Principais Estatísticas da Ação da Chevron
- Preço Atual: $208.60
- Preço-Alvo (Médio): ~$222
- Preço-Alvo do Mercado: ~$220
- Retorno Total Potencial: ~6%
- TIR Anualizada: ~1.4% / ano
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O Que Aconteceu?
A Chevron Corporation (CVX) fez o primeiro movimento corporativo concreto na Venezuela que Washington reabriu. Em 2 de setembro, a empresa disse que investirá mais de US$ 7 bilhões na Venezuela ao longo de cinco anos, com o objetivo de aproximadamente dobrar sua produção lá para cerca de 600.000 barris por dia, de acordo com a CBS News. Em 3 de setembro, três bancos elevaram seus preços-alvo.
A ação já teve uma forte alta, fechando a US$ 208,60 em 4 de setembro, logo abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 214,71. Portanto, a verdadeira questão não é se a Chevron teve um bom trimestre, porque teve. É se o crescimento de baixo custo em um país de alto risco justifica pagar preços próximos aos recordes por uma ação cujo preço-alvo médio do mercado mal fica acima.
O Acordo de US$ 7 Bilhões da Chevron Não É a Manchete dos 65 Bilhões de Barris
Em 28 de agosto, a administração Trump anunciou um acordo concedendo direitos de 100 anos sobre 17 campos venezuelanos, contendo cerca de 65 bilhões de barris de reservas, a uma empresa privada separada, a North American Blue Energy Partners, com o governo dos EUA assumindo uma participação acionária, segundo a NPR. A Chevron não é essa concessionária. Analistas também questionaram se o governo interino da Venezuela tinha autoridade para conceder esses direitos, conforme relatado pela Fortune.
O acordo da Chevron é mais restrito e concreto: uma expansão de joint venture de US$ 7 bilhões para áreas adicionais do Cinturão do Orinoco, onde ela já opera. Custa à Chevron cerca de US$ 20 por barril para produzir lá, então dobrar a produção para 600.000 barris por dia adiciona volume de baixo custo a um portfólio que já gera forte fluxo de caixa livre. Na teleconferência, a CFO Eimear Bonner apresentou a trajetória diretamente: a Chevron cresceu suas três joint ventures venezuelanas "15% nos últimos 6 meses para 280.000 barris de petróleo por dia" e espera "crescer até 50% entre agora e o final de 2028". Ela também disse que a Chevron deve recuperar totalmente a dívida que a Venezuela tem com ela até o início de 2027, o que elimina uma pressão latente antes que os gastos de crescimento escalem.
Em 3 de setembro, a Piper Sandler elevou seu alvo para US$ 243 de US$ 207, e a BMO para US$ 235 de US$ 210, ambas mantendo classificações otimistas, com a Wells Fargo movendo para US$ 230. O CEO Mike Wirth acrescentou um esclarecimento útil no dia anterior, dizendo à CNBC que os barris adicionais venezuelanos não competirão com a produção dos EUA, o que enquadra a Venezuela como crescimento de portfólio, e não uma mudança estratégica.
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O Cenário: Um Trimestre Que Já Executou
O acordo chegou em cima de um dos trimestres mais limpos da Chevron em anos. Os lucros ajustados do segundo trimestre de US$ 6,06 por ação superaram os US$ 5,57 esperados pelo mercado, com receita de US$ 70,1 bilhões e fluxo de caixa livre de US$ 18,1 bilhões. A Chevron também atingiu sua meta de custos estruturais de US$ 3 bilhões seis meses antes e capturou 50% mais sinergias da Hess do que o planejado inicialmente.
A Chevron negocia a cerca de 6,1x EV/EBITDA dos próximos 12 meses, mais cara do que pares integradas e de refino como a Petrobras a 3,0x, a Valero a 5,9x e a TotalEnergies a 4,8x, embora próxima da Saudi Aramco a 6,9x. Em relação aos lucros futuros, ela fica perto de 13,2x. Esse prêmio é defensável dado um balanço patrimonial com dívida líquida em apenas 0,6x o fluxo de caixa e um histórico de confiabilidade líder do setor.
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Análise do Modelo Avançado da TIKR
- Preço Atual: $208.60
- Preço-Alvo (Médio): ~$222
- Retorno Total Potencial: ~6%
- TIR Anualizada: ~1.4% / ano
Dois motores de receita sustentam a previsão. O primeiro é a expansão alimentada pela Hess na Guiana, que a administração espera que estenda o crescimento de petróleo de alta margem até a década de 2030. O segundo é o portfólio de xisto e tight, onde a Chevron mantém a produção no Permian acima de 1 milhão de barris por dia enquanto busca uma eficiência de capital por barril 25% melhor. O motor de margem é o programa de custos estruturais, que compensou a inflação e elevou a margem líquida de lucro modelada para cerca de 11%. O principal risco é o próprio preço do petróleo, já que a Chevron tem mais alavancagem ao petróleo do que várias pares integradas, portanto, um declínio sustentado do petróleo pressiona toda a tese.
O potencial de alta é que os barris venezuelanos mais a continuação da disciplina de custos empurrem os retornos realizados em direção ao cenário mais alto do modelo. O risco de baixa é que, ao preço de hoje, os compradores pagam caro por um negócio que o modelo já vê retornando pouco daqui para frente, e um recuo do petróleo exporia essa fina margem de segurança. Para a mecânica por trás do número, veja como o fluxo de caixa livre ancora a avaliação de uma empresa de energia integrada.
Conclusão
O próximo teste real é o relatório do terceiro trimestre da Chevron em 23 de outubro. Observe duas coisas. Primeiro, quaisquer detalhes firmes sobre cronogramas venezuelanos ou um quadro operacional assinado, porque a meta de 600.000 barris ainda é um plano, não um cronograma. Segundo, se as distribuições de afiliadas e o fluxo de caixa livre se mantêm próximos do ritmo do segundo trimestre se o Brent enfraquecer. Um trimestre que confirme o impulso de produção com a geração de caixa intacta validaria os novos alvos de US$ 230 ou mais.
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