Principais Estatísticas para a Ação DPZ
- Desempenho na semana passada: -0.3%
- Faixa de 52 semanas: $282 a $464
- Preço-alvo do modelo de valuation: $433
- Potencial de alta implícito: 26,8% em 2,3 anos
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Uma Semana Calada Esconde uma História Maior
As ações da Domino's Pizza (DPZ) se moveram pouco esta semana, mas a ação ainda está cerca de 27% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $464, e os motivos por trás disso importam mais do que qualquer movimento de uma única semana. Os resultados do segundo trimestre da rede de pizzarias foram genuinamente mistos. A receita superou as expectativas, mas o lucro ajustado por ação de $4,07 ficou abaixo do consenso, e o crescimento das vendas em lojas comparáveis nos EUA desacelerou abruptamente para apenas 0,1%, ante 3,4% no ano anterior.
As vendas em lojas comparáveis internacionais também caíram 0,1%, embora a gestão tenha apontado força em mercados específicos como China e Índia, mesmo com o maior franqueado internacional da empresa pesando sobre o resultado geral. A Domino's ainda adicionou 183 lojas internacionais durante o trimestre e reafirmou sua meta de aproximadamente 800 lojas internacionais líquidas para o ano. No lado doméstico, a empresa reduziu sua meta de adição líquida de lojas nos EUA para cerca de 175, em relação aos planos anteriores, citando pressão sobre a rentabilidade dos franqueados, e não uma mudança na oportunidade de longo prazo.
O CEO Russell Weiner disse aos investidores na teleconferência de resultados que o volume de pedidos impulsiona o sucesso de longo prazo, uma mensagem que ele repete há anos. Ele observou que o volume de pedidos cresceu significativamente tanto no delivery quanto no takeaway durante o trimestre, mesmo que o ticket médio tenha enfraquecido o suficiente para manter as vendas em lojas comparáveis praticamente estáveis. O conselho também declarou um dividendo trimestral de $1,99 por ação e deu continuidade ao seu programa de recompra, readquirindo aproximadamente $156 milhões em ações apenas no trimestre.
Daqui para frente, o verdadeiro teste para a Domino's é se o crescimento do volume de pedidos pode eventualmente se traduzir novamente em vendas em lojas comparáveis mais fortes, uma vez que a pressão sobre o ticket diminuir.
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A DPZ é uma Oportunidade de Valor Após a Queda?
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 3,7%
- Margens Operacionais: 20,0%
- Múltiplo P/L de Saída: 16,9x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $433, implicando um potencial de alta total de 26,8% em relação ao preço atual da ação e um retorno anualizado de 10,8% nos próximos 2,3 anos.
Esse retorno anualizado de 10,8% se situa em um território moderadamente atrativo, e surge em um momento em que a ação já negocia bem abaixo de suas máximas, o que é exatamente o cenário que investidores orientados a valor tendem a buscar. Um múltiplo P/L forward próximo de 17x é significativamente mais barato do que a média própria da Domino's dos últimos cinco anos, na faixa dos 20 e poucos, sugerindo que o mercado já precificou uma boa dose de pessimismo em torno da desaceleração das vendas em lojas comparáveis.
As premissas de crescimento de receita de 3,7% parecem conservadoras, dado o pipeline de desenvolvimento de longo prazo da Domino's, especialmente internacionalmente, onde o crescimento de unidades continua mesmo com o crescimento de vendas comparáveis tendo se suavizado.
Margens operacionais próximas de 20% são consistentes com os resultados recentes, e a forte dependência da empresa de unidades franqueadas mantém esse perfil de margem relativamente estável em comparação com pares com mais exposição a lojas próprias. O principal risco para essa tese de valuation é se a pressão sobre o ticket nos EUA persistir por tempo suficiente para derrubar ainda mais o múltiplo antes que o crescimento reacelere.
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Domino's Versus uma Categoria de Pizza em Dificuldades
O sinal mais claro de quão relativamente bem a Domino's está se saindo vem da divisão Pizza Hut da Yum Brands (YUM), que a Yum concordou em vender por $2,7 bilhões combinados para a Yum China e a LongRange Capital após anos de desempenho abaixo do esperado. As vendas do sistema da Pizza Hut foram estáveis em seu trimestre mais recente, com lucro operacional caindo 12%, um contraste acentuado com o crescimento positivo, ainda que modesto, das vendas comparáveis da Domino's nos EUA de 0,1% no mesmo período.
A Papa John's (PZZA) conta uma história ainda mais sombria. As vendas comparáveis na América do Norte caíram 8,3% em seu trimestre mais recente, impulsionadas quase inteiramente por menor volume de pedidos, e a empresa suspendeu seu dividendo trimestral a partir do terceiro trimestre para preservar capital para sua recuperação. A Papa John's também reduziu sua perspectiva para o ano inteiro, agora projetando que as vendas comparáveis na América do Norte caiam de 6% a 8% para o ano, uma reversão acentuada em relação à posição da categoria há apenas um ano.
Nesse contexto, o leve crescimento de vendas em lojas comparáveis da Domino's e os continuados pagamentos de dividendos parecem muito mais fortes por comparação, mesmo que os números em si tenham ficado longe de serem perfeitos neste trimestre.
O Que Está Impulsionando a Ação DPZ daqui para Frente?
A questão de higiene na Índia é a pressão latente mais imediata a ser observada. O regulador de segurança alimentar de Maharashtra suspendeu temporariamente as licenças de quatro unidades da Domino's em meados de agosto após encontrar falhas no controle de pragas e outras violações, parte de uma repressão mais ampla a restaurantes de rede na região. Os fechamentos parecem temporários e ligados à remediação, e não a um problema sistêmico, mas a atenção contínua da mídia pode pesar no sentimento em um dos principais mercados de crescimento da Domino's.
A inovação em novos produtos é o outro grande catalisador no segundo semestre do ano. A Domino's planeja lançar uma nova pizza de assinatura voltada para uma ocasião de consumo que a marca atualmente não atende bem, seguindo uma linha de produtos premium no início do ano que não ressoou totalmente com os clientes. Como a disciplina de preços permanece central para a estratégia da gestão, qualquer novo lançamento precisará impulsionar o volume de pedidos sem pressionar ainda mais o ticket médio.
A longo prazo, a própria indústria de pizza historicamente cresceu apenas 1% a 2% ao ano, de acordo com comentários da gestão na teleconferência, o que significa que o crescimento da Domino's depende cada vez mais de tomar participação de rivais em dificuldades, como a Papa John's e a Pizza Hut, prestes a ser alienada, em vez de depender apenas da expansão da categoria.
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