Principais Conclusões
- A Oaktree de Howard Marks aumentou em 22% sua posição na Barrick Mining (B) no 2º trimestre, enquanto um fundo com $6,2 bilhões em ações dos EUA reduziu sua posição em 63%.
- Pelos números do TIKR, parece que a Oaktree tomou a decisão melhor.
- Os analistas esperam que os lucros da Barrick continuem subindo até 2028, mas a ação é negociada a cerca de 10x os lucros futuros, contra uma média de cinco anos de quase 15x.
- O preço do ouro é o principal risco, e o relatório da Barrick em 9 de novembro e os próximos 13Fs de ambos os fundos, com vencimento até 16 de novembro, são o que se deve observar.
A Oaktree de Howard Marks e um fundo com $6,2 bilhões em ações dos EUA seguiram caminhos opostos na Barrick Mining no 2º trimestre. A Oaktree aumentou sua posição, e o outro fundo cortou a maior parte da sua.
Ambos os 13Fs cobrem o trimestre encerrado em 30 de junho e foram arquivados em 14 de agosto. Eles ainda são os mais recentes que temos, e os do 3º trimestre devem ser apresentados até 16 de novembro.
Desde 30 de junho, o preço da ação da Barrick subiu 9%.
A Oaktree tornou a Barrick uma das 10 principais posições
A Oaktree, empresa cofundada por Marks, gerencia $183 bilhões no total. Seu 13F cobre apenas suas ações dos EUA: $5,31 bilhões distribuídos por 51 posições em 30 de junho. A Barrick era a 10ª maior entre elas.
A Oaktree detinha 3,21 milhões de ações no valor de $118 milhões, ou 2,2% de suas posições no 13F, após aumentar sua quantidade de ações em 22% durante o trimestre.
O Evergreen Quality Fund GP seguiu o caminho oposto. Ele reduziu suas ações da Barrick em 63%, para 1,52 milhão no valor de $56 milhões. Isso representa 0,9% de suas posições no 13F e sua 21ª posição.
A Barrick também é negociada em Toronto, e um 13F exclui ações listadas fora dos EUA, portanto o arquivamento não pode mostrar se alguma dessas ações simplesmente foi transferida para essa listagem.
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O negócio da Barrick continuou entregando
O 2º trimestre da Barrick deu à Oaktree muito para gostar. Produziu 796.000 onças de ouro, superando sua própria previsão de 730.000-770.000. O LPA ajustado subiu 74% em relação ao ano anterior, para $0,82, e a Barrick recomprou $1,2 bilhão de suas ações.
Também resolveu suas disputas com a Newmont, que concordou em permitir que a Barrick prosseguisse com um IPO de seu negócio de ouro norte-americano. A Barrick ainda planeja lançar esse IPO até o final do ano.
Os analistas esperam que os lucros continuem subindo. O LPA normalizado foi de $2,42 em 2025, e o consenso é de $3,57 este ano e $4,80 até 2028:
Tudo isso depende do preço do ouro. No 2º trimestre, o preço realizado do ouro da Barrick caiu 8% em relação ao primeiro trimestre, para $4.417 por onça.
Enquanto isso, seus custos totais de sustentação subiram para $1.866 por onça, ante $1.708. O relatório de 9 de novembro mostrará se essas estimativas ainda se mantêm.
A ação não acompanhou
Ainda assim, a Barrick é negociada a cerca de 10x os lucros futuros. Sua média de cinco anos é de quase 15x, e atingiu o pico de 28x em janeiro de 2023:
O mínimo nesse período foi 8,2x, em maio de 2025, então o múltiplo de hoje não está muito acima disso.
A visão de Wall Street seguiu o caminho oposto. No último ano, o preço-alvo de consenso subiu de $40 para $50, após atingir o pico de $58 em maio:
Os preços-alvo dos 24 analistas que cobrem a Barrick variam de $29 a $58,50. Sua média de $50 está 24% acima do último fechamento.
A Oaktree tem o argumento melhor
O risco é o ouro. Se seu preço continuar caindo enquanto os custos da Barrick sobem, essas estimativas de lucro serão reduzidas, e o múltiplo baixo não parecerá mais uma pechincha.
Mas eu fico do lado da Oaktree. A Barrick está lucrando mais a cada ano, recomprando bilhões em ações e preparando um IPO de seu negócio de ouro norte-americano.
A cerca de 10x os lucros futuros, essa é uma ação que eu preferiria estar aumentando do que reduzindo. O outro fundo manteve 1,52 milhão de ações, então ele não está apostando totalmente contra a Barrick.
Claro, ambos os fundos podem ter negociado a Barrick desde 30 de junho. A Barrick reporta em 9 de novembro. Os 13Fs do 3º trimestre, com vencimento até 16 de novembro, mostrarão se a Oaktree continuou adicionando e se o outro fundo vendeu o restante.
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