Principais Conclusões
- A Merck e a Gilead Sciences elevaram suas perspectivas de vendas para 2026 ao divulgarem os resultados do terceiro trimestre em 29 de outubro.
- A Merck tem um rendimento de 2,3% e aumentou seu dividendo 6% ao ano do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, enquanto a Gilead rende 1,8% e aumentou seu dividendo 3% ao ano no mesmo período.
- O dividendo da Gilead consumiu 30% de seu fluxo de caixa livre nos 12 meses até 30 de setembro, em comparação com 66% na Merck.
- A perda de exclusividade do Keytruda na Merck e o preço do Medicare para o Biktarvy na Gilead são os riscos a serem observados.
Merck & Co. (MRK) e Gilead Sciences (GILD) elevaram suas perspectivas de vendas para 2026 em 29 de outubro, quando cada uma reportou seu terceiro trimestre. Ambas pagam seus dividendos a partir do fluxo de caixa livre, então, para quem as mantém por renda, essa é a direção correta.
Os dois dividendos, no entanto, crescem em velocidades muito diferentes. A Merck rende 2,3% contra 1,8% da Gilead, e aumentou seu dividendo mais rapidamente nos últimos cinco anos. Então, qual das duas pagará mais a você nos próximos 10 anos?
| Métrica | Merck & Co. (MRK) | Gilead Sciences (GILD) |
|---|---|---|
| Rendimento do dividendo | 2.3% | 1.8% |
| Dividendo anual | $3.40 | $3.28 |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020-2025 | 5.8% ao ano | 3.0% ao ano |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa (TTM) | 66% | 30% |
| Dívida líquida/EBITDA (LTM) | 1.48x | 1.23x |
| Cobertura de juros (LTM) | 5.17x | 11.72x |
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O cheque maior da Merck tem uma margem menor
Os negócios da Merck ainda estão crescendo. As vendas do terceiro trimestre aumentaram 5% em relação ao ano anterior, para US$ 18,1 bilhões. A Merck elevou a extremidade inferior de sua perspectiva de vendas para 2026 para US$ 66,8 bilhões, manteve o topo em US$ 67,3 bilhões e elevou sua previsão de lucros ajustados. O Keytruda gerou US$ 8,6 bilhões das vendas do trimestre, e as vendas do Winrevair subiram 93% para US$ 694 milhões. A ação subiu 5% naquele dia.
Nos 12 meses até 30 de setembro, o dividendo consumiu uma parcela administrável de 66% do fluxo de caixa livre. Essa margem já foi mais estreita antes. O fluxo de caixa livre da Merck ficou abaixo do dividendo no ano fiscal 2017 e novamente no ano fiscal 2020:
Desde o ano fiscal 2021, o dividendo consumiu entre 43% e 81% do fluxo de caixa livre a cada ano.
"Permanecemos comprometidos com o dividendo com o objetivo de aumentá-lo ao longo do tempo", disse a CFO Caroline Litchfield na teleconferência do terceiro trimestre da Merck. O dividendo da Merck cresceu 5,8% ao ano do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, de US$ 2,48 para US$ 3,28 por ação, e agora paga US$ 3,40 por ano. Nesse ritmo, US$ 10.000 investidos na Merck pagam US$ 230 por ano agora e cerca de US$ 380 no ano 10. Isso é um rendimento de 3,8% sobre seu dinheiro hoje e cerca de US$ 2.996 em dividendos ao longo da década.
O principal risco é a perda de exclusividade do Keytruda. Litchfield o chama de "realmente mais uma colina nas receitas gerais de nossa empresa", e a Merck espera apenas um crescimento moderado das vendas em 2027.
A Gilead tem espaço de sobra
O trimestre da Gilead foi ainda mais forte que o da Merck, mas seu dividendo cresce mais lentamente. As vendas de produtos do terceiro trimestre subiram 13% em relação ao ano anterior, para US$ 8,3 bilhões. As vendas de HIV cresceram 18%, e as vendas do Biktarvy aumentaram 10% para US$ 4,1 bilhões. A Gilead também elevou sua previsão de vendas de produtos para 2026 para US$ 31,0-31,3 bilhões, ante US$ 30,1-30,4 bilhões.
O dividendo está muito bem coberto, consumindo apenas 30% do fluxo de caixa livre nos 12 meses até 30 de setembro. O fluxo de caixa livre da Gilead foi menor no ano fiscal 2025 do que no ano fiscal 2016, em US$ 9,46 bilhões contra US$ 16,3 bilhões. Ainda assim, cobriu o dividendo confortavelmente em todos os anos:
A Gilead declarou US$ 0,82 por ação para o terceiro trimestre, acima dos US$ 0,79 de um ano antes. Seu conselho declarou os mesmos US$ 0,82 para o quarto trimestre, pagáveis em 30 de dezembro. O dividendo cresceu 3,0% ao ano do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, de US$ 2,72 para US$ 3,16 por ação. Isso está bem atrás dos 9,4% ao ano do ano fiscal 2015 ao ano fiscal 2025, quando subiu de US$ 1,29 por ação. A uma taxa de 3,0% ao ano, US$ 10.000 investidos na Gilead pagam US$ 180 por ano agora e cerca de US$ 236 no ano 10. Isso é um rendimento de 2,4% sobre seu dinheiro hoje e cerca de US$ 2.068 em dividendos ao longo da década.
O principal risco é o preço do Medicare para o Biktarvy. A Gilead espera que ele corte cerca de US$ 1,5 bilhão da receita do Biktarvy em 2028.
Então, qual dividendo vence?
A Merck paga mais a você nos próximos 10 anos. No ritmo de cada empresa do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, US$ 10.000 investidos na Merck pagam cerca de US$ 2.996 ao longo da década, em comparação com cerca de US$ 2.068 para a Gilead. Isso é cerca de US$ 929 a mais, e nessas taxas a Gilead nunca alcança.
Também acho que a Merck pode manter esse ritmo. Seu índice de pagamento de 66% deixa espaço para aumentos, suas vendas ainda estão crescendo e seu fluxo de caixa livre cobriu o dividendo todos os anos desde o ano fiscal 2021.
O dividendo da Gilead não está com problemas. Seu índice de pagamento de 30% deixa muito mais espaço que o da Merck, sua cobertura de juros é de 11,72x contra 5,17x da Merck, e seu negócio de HIV está crescendo rapidamente. A Gilead poderia se dar ao luxo de aumentos maiores. Ela simplesmente não os tem dado ultimamente. Ao longo de uma década, um cheque maior que cresce mais rápido coloca mais dinheiro no seu bolso, então eu escolheria a Merck.
É claro, o ritmo da Merck depende de que a queda do Keytruda seja tão rasa quanto a administração espera. Se for mais profunda, os aumentos da Merck poderiam desacelerar, e a margem extra da Gilead valeria muito mais.
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