Principais Conclusões
- A ação da Fortinet caiu 12% na semana passada, ampliando sua queda pós-resultados, enquanto Palo Alto Networks, CrowdStrike e Zscaler também vendiam.
- A receita de serviços cresceu apenas 13% no terceiro trimestre, enquanto as faturas cresceram 29%, e a administração diz que grandes contratos estão demorando mais para ativar.
- Os analistas ainda esperam que o EPS normalizado da Fortinet suba de $3,56 este ano para $4,42 em 2028, e a ação negocia bem abaixo de seu P/L forward médio de 5 anos.
- Investidores pacientes podem começar a comprar aqui, e a receita de serviços no relatório do quarto trimestre, no início de fevereiro, é o número a ser observado.
Fortinet (FTNT) caiu 12% na semana passada. Isso se soma a uma queda que começou quando as ações despencaram mais de 20% na manhã seguinte ao seu relatório de resultados de 28 de outubro.
E desta vez teve companhia. Os investidores venderam ações de cibersegurança como um grupo, e Palo Alto Networks (PANW), CrowdStrike (CRWD) e Zscaler (ZS) caíram ainda mais do que a Fortinet.
Os clientes estão comprando, mas a receita está atrasada
O trimestre em si pareceu forte. Nos três meses encerrados em 30 de setembro, a Fortinet reportou:
- Receita subindo 20% para $2,08 bilhões
- Receita de produtos subindo 37% para $765 milhões
- Faturas subindo 29% para $2,34 bilhões
- Receita de serviços subindo apenas 13% para $1,31 bilhão
A administração também elevou sua previsão de receita anual para $8,125 bilhões a $8,215 bilhões. Adicionou $1,2 bilhão ao seu programa de recompra, o que deixa $2 bilhões autorizados. Mas a receita de serviços é a parte recorrente pela qual os investidores pagam caro, e ela cresceu muito mais lentamente do que as faturas.
A CFO Christiane Ohlgart disse na chamada do terceiro trimestre que o atraso vem de grandes contratos corporativos onde os serviços são ativados gradualmente. Ela apontou para as faturas de serviços e a receita diferida como prova de que os clientes ainda estão comprando serviços. É "apenas um pequeno atraso para quando é reconhecida."
O risco é que o crescimento dos serviços simplesmente atingiu o pico. O Wells Fargo manteve sua classificação de Venda e cortou seu preço-alvo para $115, de $160, pouco antes do início da semana.
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Palo Alto, CrowdStrike e Zscaler também estão pagando por isso
O relatório da Fortinet atingiu todo o grupo, e a venda recomeçou esta semana. A Zscaler caiu 17%, enquanto Palo Alto e CrowdStrike caíram 14% cada, contra uma queda de 5,5% para o Nasdaq 100. A CrowdStrike caiu mesmo depois do Deutsche Bank tê-la atualizado para Compra com um alvo de $300 em 2 de novembro.
Os gastos não parecem ser o problema. O analista da Wedbush, Dan Ives, disse no RiskReversal Pod que "os orçamentos podem potencialmente dobrar em cibersegurança para TI nos próximos dois, três anos." As três empresas reportam seus trimestres de outubro nas próximas semanas. Seu crescimento por assinatura nos mostrará se o problema de serviços da Fortinet é dela própria ou um sinal de algo maior.
Os lucros ainda estão subindo
Os analistas esperam que o EPS normalizado da Fortinet suba para $3,56 este ano, dentro da previsão da administração de $3,54 a $3,58. Eles veem atingindo $3,90 em 2027 e $4,42 em 2028:
E não vejo nada nos resultados ou na previsão deste trimestre que deva reduzir esses números.
Os investidores estão pagando muito menos por esses lucros, no entanto. A Fortinet negociava a 33x o lucro futuro no fechamento de 5 de novembro, bem abaixo de sua média de 5 anos de 43x, e o deslize de sexta-feira a levou um pouco mais para baixo:
(Era ainda mais barata em fevereiro, a 25x, antes da grande alta da ação este ano.)
Hora de começar a comprar
Os analistas cortaram seus alvos junto com a ação, mas a média ainda está bem acima dela. O alvo de consenso era $146 em 3 de novembro, abaixo de $169 pouco antes do relatório e cerca de 22% acima do fechamento de sexta-feira:
A Daiwa atualizou a ação para Outperform com um alvo de $150 em 3 de novembro, e a venda continuou mesmo assim. Com a ação agora 40% abaixo de sua máxima de 52 semanas, acho que o mercado exagerou. Investidores pacientes podem iniciar uma posição aqui e adicionar a ela conforme a receita de serviços chega.
A administração se apresenta na conferência de tecnologia do BMO em 12 de novembro. Mas o verdadeiro teste é o relatório do quarto trimestre no início de fevereiro, contra a previsão de $2,775 bilhões a $2,925 bilhões em faturas. Se o crescimento dos serviços não tiver acelerado até lá, teria muito mais dificuldade em acreditar que é apenas uma questão de tempo.
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