Principais Conclusões
- Analistas esperam que o EPS normalizado da American Express suba 31% de 2025 a 2027, contra 11% do PayPal.
- O P/E forward mais alto da American Express é respaldado por esse crescimento mais rápido, o que a torna a melhor compra das duas hoje.
- O crescimento esperado do EPS do PayPal vem de uma redução no número de ações, já que o consenso projeta seu lucro líquido de 2026 abaixo do de 2025.
- A American Express negocia a 17x os lucros forward, bem próximo de sua média de cinco anos, e a saúde do crédito de seus portadores de cartão é o principal ponto a monitorar.
A American Express (AXP) subiu 10% no último mês, mas ainda está com queda de 10% em 2026. Mesmo assim, os investidores pagam muito mais por cada dólar de seus lucros esperados do que pagam pela PayPal (PYPL).
Esse prêmio só faz sentido se a American Express crescer seus lucros mais rápido. E os analistas esperam que sim, e por uma margem ampla.
Ambas acabaram de elevar suas perspectivas para 2026
A American Express reportou em 23 de outubro. A receita do terceiro trimestre subiu 9%, para um recorde de US$ 20,1 bilhões, e o EPS ajustado subiu 13%, para US$ 4,68. A administração elevou sua previsão de EPS ajustado para o ano todo para US$ 17,60 - US$ 17,90 e manteve sua expectativa de crescimento de receita de 10% em 2026.
A PayPal reportou quatro dias depois. O EPS ajustado ficou em US$ 1,45, alta de 8%, mesmo com a receita de US$ 8,58 bilhões ficando abaixo das expectativas. Ela elevou sua perspectiva para 2026 para um EPS de cerca de US$ 5,60. Em seguida, chamou 2027 de um ano de investimento e disse que espera um crescimento do EPS semelhante ao de 2026.
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Espera-se que a American Express cresça o EPS quase 3x mais rápido
Os analistas esperam que o EPS normalizado da American Express suba de US$ 15,38 em 2025 para US$ 20,20 em 2027:
Isso representa 31% em dois anos, ou cerca de 15% ao ano. A estimativa de 2026 de US$ 17,82 também está dentro da nova faixa da administração.
As estimativas para a PayPal são muito mais planas:
Os analistas veem o EPS normalizado da PayPal subindo de US$ 5,31 em 2025 para US$ 5,89 em 2027. Isso representa 11% no total, ou cerca de 5% ao ano, e se encaixa na previsão da administração de crescimento semelhante em ambos os anos.
A maior parte desse crescimento vem de recompra de ações. O consenso coloca o lucro líquido normalizado da PayPal em US$ 4,7 bilhões em 2026, abaixo dos US$ 5,1 bilhões em 2025. Enquanto isso, as ações diluídas caíram para 882 milhões no segundo trimestre de 2026, ante 977 milhões um ano antes.
A lacuna também se mantém na receita. A American Express está no caminho para um crescimento de 10% este ano. Os analistas esperam que a receita da PayPal passe de US$ 33,2 bilhões em 2025 para US$ 36,2 bilhões em 2027, cerca de 4% ao ano.
O prêmio parece barato para o crescimento
A American Express negocia a 17x os lucros forward, bem próximo de sua média de cinco anos e muito abaixo de seu pico de 23x em dezembro de 2025:
O P/E forward da PayPal está próximo do fundo de sua faixa desde 2015, abaixo de sua média de três anos de 13x. Portanto, no múltiplo principal, a PayPal é claramente mais barata.
No entanto, ao ajustar pelo crescimento, a situação se inverte. Dividindo os 17x da American Express por seu crescimento esperado de EPS de cerca de 15% ao ano, os investidores pagam pouco mais de 1x de lucro por ponto de crescimento. Para ser tão barata, a PayPal precisaria negociar a cerca de 6x os lucros forward. Sua leitura mais baixa no final do trimestre desde 2015 foi de 8,0x.
As duas empresas realmente ganham dinheiro de forma diferente. A American Express empresta para seus portadores de cartão e carrega esse risco de crédito, e uma recessão a testaria. Mas a PayPal está seguindo o mesmo caminho. Em julho, a administração disse que os serviços financeiros, liderados pelo buy now, pay later e outros créditos, já representam cerca de 20% da margem de transação da PayPal e estão crescendo em dois dígitos.
A American Express tem o crescimento para respaldar seu múltiplo
Wall Street espera que a American Express cresça mais rápido até 2027, tanto em receita quanto em lucros. A lacuna é ampla o suficiente para que seu prêmio pareça modesto. Do meu ponto de vista, a American Express é a melhor compra das duas aos preços de hoje. O baixo múltiplo da PayPal reflete um crescimento do EPS que depende de recompra de ações até que a recuperação comece a aparecer nos lucros.
Claro, essas estimativas da American Express assumem que os portadores de cartão continuam pagando suas contas. Seu relatório do quarto trimestre no início do próximo ano é o próximo teste disso.
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