Principais Conclusões
- As ações da Microsoft caíram 2% depois que a Anthropic adicionou Claude Sheets, Claude Whiteboards e Claude Data aos seus planos pagos do Claude sem custo extra.
- A ameaça ao Office parece menor do que a queda sugere, já que a Alphabet oferece concorrentes gratuitos do Office há anos e a receita da nuvem comercial do Microsoft 365 cresceu 17% no último trimestre.
- O Microsoft 365 gerou US$ 111,2 bilhões no ano fiscal de 2026, cerca de um terço da receita da Microsoft, e o segmento que inclui o Office obteve mais da metade de seu lucro operacional.
- A Microsoft é negociada a 26x os lucros futuros, abaixo de sua média de 29x em cinco anos, e os próximos produtos da Anthropic mostrarão até onde ela planeja avançar no pacote da Microsoft.
A Anthropic acabou de dar seu tiro mais direto até agora na franquia Office da Microsoft (MSFT).
Na terça-feira, o laboratório de IA começou a lançar o Claude Sheets, Claude Whiteboards e Claude Data, todos incluídos em seus planos pagos. Ele fez isso no mesmo dia em que começou a comercializar seu IPO. As ações da Microsoft caíram 2%. A Alphabet (GOOG) vende o Google Sheets e o Docs para o mesmo tipo de trabalho, e suas ações também recuaram com a notícia.
O investidor-anjo e co-apresentador do podcast All-In, Jason Calacanis, reagiu no X:
"A MICROSOFT não é mais a empresa que empacota — agora ela é o que está sendo empacotado."
Palavras ousadas, considerando quanto dinheiro o Office gera.
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O Office ainda é o motor de lucro
Um investidor no r/ValueInvesting do Reddit coloca o Microsoft 365 em US$ 111,2 bilhões de receita no ano fiscal de 2026 (o ano encerrado em junho), ou 33,5% do total da empresa. Isso mesmo. O relatório anual da Microsoft mostra US$ 102,0 bilhões de produtos e serviços em nuvem comerciais do Microsoft 365 e US$ 9,2 bilhões do lado do consumidor, de um total de US$ 331,8 bilhões de receita.
Os analistas esperam que a receita total da Microsoft cresça de US$ 332 bilhões no ano fiscal de 2026 para US$ 477 bilhões no ano fiscal de 2028.
Um aplicativo de planilha ainda em beta não deveria mover muito essas estimativas. A receita da nuvem comercial do Microsoft 365 cresceu 17% no trimestre encerrado em 30 de setembro, acima dos 14% do trimestre de junho, disse a Microsoft em seu relatório do primeiro trimestre.
O Office é ainda mais importante para o lucro. O segmento que o inclui, junto com LinkedIn e Dynamics, obteve 54,0% do lucro operacional da Microsoft no ano fiscal de 2026, com uma margem de 59,9%. O poder de precificação em franquias como o Office ajuda a explicar como a margem operacional da Microsoft subiu de 42,1% no ano fiscal de 2022 para 46,8% no ano fiscal de 2026.
É essa margem que Calacanis acha que a Anthropic pode corroer. Se os assinantes do Claude ganham uma planilha e um quadro branco de brinde, fica mais difícil para a Microsoft aumentar o que cobra por assento.
O Google tem dado essas coisas de graça há anos
Concorrentes gratuitos do Office não são novidade. A Alphabet oferece Google Sheets e Docs sem custo há anos, e o Microsoft 365 continuou crescendo mesmo assim: no ano fiscal de 2026, a receita comercial cresceu 16% e a receita do consumidor cresceu 24%.
Grandes empresas também pagam à Microsoft por muito mais do que os aplicativos. O analista da Stifel, Brad Reback, disse aos clientes que não "espera que esses produtos tenham qualquer impacto significativo nas taxas de crescimento do M365 no futuro previsível." Ele apontou para o quão profundamente a Microsoft está integrada em seus clientes corporativos e para suas ferramentas de segurança e governança. Uma assinatura do Claude não substitui os controles de identidade, conformidade e administração que os departamentos de TI passaram anos construindo em torno da Microsoft.
A Microsoft também ganha quando a Anthropic cresce
A Microsoft tem uma participação no sucesso da Anthropic. Em novembro de 2025, a Microsoft concordou em investir até US$ 5 bilhões na Anthropic, e a Anthropic se comprometeu a comprar US$ 30 bilhões de capacidade de computação no Azure. A Microsoft registrou um ganho de US$ 3,2 bilhões com essa participação em seu trimestre de junho, e a Anthropic agora está comercializando suas ações a uma avaliação de até cerca de US$ 1,4 trilhão.
Portanto, Calacanis está certo ao dizer que a Microsoft agora faz parte do pacote de outra pessoa: a conta de computação da Anthropic.
A ação já é negociada com desconto
Após a queda, a Microsoft é negociada a 26x os lucros futuros. Isso está abaixo de sua média de cinco anos de 29x e bem longe de seu pico de 37x em julho de 2024.
Na minha opinião, o mercado está exagerando. O crescimento do Microsoft 365 acabou de acelerar, as margens da Microsoft ainda estão subindo e a ação já é negociada abaixo de seu múltiplo usual. O risco de longo prazo maior são os agentes de IA fazerem mais do trabalho, de modo que as empresas precisem de menos assentos do Office. Isso prejudicaria, já que a Microsoft cobra por usuário.
Claro, a Anthropic está apenas começando. Ela marcou o Claude Meetings como "em breve", e Calacanis já está apostando que um concorrente do Outlook vem a seguir ("CLAUDE MAIL chegando."). Se a Anthropic for atrás do Outlook e do Teams, o coração do pacote corporativo da Microsoft, eu levaria seu aviso muito mais a sério.
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