Principais Conclusões
- A Morgan Stanley caiu 6% hoje, com Goldman Sachs e Citigroup recuando aproximadamente na mesma proporção, em uma venda generalizada sem notícias específicas das empresas por trás.
- A Morgan Stanley depende muito mais de negociação do que o JPMorgan Chase, o que a coloca entre os bancos mais expostos se a negociação e as transações de fusões e aquisições esfriarem.
- Os lucros da Morgan Stanley caíram acentuadamente da última vez que os mercados esfriaram.
- A ação ainda é negociada bem acima de sua média de cinco anos do preço em relação ao valor contábil tangível.
Morgan Stanley (MS) está caindo 6% hoje, e os outros grandes bancos de Wall Street estão na mesma situação: Goldman Sachs (GS) está caindo 6%, e Citigroup (C) está recuando 5%.
Nenhum deles divulgou nenhuma notícia. O mercado como um todo está em venda, com o SPY caindo 4% e o QQQ recuando 6%, um dia após as vitórias dos democratas nas eleições de meio de mandato atingirem as ações de infraestrutura de IA. JPMorgan Chase (JPM), com US$ 1,6 trilhão em empréstimos médios, está caindo menos, 4%.
Quanto mais negociação, maior a oscilação
A negociação de renda variável e renda fixa gerou US$ 7,8 bilhões da receita de US$ 20,3 bilhões da Morgan Stanley no terceiro trimestre, quase dois quintos. No JPMorgan, a receita de mercados foi de US$ 10,3 bilhões de US$ 50,9 bilhões, cerca de um quinto.
A Goldman está ainda mais atrelada às ações: sua receita com renda variável saltou 72% para US$ 6,44 bilhões no terceiro trimestre, mais de um terço de seu total de US$ 18,68 bilhões. A receita de US$ 23,8 bilhões da Citi no terceiro trimestre cresceu em todos os segmentos - serviços, gestão patrimonial, mercados e banco - e mesmo assim está caindo. Os investidores estão vendendo todo o grupo hoje.
Robinhood Markets (HOOD), caindo 10% hoje, obtém a maior parte de seu dinheiro com negociação. A receita baseada em transações foi de US$ 867 milhões de sua receita de US$ 1,42 bilhão no terceiro trimestre, com volumes recordes de ações e opções. O E*Trade da Morgan Stanley atende ao mesmo tipo de trader, mas a receita transacional foi de apenas 14% de sua receita de gestão patrimonial em 2025. Não é de admirar que a Robinhood esteja caindo mais.
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Os lucros já estiveram aqui antes
Os analistas esperam que os lucros da Morgan Stanley continuem subindo, para US$ 14,61 por ação até 2028.
Essas estimativas assumem que a negociação se mantém, e o CEO Ted Pick disse na teleconferência do terceiro trimestre que os volumes estavam "mais lentos em todas as classes de ativos" após o Dia do Trabalho.
A última vez que os mercados esfriaram, o lucro líquido caiu de US$ 15,0 bilhões em 2021 para US$ 9,09 bilhões em 2023.
Precificada para os bons tempos
A Morgan Stanley era negociada a 3,5x o valor contábil tangível no fechamento de quarta-feira. Isso está bem acima de sua média de cinco anos de 2,7x, embora abaixo do pico de julho de 4,6x.
A gestão patrimonial, com receita subindo 10% no terceiro trimestre, é o verdadeiro piso sob a ação. Mas mesmo após a queda de hoje, a Morgan Stanley está precificada para que a negociação e os IPOs permaneçam aquecidos, e eu esperaria mais desvalorização se a venda generalizada se prolongar.
É claro que a negociação pode não esfriar de forma alguma. Os resultados do quarto trimestre, em meados de janeiro, mostrarão se isso aconteceu.
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