Principais Conclusões
- A FormFactor caiu 12% hoje, apesar da receita recorde do terceiro trimestre de US$ 280,5 milhões e de uma perspectiva acima das estimativas.
- A perspectiva implica receita estável e uma margem bruta mais baixa, à medida que sua fábrica existente se aproxima de seus limites.
- A Teradyne também projetou estabilidade, e o relatório da Onto Innovation no início de novembro é a próxima leitura sobre o empacotamento avançado.
- O P/L forward da ação já estava abaixo de sua média de cinco anos antes da queda de hoje.
FormFactor (FORM) afundou 12% hoje, mesmo após receita recorde e uma perspectiva acima das estimativas.
O problema: o próximo trimestre parece muito com este. A parceira de testes Teradyne (TER) também projetou estabilidade esta semana, enquanto a concorrente em empacotamento avançado Onto Innovation (ONTO) ainda não divulgou seus resultados.
Um trimestre recorde, depois uma pausa
A FormFactor superou as expectativas após o fechamento de quarta-feira: receita de US$ 280,5 milhões, alta de 38% em relação ao ano anterior, contra os US$ 270,5 milhões esperados.
Mas sua projeção de receita de US$ 285 milhões para o próximo trimestre é apenas cerca de 2% acima do terceiro trimestre. E a margem bruta, que subiu por quatro trimestres consecutivos até junho, deve cair:
O terceiro trimestre a elevou para 56,5% ajustada. A projeção de 54% representa uma perda de 2,5 pontos percentuais.
A fábrica está cheia
O CEO Mike Slessor explicou: "Embora os ganhos de produtividade de nossa estrutura de manufatura existente estejam se moderando à medida que nos aproximamos de seus limites de capacidade, estamos colocando online nossa nova fábrica de Farmers Branch."
Farmers Branch acabou de enviar sua primeira unidade de produção, e a administração prevê que ela atingirá uma capacidade anual de US$ 400 milhões até o final do próximo ano.
Os analistas esperam que a receita ultrapasse US$ 1 bilhão este ano e depois cresça a um ritmo mais lento de 19% em 2027:
Nada aqui argumenta pelo corte dessas estimativas, já que a demanda não é a restrição.
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Teradyne e Onto apontam para direções diferentes
A receita do terceiro trimestre da Teradyne saltou 70% em relação ao ano anterior, para US$ 1,31 bilhão. Mas a receita caiu em relação ao segundo trimestre, sua projeção para o quarto trimestre é novamente estável, e seu comunicado não cita nenhum gargalo de capacidade. Então, quanto da pausa da FormFactor é realmente a fábrica?
A Onto Innovation aponta para o outro lado. Ela registrou receita recorde de US$ 343 milhões em seu segundo trimestre e um backlog acima de US$ 1 bilhão. Seu relatório do início de novembro, contra uma projeção de US$ 380 milhões a US$ 400 milhões, testará se este é um gargalo próprio da FormFactor.
O múltiplo já era razoável
O P/L forward da FormFactor era 31x no fechamento de quarta-feira, abaixo de sua média de cinco anos de 35x e longe do pico de 84x de abril:
Minha opinião: A demanda está lá, e a solução já está sendo enviada. Ao preço de hoje, cerca de 27x os lucros forward, esperar por alguns trimestres estáveis parece razoável para mim.
Claro, novas fábricas nem sempre entram em operação conforme o cronograma. Observe se a margem bruta se mantém perto de 54% quando a FormFactor divulgar seus resultados no início do próximo ano.
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