Principais Conclusões
- A GFL Environmental caiu 9% hoje após seu conselho rejeitar propostas de aquisição para tirar a empresa de bolsa.
- O conselho teria recusado uma oferta de US$ 52 por ação após pedir US$ 58 ou mais.
- Os analistas já projetam que a GFL está no caminho para dobrar seu fluxo de caixa livre, como prometido pelo CEO.
- A GFL ainda negocia a um múltiplo mais elevado do que a Waste Connections e a WM, e as participações de seus patrocinadores financeiros podem ser colocadas à venda.
A GFL Environmental (GFL) caiu 9% hoje após seu conselho recusar compradores de private equity. Agora ela precisa justificar seu preço com um plano que a faria se parecer muito mais com a Waste Connections (WCN) e a WM (WM).
O conselho queria mais de US$ 52
O Globe and Mail informou que o conselho recusou uma oferta de US$ 52 por ação da Blackstone, KKR e Energy Capital Partners após pedir US$ 58 ou mais.
O CEO Patrick Dovigi defendeu seguir sozinho: "A Companhia nunca teve perspectivas melhores." Ele disse que o fluxo de caixa da GFL "deve permitir uma duplicação do fluxo de caixa livre por ação nos próximos cinco anos."
O fluxo de caixa já está chegando
Os analistas esperam que o fluxo de caixa livre da GFL suba de US$ 756 milhões no ano fiscal de 2025 para US$ 1,43 bilhão no ano fiscal de 2028:
Isso representa um crescimento de 50% sobre a estimativa deste ano em dois anos, à frente do ritmo necessário para uma duplicação em cinco anos.
O preço é outra questão. A GFL negociava a 52x os lucros futuros no fechamento de segunda-feira, pouco abaixo de sua média de cinco anos de 54x:
A queda de hoje a leva para a faixa dos 40 e poucos, ainda bem acima dos 32x da Waste Connections e dos 28x da WM.
A Waste Connections já opera onde a GFL pretende chegar: sua margem de EBITDA ajustada foi de 34,0% no terceiro trimestre, acima da meta da GFL de 30% a 35%, e ela fechou cerca de US$ 130 milhões em receita anualizada em aquisições este ano. Com a GFL agora prometendo "níveis robustos de M&A", a Waste Connections terá que pagar mais por seus próximos negócios?
A WM retornou mais de US$ 2,72 bilhões aos acionistas nos primeiros nove meses de 2026, mais de 90% de seu fluxo de caixa livre. É para lá que o plano da GFL leva, e o mercado paga um múltiplo muito menor pela WM.
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Eu daria ao conselho o benefício da dúvida
Acho que o conselho tomou a decisão correta: o mercado já modela a maior parte do crescimento prometido por Dovigi. A maior preocupação é a oferta. Dovigi disse que algumas partes ainda querem comprar "parte ou toda" as participações mantidas pelos patrocinadores financeiros da GFL, então vendas em bloco podem pesar sobre as ações. O relatório do quarto trimestre da GFL, previsto para o início do próximo ano, deve trazer sua previsão para 2027, o primeiro teste real dessa duplicação.
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