Principais Conclusões
- O JPMorgan Chase detém US$ 29 bilhões em empréstimos na categoria de propriedade comercial que inclui data centers, enquanto os bancos ficam cautelosos em adicionar dívida de IA.
- Essa categoria agora representa 12% da carteira de imóveis comerciais do JPMorgan, ante 8% há três anos, ocupando o segundo lugar, atrás apenas dos apartamentos.
- As despesas subiram 12% enquanto a receita cresceu 8%, e bancos liderados pelo JPMorgan tentam vender quase US$ 2 bilhões da dívida da Qualtrics.
- Os resultados do quarto trimestre em 14 de janeiro de 2027 mostrarão se a constituição de provisões cresce e se a receita líquida de juros atinge sua meta implícita.
JPMorgan Chase (JPM) agora detém US$ 29 bilhões em empréstimos na categoria de propriedade comercial que inclui data centers. Isso importa mais esta semana, porque as instituições financeiras estão recuando de novas dívidas de IA.
Os tomadores de risco sentem primeiro. A ação da CoreWeave (CRWV) caiu 35% este ano, e seus títulos caíram acentuadamente. Enquanto isso, o Citigroup (C) assinou um empréstimo garantido de US$ 3,5 bilhões para a neocloud Nebius em outubro, o tipo de negócio que agora está sendo reavaliado.
As ações do JPMorgan já haviam recuado após os resultados do terceiro trimestre em outubro, quando uma desaceleração nas fusões e aquisições ofuscou o lucro maior. Agora, a questão do crédito de IA se soma a isso.
Jamie Dimon soou cauteloso no comunicado de resultados. "Essas forças podem ser administráveis, mas continuamos preparados para uma ampla gama de resultados", disse ele.
Credores de IA começam a recuar
Alguns bancos estavam se alinhando para financiar projetos de IA há algumas semanas. Agora dizem que hesitariam em adicionar mais, mesmo com garantias da Anthropic ou do Google. A mudança seguiu a venda em massa da última quinta-feira, que eliminou US$ 2,5 trilhões do Nasdaq 100 e o levou a uma correção.
Eis onde o JPMorgan está:
- Os empréstimos na categoria atingiram US$ 29 bilhões no final do terceiro trimestre.
- Isso representa 12% da carteira de imóveis comerciais do banco, ante 8% há três anos.
- Agora ocupa o segundo lugar, atrás apenas de edifícios de apartamentos, subindo da quarta posição.
A carteira total de empréstimos também cresceu rapidamente…
Os empréstimos líquidos atingiram US$ 1,56 trilhão, um aumento de 10,6% em relação ao ano anterior. Portanto, os data centers são uma fatia pequena desse crescimento, mas a fatia continua aumentando.
Taxas dependem da expansão
Uma expansão mais lenta poderia frear o crescimento dos empréstimos e reduzir as taxas provenientes dos empréstimos, títulos e vendas de ações que a financiam.
Esse fluxo de taxas tem sido forte. As taxas de banco de investimento subiram 14% para US$ 3,0 bilhões no terceiro trimestre, embora tenham caído 8% em relação ao segundo trimestre. A receita de Mercados de Ações saltou 49%, enquanto a de Mercados de Renda Fixa recuou 4%.
A demanda por financiamento não está diminuindo, mas os credores querem menos dela. "Os livros dos investidores em dívida ficaram cheios", disse Chris Poggi, sócio de finanças da Ropes & Gray, à Reuters.
Os empréstimos também alimentam a maior linha de lucro do JPMorgan. Então, o que dizem as previsões?
A receita líquida de juros do terceiro trimestre subiu 13% para US$ 27,1 bilhões, e o JPMorgan elevou sua perspectiva para 2026 para cerca de US$ 106,2 bilhões, ante US$ 105,5 bilhões.
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Custos e crédito são testados
A parte mais difícil está nos custos e no crédito. As despesas subiram 12% para US$ 27,3 bilhões, superando o crescimento de 8% da receita. Os custos de crédito foram de US$ 2,7 bilhões, incluindo uma constituição de provisões de US$ 539 milhões, principalmente no segmento Atacado.
Depois, há a Qualtrics. Bancos liderados pelo JPMorgan estão se reunindo com investidores esta semana para vender quase US$ 2 bilhões da dívida da empresa de software como títulos de alto rendimento, possivelmente com um dos descontos mais acentuados do ano. Os credores ficaram presos com cerca de US$ 5 bilhões desse financiamento.
Os retornos de capital também ficaram em segundo plano.
As recompra líquidas foram de apenas US$ 664 milhões no terceiro trimestre, já que Dimon quer primeiro direcionar capital para a franquia.
Minha opinião: Um balde de US$ 29 bilhões é administrável para um banco com US$ 1,56 trilhão em empréstimos líquidos e um ROTCE de 20%. Ainda assim, eu observaria mais a direção do que o tamanho, porque essa participação subiu de 8% para 12% em três anos. Se os credores continuarem recuando, o JPMorgan pode proteger seu balanço, mas o crescimento das taxas pelo qual os investidores pagam poderia desacelerar.
O preço dos títulos da Qualtrics é o primeiro teste. Depois disso, os resultados do quarto trimestre em 14 de janeiro de 2027 mostrarão se a constituição de provisões cresce e se o JPMorgan atinge os cerca de US$ 28 bilhões de receita líquida de juros do quarto trimestre que sua perspectiva anual implícita sugere.
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