Principais Conclusões
- O EPS ajustado da Chevron no terceiro trimestre de $5,28 superou o consenso de $4,88, já que os lucros do segmento downstream mais do que quadruplicaram para $4,9 bilhões.
- As ações caíram cerca de 10% em relação à máxima de 52 semanas, pois uma vitória democrata e as negociações de paz com o Irã drenaram o prêmio de risco de guerra do petróleo.
- A Chevron espera uma despesa após impostos de $3 bilhões a $4 bilhões com a venda da Hess Midstream no quarto trimestre.
- A TotalEnergies está entrando em 26 blocos offshore operados pela Chevron nos EUA, enquanto os gastos com exploração aumentam 50%, e o relatório de 29 de janeiro é o próximo.
Chevron (CVX) quase triplicou seus lucros ajustados no terceiro trimestre. Depois, o trade de petróleo virou.
Os lucros ajustados atingiram $10,4 bilhões, ou $5,28 por ação, contra $1,85 um ano antes e um consenso de $4,88. Enquanto isso, a TotalEnergies (TTE) concordou em entrar em 26 blocos de exploração offshore operados pela Chevron nos EUA, então a busca da Chevron por novos barris agora está atraindo capital externo.
As ações de energia caíram em 4 de novembro, pois uma vitória democrata nas eleições de meio de mandato reduziu o prêmio de risco de guerra com o Irã no petróleo. As negociações de paz com o Irã já pesavam sobre o grupo dias antes.
A Chevron fechou a sexta-feira a $213, cerca de 10% abaixo de sua máxima de $236. Ainda assim, subiu 40% em 2026 em base de retorno total.
O refino carregou o trimestre
O segmento upstream geralmente ganha as manchetes. Desta vez, o downstream fez o trabalho pesado, já que os lucros saltaram para $4,9 bilhões, de $1,1 bilhão, devido às margens mais altas dos produtos refinados.
- As refinarias dos EUA estabeleceram um recorde de processamento de petróleo bruto de 1,09 milhão de barris por dia, operando perto de 98% de utilização.
- Os lucros do upstream subiram para $5,7 bilhões, de $3,3 bilhões.
- A dívida total caiu $3,5 bilhões, e a dívida líquida caiu $7,8 bilhões no trimestre.
A produção caiu 109 mil barris de petróleo equivalente por dia em relação ao ano anterior, principalmente devido a menores participações a preços mais altos e interrupções no Oriente Médio. O preço fez o trabalho.
Aqui está o caixa por trás do resultado positivo.
O fluxo de caixa operacional atingiu $16,0 bilhões, e o fluxo de caixa livre ficou em $12,0 bilhões.
Gastando mais para encontrar o próximo barril
A Chevron está aumentando os gastos com exploração em 50% em relação aos níveis de 2025, e a administração diz que sua confiança em suas perspectivas é a mais alta em anos.
O CEO Mike Wirth expôs a lógica no comunicado de resultados: "Estamos reinvestindo para trazer mais energia para um mercado com restrições de oferta."
O pipeline é amplo. Os joint ventures da Chevron na Venezuela planejam investir $7 bilhões ao longo de cinco anos, e o Iraque diz que chegou a acordos com a Chevron sobre o contrato de West Qurna-2.
Ela também está podando. A venda da Hess Midstream e da midstream da Bacia DJ deve desconsolidar dívida e aumentar os retornos, e novos acordos reduzem os custos de midstream em Bakken em cerca de 50%.
Wall Street espera que os lucros continuem subindo...
Os analistas projetam um crescimento anual do EPS de aproximadamente 50% nos próximos dois anos. Essa barra é alta, mesmo após esse resultado positivo.
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A despesa e o mercado de petróleo
O quarto trimestre será ruidoso. A Chevron espera uma perda após impostos de $3 bilhões a $4 bilhões com o negócio da Hess Midstream, além de grandes paradas programadas no Wheatstone LNG e tempo de inatividade em outubro devido ao furacão Isaias.
As recompra de ações devem continuar na faixa de $2,5 bilhões a $3,0 bilhões. O dividendo trimestral de $1,78 rende 3,5%.
A avaliação ainda parece modesta. A Chevron negocia a 11,2x os lucros futuros e 5,8x o EV/EBITDA futuro, com dívida líquida de apenas 0,4x o EBITDA, e o preço-alvo médio de Wall Street de $243 implica um potencial de alta de 14,5%.
Como isso se compara com a Exxon Mobil ao longo de cinco anos?
O próprio petróleo bruto é o fator de oscilação maior, porque as estimativas futuras foram construídas enquanto o prêmio de guerra ainda estava no preço.
Minha opinião: Este trimestre provou que a Chevron pode gerar caixa sério a esses preços, e o refino deu a ela uma almofada que os produtores puros não têm. Mas os números futuros dependem de um prêmio no petróleo que o mercado já está precificando para fora. A $213, eu manteria e adicionaria apenas em uma nova fraqueza do petróleo.
Espera-se que a Chevron divulgue os resultados do ano inteiro em 29 de janeiro. Esse relatório mostrará o tamanho da despesa com a Hess Midstream e se as recompra de ações permanecem próximas do topo da faixa.
Então, qual é o valor real da ação da Chevron?
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