Principais Conclusões
- A Visa aumentou seu dividendo trimestral em 16% para $0,78 por ação, um rendimento de 0,71% contra 0,52% da Mastercard, cuja ação atingiu um recorde após um mês de alta de 22%.
- O dividendo da Mastercard consome cerca de 16% de seu fluxo de caixa livre, mas com recompra de ações ela devolveu $14,5 bilhões em 2025, o que representou 84% desse caixa.
- No primeiro semestre de 2026, as recompra de ações e dividendos da Mastercard totalizaram 1,7x seu fluxo de caixa livre, com ajuda de $5,0 bilhões de nova dívida.
- A cerca de 30x os lucros futuros, próximo de sua média de 31x dos últimos cinco anos, as recompra de ações da Mastercard ainda parecem um bom uso de seu caixa, e sua decisão de dividendo em dezembro é o próximo teste.
A ação da Mastercard (MA) está em um recorde após um mês de alta de 22%, e seu maior rival acabou de dar aos investidores de renda um motivo para olhar para outro lugar: a Visa (V) aumentou seu dividendo trimestral em 16% para $0,78 por ação, pagável em 1º de dezembro.
Isso levanta a questão entre os investidores: a Mastercard é a mais "mão fechada" das duas? Mas o dividendo é apenas uma pequena fatia do caixa que a Mastercard devolve aos acionistas.
Visa vence no cheque
O aumento da Visa eleva seu rendimento para 0,71%, contra 0,52% da Mastercard. Em $10.000 investidos, isso significa $71 por ano da Visa e $52 da Mastercard.
Portanto, a Visa paga mais. Mas a diferença é de $19 por ano em $10.000, e os aumentos da Mastercard têm sido igualmente grandes: 16%, 15% e 14% em cada um dos últimos três dezembros, o mais recente elevando-o para $0,87 por trimestre.
O CFO da Visa também disse para onde vai o resto do caixa excedente da empresa. A empresa pretende "devolver o fluxo de caixa livre excedente aos acionistas por meio de recompra de ações". A Mastercard funciona da mesma forma.
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A maior parte do caixa da Mastercard volta
O pool de caixa da Mastercard para devolver aos acionistas ainda está crescendo. Os analistas esperam que seu fluxo de caixa livre aumente de $17,1 bilhões este ano para $23,1 bilhões em 2028:
O dividendo consome uma pequena fatia disso. A Mastercard pagou $2,76 bilhões em dividendos em 2025, 16% de seus $17,2 bilhões de fluxo de caixa livre:
As recompra de ações consumiram a maior parte do restante. A Mastercard recomprou $11,7 bilhões em ações em 2025, então ela devolveu $14,5 bilhões no total, 84% de seu fluxo de caixa livre. Isso equivale a cerca de 2,5% de seu valor de mercado de $586 bilhões no último fechamento, quase cinco vezes seu rendimento de dividendos.
Ela faz isso há anos. De 2015 a 2025, gastou $74,4 bilhões em recompra de ações, e seu número de ações diluído caiu 20%, para 906 milhões.
Cada ação remanescente possui uma fatia maior dos lucros.
Comprar em um recorde custa mais
Claro, o preço que a Mastercard paga por suas próprias ações importa. No primeiro semestre de 2026, ela recomprou $8,9 bilhões a uma média de $508,11 por ação, enquanto seu P/L futuro caiu para um mínimo de cinco anos de 23x no início de junho.
Desde então, o múltiplo subiu para cerca de 30x, logo abaixo de sua média de 31x dos últimos cinco anos:
Isso significa que cada dólar gasto em recompra agora compra cerca de um quinto a menos em lucros do que comprava em junho. Mas 30x é um preço normal para a Mastercard, e os analistas esperam que o LPA normalizado cresça de $17,01 em 2025 para $26,89 em 2028, cerca de 16% ao ano. Recompra de um negócio que cresce nesse ritmo, ao seu múltiplo usual, ainda faz sentido para mim.
No entanto, a Mastercard tomou empréstimos para pagar parte dessas compras de junho. Suas recompra de ações e dividendos do primeiro semestre totalizaram $10,5 bilhões, 1,7x seu fluxo de caixa livre de $6,3 bilhões, e ela emitiu $5,0 bilhões em notas em junho. A dívida líquida subiu para $13,4 bilhões em 30 de junho, ante $8,4 bilhões no final de 2025.
Para onde vai o caixa da Mastercard a seguir
A Visa paga o maior cheque. A Mastercard devolve a maior parte de seu fluxo de caixa livre, principalmente por meio de recompra de ações, e ao seu múltiplo usual essas recompra ainda parecem dinheiro bem gasto. Para qualquer pessoa que não dependa do dividendo para viver, eu preferiria a abordagem da Mastercard.
A Mastercard geralmente aumenta seu dividendo em dezembro, então sua próxima declaração mostrará se ela pode igualar os 16% da Visa. Ela tem $4,9 bilhões restantes em sua autorização de recompra, e eu esperaria que uma nova autorização viesse junto com o aumento. Depois disso, os resultados do quarto trimestre no final de janeiro trarão a primeira perspectiva de 2027 do novo CFO Ling Hai, e ele já avisou que parte do desempenho superior do terceiro trimestre veio às custas do quarto.
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