Principais Conclusões
- O crescimento da receita da CoStar Group desacelerou pelo segundo trimestre consecutivo, de 26,89% em relação ao ano anterior no 4T25 para 22,54% no 1T26 e 18,44% no 2T26, com a receita do 1T26 até mesmo ficando ligeiramente abaixo da do 4T25 em termos sequenciais.
- A administração reduziu as previsões de receita para o ano inteiro de 2026 enquanto elevou a previsão de EBITDA ajustado em $30 milhões no ponto médio, enquadrando a desaceleração como uma troca deliberada de crescimento por margem.
- O EBITDA GAAP trimestral oscilou de um mínimo de $18,1 milhões para um máximo de $161 milhões ao longo dos últimos oito trimestres, com variações anuais indo de -69% a +332%, muito mais voláteis do que as suaves cifras de EBITDA ajustado que a administração destacou na teleconferência.
- As novas contratações líquidas caíram cerca de 26% em relação ao ano anterior no 2T26, o número específico que cinco analistas diferentes pressionaram a administração para explicar, e ele está diretamente ligado à desaceleração do crescimento que se reflete na tendência da receita.
A Desaceleração do Crescimento da CoStar Group é Anterior às Suas Explicações do 2T
A CoStar Group (CSGP) registrou um crescimento de receita de 18% no 2T26, seu 61º trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos. Isoladamente, isso parece bom. Mas a tendência subjacente não é plana, está desacelerando, e começou antes do trimestre que a administração passou uma hora explicando.
O crescimento trimestral da receita atingiu o pico de 26,89% em relação ao ano anterior no 4T25, depois caiu para 22,54% no 1T26 e para 18,44% no 2T26. São dois trimestres consecutivos de desaceleração, não um. A receita no 1T26 ($897,0 milhões) ficou até mesmo ligeiramente abaixo da do 4T25 ($899,9 milhões), uma queda sequencial incomum para uma empresa que tem capitalizado crescimento por 15 anos.
A teleconferência do 2T da administração atribuiu a redução da previsão anual a três ações específicas: reestruturação da Ten-X, corte da força de vendas internas da Homes.com de 660 representantes para cerca de 400, e manutenção dos preços da Apartments.com diante de um concorrente que descontava para ganhar market share. Essas são escolhas reais e quantificáveis. Mas a tendência de desaceleração começou pelo menos um trimestre antes do CFO Christian Lown detalhá-las, o que levanta uma questão justa para a ação CSGP: quanto da desaceleração é disciplina estratégica, e quanto é disciplina maquiada para explicar uma fraqueza que já estava aparecendo.
A Narrativa de EBITDA Ajustado da Ação CSGP Parece Mais Suave do que os Números Brutos
O lado da rentabilidade da história é o mais polido. A administração disse que o EBITDA ajustado do 2T atingiu $184 milhões, mais que dobrando em relação ao ano anterior, com a margem expandindo 900 pontos base para 20%. A previsão de EBITDA ajustado para o ano inteiro foi elevada em $30 milhões no ponto médio para $780 a $820 milhões, e a previsão de EPS ajustado subiu 6% em relação à faixa de fevereiro.
Os números brutos do EBITDA GAAP contam uma história mais áspera. Nos mesmos oito trimestres, o EBITDA GAAP variou de $59,2 milhões para $79,7 milhões, para $22,0 milhões, para $39,0 milhões, para $18,1 milhões, para $130,5 milhões, para $85,0 milhões e para $161,0 milhões. As oscilações anuais variaram de -33% a +332%, com um período de -69% no meio. Essa não é uma história suave de expansão de margem; é uma empresa cuja rentabilidade reportada oscila bruscamente antes que os ajustes a suavizem na narrativa que os investidores ouvem na teleconferência.
Grandes lacunas entre a rentabilidade GAAP e a ajustada não são automaticamente uma bandeira vermelha, especialmente para uma empresa absorvendo custos de reestruturação na Ten-X e na Homes.com, além de custos de integração da Matterport e do negócio pendente da Zonda. Mas o tamanho da lacuna aqui significa que se pede aos investidores que confiem nos ajustes mais do que o habitual, e essa confiança está fazendo um trabalho real no caso otimista para a ação CSGP.
De Onde Realmente Vem o Crescimento Mais Lento da CoStar
Os três negócios citados pela administração respondem pela maior parte da lacuna. A receita da Ten-X caiu $4 milhões no ano até a data durante sua reestruturação, representando cerca de um quarto do corte na previsão anual. A Homes.com cortou seu quadro de vendas internas em quase 40% enquanto migrava para uma equipe de campo menor e mais experiente em cinco regiões metropolitanas, um movimento que a administração diz ter elevado a produtividade por representante em 19% mesmo com as novas contratações líquidas totais mantendo-se aproximadamente estáveis trimestre a trimestre. A Apartments.com optou por não igualar o desconto agressivo de um rival, mantendo a receita média por propriedade amplamente estável enquanto cedia algum volume de novos clientes para um preço mais baixo.
Cada uma dessas ações é defensável isoladamente. Juntas, elas explicam por que as novas contratações líquidas caíram 26% em relação ao ano anterior, mesmo enquanto a plataforma comercial principal da CoStar, a CoStar Suite, cresceu seus assinantes em 19% e o segmento residencial registrou seu primeiro lucro trimestral desde o lançamento da Homes.com em 2024.
A Pivô "Margem em Primeiro Lugar" da CoStar é a Decisão Certa para a Ação?
As evidências apoiam uma conclusão específica e mais estreita do que qualquer uma das narrativas, otimista ou pessimista, oferece por si só. Os negócios principais da CoStar, CoStar Suite e LoopNet, estão genuinamente acelerando, com crescimento de assinantes e taxas de renovação que não parecem de uma empresa com problemas. A desaceleração está concentrada exatamente nas três áreas em que a administração disse que deliberadamente desaceleraria, o que é consistente com sua explicação em vez de contradizê-la.
O risco é que a narrativa do EBITDA ajustado esteja carregando mais peso do que os números GAAP suportariam por si só, em um momento em que a empresa também está absorvendo uma aquisição de $800 milhões e uma transição de CFO. Os próximos dois trimestres de novas contratações líquidas, não apenas o crescimento da receita, mostrarão se a pivô para vendas de campo na Homes.com e a disciplina de preços na Apartments.com realmente reaceleram a demanda ou simplesmente preservaram a margem enquanto cediam terreno.
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