestre da Roku como empresa pública deu à Fox muito o que gostar...
A receita do terceiro trimestre subiu 24% para US$ 1,5 bilhão, e o lucro líquido subiu para US$ 183 milhões, ante US$ 24,8 milhões no ano anterior.
A Fox comprou o negócio de plataforma
A receita da plataforma cresceu 23% para US$ 1,3 bilhão. A publicidade subiu 23% para US$ 727 milhões, e as assinaturas subiram 23% para US$ 581 milhões.
Isso supera o que as plataformas de publicidade em redes sociais conseguiram nesta temporada. A receita publicitária do Snap cresceu 4% em seu terceiro trimestre, e a receita total do Pinterest subiu 12%.
Os dispositivos continuam sendo o ponto fraco, com os custos mais altos de memória ampliando a perda bruta do segmento para US$ 48,6 milhões. Veja de onde vem a receita agora:
A plataforma agora representa cerca de 87% da receita, e é a parte que a Fox quer combinar com o inventário publicitário do Tubi.
Murdoch disse que o Tubi e o The Roku Channel permanecerão como serviços separados, com anúncios vendidos em ambos. Juntos, eles dão à Fox um acesso direto a mais de 100 milhões de lares de streaming da Roku.
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Os acionistas da Fox carregam o risco
Os ex-acionistas da Roku trocaram uma história de crescimento independente por uma fatia de 26% da Fox. Seu retorno agora depende da Fox integrar uma plataforma de tecnologia enquanto o cord-cutting continua pressionando suas redes a cabo.
O balanço patrimonial também mudou. A Fox planejou cerca de US$ 8 bilhões em nova dívida na assinatura para ajudar a financiar a parte em dinheiro de aproximadamente US$ 14 bilhões, com a alavancagem líquida pro forma próxima de 2,8x.
Então, o que os investidores têm estado dispostos a pagar pelos lucros da Fox?
Se a Roku elevar a taxa de crescimento da Fox, esse múltiplo tem espaço para se expandir. Se a integração for lenta, os acionistas da Fox sentirão primeiro.
Os insiders retiraram algum dinheiro da mesa antes do fechamento. O CFO Dan Jedda vendeu US$ 1,07 milhão em ações em outubro, e o presidente de Mídia, Charles Collier, vendeu US$ 3,12 milhões.
Minha opinião: os acionistas da Roku obtiveram uma saída justa a cerca de 3,5x a receita futura para um negócio crescendo 24%. A aposta mais difícil agora pertence à Fox. A meta de economia de US$ 400 milhões parece crível, mas manter a Roku neutra para streamers rivais enquanto promove o Tubi e o Fox One testará as promessas de parceria que a Fox fez em junho.
O relatório do segundo trimestre fiscal da Fox, previsto para o início de fevereiro, será o primeiro a incluir a Roku. Deve mostrar os primeiros custos de integração e se o crescimento da plataforma permaneceu acima de 20% sob a nova propriedade.
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