Principais Conclusões
- No Halftime Report da CNBC, um painelista disse que a Micron vai recomprar US$ 100 bilhões em ações, cerca de 13% de seu valor de mercado de aproximadamente US$ 750 bilhões, a cerca de 4 vezes o lucro do próximo ano.
- Recomprar tantas ações a esse preço aumenta o lucro por ação em cerca de 15%, e ainda é um bom negócio mesmo que os lucros sejam reduzidos pela metade.
- A Micron autorizou US$ 35,16 bilhões em recompra a partir de 9 de dezembro, e os analistas esperam US$ 142,9 bilhões de fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2027.
- O principal risco é o ciclo: a Micron negociou perto desse múltiplo pela última vez em 2017 e 2018, pouco antes do LPA cair 79%. As primeiras recompra aparecerão no trimestre que termina no início de março.
A Micron Technology (MU) agora está barata o suficiente para deixar os investidores nervosos. Mesmo após uma alta de 6% na sexta-feira após uma queda de 17% na debacle dos chips de quinta-feira, a ação é negociada a 3,9x o lucro futuro.
No episódio de sexta-feira do Halftime Report da CNBC, um painelista argumentou que o preço baixo é exatamente o ponto:
"Se quisermos falar sobre a Micron, não vamos esquecer que eles vão recomprar cem bilhões de dólares em ações para um valor de mercado que ficou muito mais barato, é de 750 bilhões."
O painelista acrescentou que a Micron não tem dívida e tem muito fluxo de caixa livre, então resumiu: "a literalmente quatro vezes o lucro do próximo ano, estou tranquilo com isso." (Estritamente falando, a Micron tinha US$ 5,2 bilhões em dívida em 3 de setembro, contra US$ 73,45 bilhões em caixa e investimentos. Próximo o suficiente.)
Cem bilhões de dólares são cerca de 13% da empresa. A 4x o lucro, isso é um grande negócio.
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O dinheiro está lá
Comece com os lucros por trás desse múltiplo de 4x. Os analistas esperam que o LPA normalizado da Micron mais do que dobre novamente no ano fiscal de 2027:
O ano fiscal de 2028 é a estimativa que eu observaria para cortes. Analistas do UBS alertam que pausas na construção após as eleições de meio de mandato podem ameaçar cerca de 30% da capacidade de data centers dos EUA esperada para ser adicionada naquele ano.
O dinheiro também está aparecendo. O fluxo de caixa livre saltou de US$ 1,67 bilhão no ano fiscal de 2025 para US$ 59,0 bilhões no ano fiscal de 2026:
Os analistas esperam US$ 142,9 bilhões de fluxo de caixa livre apenas no ano fiscal de 2027, então US$ 100 bilhões em recompra consumiriam menos do que o valor de um ano. O conselho da Micron ainda não se comprometeu com tanto. Ele autorizou até US$ 35,16 bilhões em recompra a partir de 9 de dezembro, um valor baseado no fluxo de caixa livre de um único trimestre após dividendos. Com o dinheiro entrando tão rápido, eu esperaria que mais autorizações seguissem.
O mercado não acredita nos lucros
Claro, um múltiplo de 4x é o mercado dizendo algo. Como Mike Santoli colocou no Closing Bell Overtime da CNBC no mesmo dia: "Se o mercado acreditasse nos lucros, não estaria abaixo de quatro vezes."
E há histórico por trás dessa preocupação. Desde 2014, o P/L futuro da Micron geralmente ficou perto de 10x nas leituras de fim de trimestre do TIKR. Hoje está próximo de onde era negociada em 2017 e 2018, exatamente quando o último ciclo de memória atingiu o pico. O LPA então caiu 79% do ano fiscal de 2018 para o ano fiscal de 2020.
A resposta da Micron desta vez são seus 26 acordos de fornecimento de longo prazo, que a administração estima cobrir mais de 35% da receita até 2030. Mas nenhum deles passou por um mercado em queda ainda, e um investidor veterano argumenta que os clientes vão abandoná-los uma vez que os preços caiam o suficiente.
Eu ainda aceitaria esse preço
Mesmo que os céticos estejam certos, os acionistas saem ganhando com a recompra. A 4x o lucro, cada dólar que a Micron gasta compra de volta cerca de 25 centavos de lucro anual. Se os preços da memória quebrarem e os lucros forem reduzidos pela metade, esse dólar ainda compra cerca de 12,5 centavos. Isso é 8x, que ainda está abaixo dos aproximadamente 10x pelos quais a Micron geralmente tem sido negociada.
E retirar 13% das ações aumenta o LPA em cerca de 15% para todos que continuam segurando, já que o mesmo lucro é dividido por 87% do número de ações. (Isso assume que a Micron compra ao preço de hoje. Se a ação disparar, US$ 100 bilhões compram menos dela.)
O risco é que a Micron não tem sido uma grande compradora até agora. No ano fiscal de 2026, ela recomprou apenas US$ 650 milhões em ações. Isso é menos do que os US$ 1,33 bilhão que pagou em remuneração baseada em ações, e seu número de ações diluído aumentou 1,6%.
Conclusão: reduzir o número de ações a menos de 4x o lucro é o melhor uso dos lucros de escassez da Micron, e é uma grande razão pela qual acho que a ação é uma pechincha a esse preço. Teremos o primeiro vislumbre real disso no relatório do trimestre que termina no início de março, o primeiro a mostrar o que a Micron comprou após 9 de dezembro. Antes disso, o relatório de meados a final de dezembro mostrará se os preços da memória por trás desses lucros estão se mantendo.
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