Principais Conclusões
- A margem bruta da Hims & Hers caiu por oito trimestres consecutivos, de 79% em setembro de 2024 para 64% no trimestre encerrado em junho de 2026, mesmo com a receita crescendo 40% em relação ao ano anterior nesse mesmo último trimestre.
- A margem de EBITDA reportada ficou negativa no trimestre de março de 2026 e permaneceu assim em junho, em -8,8%, um forte contraste com a margem de EBITDA "ajustada" de 8% apresentada pela administração na teleconferência de resultados de agosto.
- A plataforma de cuidados nativa em IA do CTO Mohamed ElShenawy, lançada em julho em toda a linha de negócios de perda de peso Hers, é o mecanismo no qual a administração está apostando para fechar essa lacuna, com um payback de 12 a 18 meses e uma previsão para o Q4 que implica uma margem de EBITDA ajustada próxima de 12%.
Ação da Hims & Hers aposta em IA para responder a uma questão de margem que não pode mais ser evitada
Na teleconferência de resultados do Q2 2026, Andrew Dudum se apresentou aos investidores e descreveu o trimestre como "sobre uma única palavra: prova". Atrás dele, dois anos de um gráfico se movendo em uma única direção.
A margem bruta da Hims & Hers havia aberto o ano fiscal de 2025 perto de 79%. No trimestre que ele descrevia, havia caído para 63,8%, a oitava queda trimestral consecutiva extraída diretamente da demonstração de resultados da empresa.
A queda não foi sutil e não era nova. Ela atravessou a virada para a marca própria de perda de peso em março de 2026, passou pela aquisição da Eucalyptus concluída em junho e pelos mercados internacionais no Reino Unido, Austrália e Alemanha que ainda estão precificados para crescer, não para lucrar. A receita subiu 40% em relação ao ano anterior, para US$ 753 milhões no trimestre de junho. A margem bruta caiu mesmo assim, mais 600 pontos base em apenas três meses.
O que mudou neste trimestre foi a explicação. O CTO Mohamed ElShenawy descreveu uma plataforma nativa em IA integrada à experiência de perda de peso Hers desde o início de julho, que ele disse já estar reduzindo tarefas de suporte não clínico pela metade e triplicando o volume de mensagens dos clientes, com a IA respondendo 80% das perguntas recebidas por conta própria. A administração espera que o investimento se pague em 12 a 18 meses, com parte das economias redirecionada para preços mais baixos e expansão internacional.
É uma afirmação específica, vinculada a um número específico, e merece ser testada contra algo mais sólido do que a linguagem usada para apresentá-la.
O Verdadeiro Teste É Se a Eficiência Aparece Antes que o Caixa Se Esgote
O número que realmente resolve a questão não é a margem de EBITDA ajustada de 8% que a empresa apresentou em sua teleconferência. É a figura não ajustada que está uma linha acima dela.
A margem de EBITDA reportada ficou negativa no trimestre de março de 2026, em -4,3%, e caiu ainda mais para -8,8% em junho. São dois trimestres consecutivos da linha de lucratividade reportada se movendo na direção errada enquanto a versão ajustada da administração conta uma história de melhoria gradual, subindo um ponto percentual completo de forma sequencial para 8%.
A lacuna entre esses dois números não é um mistério. A administração excluiu aproximadamente US$ 81 milhões apenas no trimestre de junho, cobrindo custos da aquisição da Eucalyptus, reestruturação ligada à virada para perda de peso e provisões legais do processo movido pela FTC no final de julho. Parte disso genuinamente é pontual. Custos de aquisição não se repetem todo trimestre. Mas a margem reportada já havia ficado negativa em março, meses antes mesmo da Eucalyptus ser concluída, o que sugere que o negócio subjacente já carregava uma pressão de custo real antes que um único dólar de aquisição atingisse os livros.
Essa é a aposta real embutida nesta ação no momento. A administração está pedindo ao mercado que olhe além de dois trimestres de lucratividade reportada negativa e confie que a eficiência impulsionada por IA, ainda com apenas três meses em uma linha de produtos, escala rápido o suficiente para entregar a margem de EBITDA ajustada de aproximadamente 12% implícita pela previsão do quarto trimestre. Se isso acontecer, a lacuna entre a lucratividade ajustada e a reportada deve começar a se fechar por conta própria à medida que os custos pontuais são eliminados e as economias de IA se acumulam. Se não acontecer, a "prova" que Dudum descreveu em agosto começa a parecer mais uma esperança do que um resultado, e a próxima teleconferência de resultados se torna aquela que realmente precisa mostrá-la.
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